2022年8月中国官方制造业PMI为49.4%，前值49.0%，非制造业PMI为52.6%，前值53.8%，综合PMI为51.7%，前值52.5%。我们认为上述数据反映8月经济仍处在弱修复通道。
　　首先，制造业景气边际好转。具体来看，8月制造业供给稳定，需求边际好转，生产和新订单指数的读数分别为49.8%和49.2%，分别与上月持平和上升0.7个百分点；外贸景气度有所提升，8月新出口订单和进口指数读数分别为48.1%和47.8%，分别比上月上升0.7和0.9个百分点，显示我国外贸有韧性；价格方面，原材料购进价格和出厂价格指数分别为44.3%和44.5%，仍低于临界线，显示成本推动型通胀压力缓解；库存方面，企业产成品库存指数为45.2%，比上月下降2.8个百分点，反映当前经济主体补库存的动力不强，生产偏谨慎；大中小企业景气度呈现分化，大中型企业景气度上行，但小企业景气下行。
　　其次，非制造业行业中建筑业景气度延续在较高水平，但服务业扩张幅度放缓。在当前专项债加速落实使用的推动下，建筑业景气度延续。服务业方面，受到高温和疫情因素影响，8月扩张幅度有所放缓，且房地产业景气度仍不高。
　　我们认为，8月经济弱修复是政策正向作用力以及疫情和高温等负向作用力共同作用的结果。因为正向作用力，所以经济有所修复，因为负向作用力，所以“弱”修复。从正向作用力来看，政策面持续托底经济。此前5月23日国常会部署了6方面33项稳经济一揽子措施，有效巩固了经济回升基础；8月24日国常会在这33项措施的基础上再部署实施19项接续政策，包括增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度和5000多亿元专项债地方结存限额等，反映中央托底经济的决心。
　　从负向作用力来看，一是疫情因素仍在干扰生产和需求。8月广东、浙江、河南、四川等经济大省以及海南、新疆、西藏等热门旅游地相继出现疫情，抑制了生产和消费方面的需求。二是8月高温天气对供给也有抑制作用。加之四川出现干旱现象，水力发电来水不足，电力供需矛盾加剧，一些高能耗行业的供应受到阻碍。
　　往后看，高温天气将逐渐消退，政策将继续护航经济发展，专项债等政府资金将推动基建集中赶工，外贸也将保持韧性。若疫情能够有效管控，中国经济将延续修复态势。
　　风险提示：疫情爆发，海外衰退超预期，地缘政治超预期。
（文章来源：东北证券研究所）