海关总署：前8个月我国进出口同比增长10.1%
　　海关总署今天公布数据显示，今年前8个月，我国进出口总值27.3万亿元人民币，同比增长10.1%。8月份，我国进出口总值3.71万亿元，同比增长8.6%。如何解读8月的外贸数据？预计后续走势如何？我们来连线英大证券研究所所长郑后成。
　　我国对东盟、欧盟进出口维持较高增速
　　郑后成：8月出口金额当月同比录得7.10%，较前值大幅下行10.90个百分点。8月出口金额当月同比面临的利空因素有两点。第一，8月摩根大通全球制造业PMI大幅下行并逼近荣枯线，与此同时，摩根大通全球制造业PMI新订单连续2个月位于荣枯线之下，并在荣枯线之下持续下探，预示全球需求进入收缩状态，利空8月出口金额当月同比。第二，2021年同期基数上行一定幅度，利空8月出口金额当月同比。8月出口金额当月同比面临的利多因素也有两点。第一，8月CRB指数当月同比较前值小幅上行，对8月出口金额当月同比形成边际利多。第二，在4-7月连续贬值的基础上，8月人民币汇率继续贬值，利多出口金额当月同比。
　　从贸易伙伴来看，8月我国对东盟、欧盟等主要贸易伙伴进出口维持了较高增速；从产品结构来看，8月未锻造的铜及铜材进口数量不仅保持高速增长，而且创2020年11月以来新高，8月汽车和汽车底盘进口数量时隔12个月重返正增长区间。
　　9月出口金额当月同比或承压
　　郑后成：展望9月，在杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔的发言具有较强的“鹰派”色彩，预计9月美联储大概率继续加息75个基点，此外，8月欧元区CPI当月同比录得9.10%，创1997年1月有数据记录以来新高，预计欧洲央行大概率大幅度加息，在此背景下，我们认为9月摩根大通全球制造业PMI大概率继续承压下行并跌破荣枯线，利空9月CRB指数当月同比，在数量与价格两个角度对9月出口金额当月同比形成利空。基数方面，2021年8月、9月出口金额当月同比分别录得25.41%、27.93%，基数小幅上行利空9月出口增速。对9月出口增速形成利多的是，4-8月人民币汇率持续贬值。综上，在数量增速下行、价格增速下行以及基数上行的压制下，预计9月出口金额当月同比大概率承压。
　　美股全线收跌纳指七连跌
　　在美股开盘前，我们先来回顾一下隔夜美股的动态。截至6日收盘，道指跌0.55%，标普500指数跌0.41%，纳指跌0.74%，纳指已连续7个交易日下跌，累计跌幅接近9%。对于美股行情的分析，我们来连线招商证券研发中心首席宏观分析师张静静。
　　美股调整符合政治周期规律
　　《全球财经连线》：纳指连跌七日，创下2016年11月以来的最长跌势。本轮美股调整的主要原因是什么？美股“磨底”预计还将持续多久？
　　张静静：今年海外资产中美股的表现让人大跌眼镜。按理说美股是全球比较好的资产，一般不会出现巨大调整。
　　但是很有意思的一个逻辑是美股其实非常“讲政治”，我们发现每个总统上任前两年，总会有一个年度美股是收跌的，只有奥巴马很幸运，因为他上任之前的2008年美股已经腰斩了，所以有很低的基数。
　　为什么会有这样的特点？
　　美国基本是两党执政交替，而这种交替执政意味着新总统上台之后，其政策会有巨大的方向性变化，会对经济形成冲击，也自然会影响到资产价格。去年美股没有下跌，而今年是拜登上任的第二年，所以今年的调整看上去符合政治周期规律。
　　如果从更大的经济维度分析，美股什么时候会有超过20%的下挫？一般有两种情况：
　　第一是在估值很大的时候，可能货币政策在收紧，比如纳斯达克泡沫破灭就是这样。当年标普500的周期平均市盈率(CAPE)，也就是10年周期调整市盈率峰值在44倍，当美联储货币政策开始收紧之后，我们就看到标普500出现了巨大的调整。
