惠誉评级8日发布报告指出，由于2022年中国可再生能源发电企业(电企)的建设活动将更集中于后半年，而资本支出在中期内将保持在较高水平，多数电企的杠杆率或将居高不下。
　　2022年上半年，可再生能源电企以净债务与EBITDA之比衡量的杠杆率有所下降，原因在于资本支出暂时回落，2021年下半年大规模的新增装机撬动了收入增长，以及部分电企补贴回款增强，抵消了发电设备利用小时数走弱和/或平均电价下降对盈利产生的负面影响。
　　报告指出，2022年上半年，装机容量的快速增长拉动中国大唐集团新能源股份有限公司、中国广核新能源控股有限公司、山高新能源集团有限公司、北京能源国际控股有限公司和协合新能源集团有限公司等主要新能源发电企业的EBITDA同比上涨10%-110%。截至2022年上半年末，这些电企的装机容量较2021年上半年末高出8%-62%。
　　惠誉表示，装机容量的强劲增长弱化了利用小时走弱对盈利产生的影响。因2021年第四季度装机容量剧增，加上疫情封控措施导致需求趋弱，2022上半年中国弃风率有所上扬，风电利用小时数同比减少58小时。
　　受此影响，装机以风电为主的大唐新能源和龙源电力集团股份有限公司(龙源)的整体利用小时数同比减少70-80小时；然而，协合新能源的风电利用小时实现逆势同比新增106小时，主要得益于其不断出售含有补贴的项目并建设新平价项目，而前者的利用小时普遍低于后者，风电项目组合的利用率实现优化。
　　惠誉指出，随着盈利增加，叠加资本支出缩减，上述公司的平均净债务/EBITDA同比下降了1半左右。对于四大电力央企的新能源子公司(如龙源)而言，去杠杆亦得益于较高比例应收补贴款项的收回。由于2022年上半年回收了114亿元人民币应收补贴款项，龙源的现金头寸自2021年末的39亿元人民币大幅增至2022年上半年末的148亿元人民币。
　　然而，惠誉认为，国有发电企业的去杠杆可能是短期的，原因是其今年上半年资本支出缩减要归功于去年同期的高基数效应、疫情封控所致项目建设推迟，以及太阳能电池组件价格上涨令其投资步伐暂缓。考虑到大多数国有电企仍维持相对激进的产能扩张计划以支持中国政府的能源转型之路，并积极参与可再生能源大基地竞标，惠誉预计，直至2025年，此类企业的年均资本支出将普遍高于2021年前的水平。
　　尽管如此，稳固的融资渠道叠加应收补贴款项的加速结清可以缓解国有电企的财务压力。截至2022年上半年末，应收账款及应收票据占其净债务的20%-50%。
　　对于协合新能源等资金充裕的民营电企而言，惠誉预计，其杠杆率亦可能因持续产能扩张计划而在2022年有所上升。惠誉还预计，2022年协合新能源的净债务/EBITDA将达到5.4倍(2021年为4.9倍)，但随着更多产能投入运营，杠杆率将于2023年向5.0倍下滑。此外，惠誉预计其2022至2023年间每年资本支出为55亿元人民币，将略高于2021年的50亿元人民币。
（文章来源：新华财经）