“从伏牛山麓到刚果河畔，从中原腹地到全球舞台……”洛阳钼业的年报高度概括了公司近些年的发展。

　　4月26日，该公司发布一季报，当期营收表现稳定，但是在铜、钴价格上涨的拉动下，公司净利润达到39.46亿元，较上年同期再增90.47%。
　　而作为最主要利润来源的铜、钴产品，则出自洛阳钼业前期收购的刚果金KTM、TFM两大“世界级矿山”。凭借对以上项目的成功运营，2024年公司铜产能已经跻身全球前十位，并蝉联全球第一大钴矿生产商，当期公司营业总额更是首次突破2000亿元。
　　截至目前，洛阳钼业在刚果金拥有6条生产线、60万吨/年以上的产铜能力。不过，TFM西区、KFM二期尚处于前期勘探阶段，公司原定的80-100万吨铜产能目标需要到2028年才能实现，这意味未来三年公司缺少一些确定性的业绩增量。
　　而随着近期30亿元溢价收购加拿大Lumina黄金公司股权，以及洛阳钼业管理层大规模调整等更多信息的对外释放，公司的中期业绩增量开始变得清晰起来。
　　一季报数据显示，截至报告期末，洛阳钼业在手货币资金高达320.5亿元。
　　上周末披露的公告也显示，公司董事长袁宏林、副董事长李朝春申请辞职，而即将履新的阙朝阳、刘建锋等人则普遍具备国际矿业投资并购、开发运营等方面的丰富经验。
　　种种迹象表明，洛阳钼业很可能会展开新一轮的外部并购，以推动公司规模、经营业绩的持续增长。
　　铜、钴涨价业绩驱动明显
　　对于洛阳钼业2025年的产能释放情况，本报今年1月报道曾指出“经过2024年产能的全面爆发后，加之暂时没有明确的新增产能释放，2025年公司铜、钴产量增速预计会有所回落。”
　　同时，公司2025年度经营计划也显示，公司当期计划产铜60-66万吨，2024年公司铜产量则达到65.01万吨，相当于今年公司铜产量至多小幅增长。
　　从一季报披露的数据来看，公司整体产量略超预期。
　　21世纪经济报道记者从洛阳钼业人士处了解到，今年2月公司KFM、TFM两大项目的铜产量，双双创出单月历史新高。
　　最终，一季度公司铜产量达到17.05万吨，环比2024年四季度的17.4万吨略降，但是年化产量超过了上述66万吨的产量指引上限，并带动其副产品钴产量增长20.68%。
　　需要指出的是，KFM、TFM项目所在的刚果金今年2月曾经宣布暂停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面，这使得一季度国际钴价出现明显上涨。
　　Wind数据显示，出口禁令发布前，英国MB钴（标准级）维持在10美元/磅的低位波动，禁令发布后的一个月则最高升至16美元/磅以上。
　　加上伦铜价格处于相对高位、季度均价高于2024年同期，洛阳钼业的铜、钴产品营收和利润率均有不同程度上涨，拉动公司盈利能力进一步提升。
　　数据显示，一季度公司铜产品增加7.14个百分点至55.21%，钴产品则增加24.81个百分点至61.42%。
　　而从公司实际销售数据来看，上述钴出口禁令在一季度暂未对洛阳钼业销售端构成影响，当期公司钴产品销量与去年同期基本持平，仅仅同比下降0.24%。
　　不过，由于发货、运输和交付存在一定周期，以及上市公司营收确认等因素影响，刚果金对钴出口限制可能会滞后反应到洛阳钼业的财报中。
　　比如在后续披露的半年报中，该公司钴产品销售可能会出现销量下降、库存上升的情况。
　　这意味着，公司二季度的钴产品销售及整体业绩表现存在一定波动的风险，当然这也只是阶段性的影响，此前洛阳钼业也已经经历过类似状况。
　　2023年因为刚果金权益金事件，洛阳钼业旗下的TFM项目出口也曾受到阶段性影响，而最终在权益金问题得到解决、出口恢复后，公司所累计的库存也如期转化成业绩，并帮助公司营收、利润指标大幅增长。
　　而如果从限制钴出口刺激价格上涨的角度来看，上述出口禁令对公司业绩反而构成利好，无非是销售和确认收入的时间稍晚而已。
　　30亿元“高位买金矿”
　　面对持续创新高的国际金价，洛阳钼业在自身业务布局上也在不断调整。
　　继2023年出售澳大利亚NorthparkesMines铜金矿后，公司近期再次宣布斥资5.81亿加元（约合人民币30.6亿元）收购黄金资产。
　　根据洛阳钼业公众号消息，公司4月21日宣布，经其投资委员会批准，将以全现金方式收购加拿大上市公司Lumina黄金全部已发行和未发行的所有普通股。
　　Lumina黄金的核心资产，为厄瓜多尔Cangrejos金矿项目，并持有其100%权益。
　　洛阳钼业指出，该矿为典型的斑岩型矿、体量大、埋藏浅，全露天开采且剥采比低，加上周边电力、水资源、道路和港口等基础设施完备，因此开采成本将具竞争力。
　　另据2023年预可研报告及中金公司研报，Cangrejos项目初始资本投资约9.25亿美元，矿山服务年限约26年，年均黄金产量约37万盎司（11.5吨）。