　　第二是在业绩下滑的时候，比如美国的经济放缓、衰退或滞胀的阶段，美股才会有比较大的调整。
　　美股或已进入“最后一跌”
　　张静静：今年这两种情况都在发生。
　　一方面，在调整之前标普500的CAPE已经达到39倍，虽然与纳斯达克泡沫破灭之前的44倍相比还有很长的距离，但根据CAPE创造者罗伯特·希勒的定义，CAPE在25倍以上就有泡沫，所以39倍并不低。
　　另一方面，从去年到今年，美联储逐渐收紧货币政策，从去年开始taper，今年3月份开始加息，6月份开始缩表，所以美债收益率也从很低的位置一路上涨到高点接近3.5%，现在又回到3.3%、3.4%的水平，这一路必然会有一个“杀估值”。
　　今年一、二季度美国经济环比折年率为负增长，虽然同比还可以，但三季度或整个下半年美国经济应该会比上半年更差。在二季度财报比较超预期的情况下，大家目前可能在反应三季度财报会低预期。
　　但是我认为现在美股可能确实进入到“最后一跌”。
　　因为事实上，我们如果对标2018年四季度美股调整之前，以标普500为例，风险溢价是接近0的，也就是说当时美股没有“安全垫”，那么自然在经济放缓当中会出现大幅调整。跌出“安全垫”之后，再叠加无风险利率的回落，就可以迎来估值修复反弹。
　　现在标普500的风险溢价也在0附近，也需要跌出“安全垫”，但凡能跌到10%附近或更多，有“安全垫”之后，再加上经济放缓，可能迎来无风险率的回落，我们就认为美股可能有阶段性的止跌，这个时间窗口可能在今年9-10月份左右。
　　欧元区二季度GDP同比增长终值4.1%
　　欧元区第二季度GDP同比增长终值为4.1%，预期3.90%，前值3.90%；环比增长终值0.8%，预期0.60%，前值0.60%。当前欧洲经济面临怎样的严峻挑战，能否避免陷入衰退？ 衰退担忧会否影响欧央行的利率决议？我们来听取中国社会科学院欧洲研究所副研究员杨成玉的解读。
　　欧洲经济面临多重冲击
　　杨成玉：欧洲当前面临着新冠肺炎疫情、俄乌冲突、供应链、能源供应等多重冲击。其中，对欧洲经济而言，最大的挑战来自严重的通货膨胀。欧盟已经对俄罗斯发起了6轮经济制裁，俄罗斯中断对欧能源特别是天然气出口，欧洲本身对俄罗斯能源的依赖度较高，突然的断供造成了欧洲严重的能源危机。
　　我们看到，欧洲正面临着上世纪80年代以来最严重的通货膨胀。一方面，俄乌冲突导致欧洲能源供应紧张，直接导致欧洲能源价格的上涨；另一方面，能源价格的高企通过传导为更高的生产成本，向最终商品和服务转嫁，因此推高了欧洲所有的商品和服务价格。特别是对欧洲制造业而言，能源作为制造业成本的主要组成部分，价格上涨抑制了欧洲化工、汽车、机械等优势制造业的生产，从而导致欧洲制造业出口竞争力的下滑。8月份德国出现贸易逆差，就是例证。
　　除能源因素外，还有全球供应链中断的冲击。新冠肺炎疫情以来，欧洲供应链一直处于原材料、中间产品供应紧张的状态，俄乌冲突加速了这一趋势。通货膨胀高企直接导致欧洲经济下行风险加大。
　　欧洲经济衰退风险在放大
　　杨成玉：欧洲经济衰退的风险在放大。为避免欧洲经济陷入衰退，欧洲主要有两个动作值得关注。
　　一是应对能源危机方面。欧洲各国正在通过囤积原油天然气库存、能源来源多元化、加速可再生能源转型等措施，应对当前的能源危机。
　　二是实施紧缩货币政策。为平抑通胀，今年7月以来欧洲央行调整了货币政策。其一是结束新冠肺炎疫情紧急购买计划(PEPP)、长期定向再融资操作(TLTRO III)、公共部门购买计划(PSPP)等量宽计划。其二是启动数轮加息操作。
　　预计今年欧央行还有两到三次加息
　　杨成玉：伴随欧洲能源、电力价格还在上涨，通货膨胀还未见顶，预计今年欧央行还有两到三次加息的可能性。但加息对经济的抑制影响，以及引发的推高成员国偿债成本、放大主权债务风险的问题，也是欧央行慎重加息的考量因素。
（文章来源：21世纪经济报道）