　　从经济性看，抵扣副产品后AISC成本（全部维持成本）约671美元/盎司，位于2024年全球金矿AISC成本曲线15%分位以内。
　　反观当前国际金价，伦敦金现货最新价已经保持在3300美元/盎司以上，即便后续金价出现50%的下跌，洛阳钼业的上述收购也具备非常可观的利润空间。
　　实际上，虽然洛阳钼业去年营收高达2130亿元，但是公司主要盈利却是来自于KTM、TFM两大“世界级矿山”。
　　随着上述项目既有产能的释放，后续产量进一步提升的空间随之缩小，其二期项目的建设和资源开发可能需要等到2028年，在此之前洛阳钼业中短期内缺少一些确定性的增量项目。
　　所以，公司本身也需要寻找一些确定性较强的业绩增量，而外部并购则是矿业公司始终绕不开的选项。
　　“要不断通过各种方式来增加公司的资源储备、项目建设，这是实现企业增长的必然选择。”紫金矿业董事长陈景河近期在业绩说明会上指出。
　　结合紫金矿业现有的资源储备，金、银也可能会成为该公司后续并购的重要矿种。
　　实际上，受益于前几年持续稳定的盈利，洛阳钼业当前的现金流非常充裕，具备展开新一轮并购的基础条件。
　　相关数据显示，2024年公司经营性现金流入净额接近324亿元，较上年同期增长108.4%。
　　截至今年一季度末，洛阳钼业在手货币资金更是多达320.5亿元，加上应收款、存货等在内的流动资产更是达到923亿元，而其资产负债率亦控制在50.4%左右。
　　而随着公司启动对上述金矿项目的收购，也打开了洛阳钼业展开新一轮外部并购的想象空间。
　　管理层调整匹配“三步走”战略
　　上述公司可能加码外部并购的判断，从其他一些公开信息上也可以找到相关佐证。
　　4月26日，洛阳钼业披露的增补执行董事候选人及高管变动公告显示，因个人原因，公司董事长袁宏林、副董事长李朝春双双辞职，同时引入阙朝阳等四人出任公司常务副总裁、首席运营官等职务。
　　上述管理层的调整，在洛阳钼业披露年报时已经有所铺垫。
　　“对标全球先进同行……我们在资源储备、盈利能力、管理水平、人才建设上还有明显的差距，目前公司的组织能力不足以支撑未来全球矿业的竞争格局。新一轮组织变革与进化，是我们走向新目标的必经之路。”洛阳钼业董事会在年报致辞中指出。
　　同时，公司董事会表示，将持续管理升级，既要引进采、选、冶领域的顶尖专家，也要引进制造业的管理精英——他们带来的“成本绞杀”能力，正是资源行业最稀缺的基因。
　　此次履新的四位公司高管，亦符合上述公司董事会给出的专家定位。
　　其中，阙朝阳为洛阳钼业新任常务副总裁兼首席运营官，是中国黄金标准化技术委员会副主任委员、澳大利亚地质学家学会会员。
　　同时，他还曾经担任紫金矿业集团海内外多个大型项目、区域公司、事业部总经理，集团公司副总裁兼总工程师，在矿业投资并购、勘查、项目建设及运营具备丰富经验。
　　履新首席投资官的刘建锋，则具备中海油、复星国际洛克石油、洲际油气等企业任职经验，并曾经主导多宗大型跨国并购与资源整合项目。
　　上述在并购领域具备丰富经验的阙朝阳、刘建锋二人，目前已经被确定增补为洛阳钼业第七届董事会执行董事候选人，公司对并购方面的重视程度可见一斑。
　　被任命为副总裁兼首席商务官的Kenny Ives、副总裁谭啸，则是侧重于公司国际化水平的提升。
　　Kenny Ives，出自全球大宗商品巨头嘉能可，2011年至2021年期间曾经担任后者镍矿部门负责人。
　　根据媒体报道，Kenny Ives曾与嘉能可的铜业交易部门、煤炭资产业务负责人，共同成为嘉能可CEO的候选人。
　　不过，在2022年Kenny Ives选择加入洛阳钼业子公司IXM，并出任其首席执行官，加上Kenny Ives长期深耕矿业与贸易领域，在国际大宗商品销售和贸易、运营、风险管理亦拥有丰富经验。
　　相对年轻的谭啸，则具备华为挪威、利比亚等多地子公司总经理职务，在国际化团队建设、国际市场开发和客户拓展等方面具备明显优势。
　　不难看出，洛阳钼业上述管理层的选择，主要集中在外部资源并购、企业国际化两个方面，而这又与公司整体发展战略相匹配。
　　根据年报，洛阳钼业确定的“三步走”发展目标为，第一步“打基础”降本增效，通过组织升级和全球管控模式的建立，构建系统，完善机制，筑巢引凤，吸引矿业精英，做好储备；第二步“上台阶”产能倍增，加快TFM混合矿、KFM两个世界级项目建设、投产。伴随产能的提升，队伍在建设世界级项目中得到锤炼。用现代化的治理方式，更加有效管控分子公司，全球治理水平全面上台阶；第三步“大跨越”创世界一流，企业规模、现金流水平达到新的高度，人才队伍和项目储备达到新的要求，围绕重点区域和重点品种，谋求更大的发展，实现愿景目标。
　　而结合公司TFM、KFM项目产能释放情况，洛阳钼业或许已经开始向“大跨越”阶段过渡，引入并购能力、国际市场拓展能力更为突出的管理层亦是必要之举。
（文章来源：21世纪经济报道）