长安汽车：营收增速逐年增长盈利能力持续提升。pdf

　　近年来，长安汽车公司开启第三次创业，将效率打造成组织核心竞争力，大力推行以电动化、智能化为主要方向的改革，产品力持续增强，营收增速逐年增长，毛利率大幅提升，业绩不断突破，改革效果凸显。
　　一、公司股权结构清晰
　　企业股权结构清晰。截至2021年底，中国长安汽车集团有限公司、中国兵器装备集团有限公司、南方工业资产管理有限责任公司为其前三大股东，股比分别为17.97%、14.75%、5.99%。中国兵器装备集团有限公司为其实际控制人，直接和间接持有长安汽车37.29%的股份。
　　在子公司方面，经过多轮调整重构，控股参股多达121家公司，拥有纯电品牌子公司如阿维塔科技、长安新能源汽车；自主品牌子公司有重庆铃耀汽车、合肥长安、南京长安等；合资品牌子公司有长安福特、长安马自达等。
　　2020年，公司开始实施限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量不超过9500万股，其中首次授予7890.49万股，占本计划授予总量的83.06%；预留1609.51万股，占计划授予总量的16.94%。预留部分权益的目的在于公司后续拟市场化选聘人员的激励需要。计划首次授予的激励对象共计不超过1292人，激励对象具体范围包括：公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员、公司核心技术(业务)骨干人员。
　　计划授予的限制性股票，在解除限售期的三个会计年度(2021年-2023年)中，分年度进行业绩考核并解除限售，以达到业绩考核目标作为限制性股票解除限售的条件。(1)以2019年业绩为基数，2021-2023年的净利润年复合增长率不低于50%、42%、32%，且不得低于同行业平均水平或对标企业75分位值；(2)2021-2023年净资产收益率不低于1.7%、4.8%、5.5%，且不得低于同行业平均水平或对标企业75分位值；(3)每年的经济增加值(EVA)变动为正。此外，公司将对员工个人进行分年考核，考核结果为A-C对应的标准系数为1，D对应0.5，E对应0，个人当年实际可解除限售数量=标准系数×个人当年计划解除限售额度。
　　股票激励计划的实施将进一步完善公司法人治理结构，形成良好均衡的价值分配体系，激励公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干人员诚信勤勉地开展工作，保证公司业绩稳步提升。
　　二、营收增速逐年提升利润增速波动较大
　　近年来，公司营收增速逐年提升，2019-2021年，公司营收分别为705.95、845.66、1051.42亿元，同比增速分别为6.48%、19.79%、24.33%，呈现出增速逐年提升的态势。如果拉长周期，1994-2021年，公司营业收入从25.20亿元增长到1051.42亿元，年均复合增速高达14.82%。
　　公司的营收增速分别在1998、2006、2012、2018年处于周期低点，其中，2012、2018年的增速低点均是由于行业利好政策(购置税减征)退出之后的透支效应所导致，增速在低点过后随即反弹。
　　从利润端来看，公司近年来利润波动较大。2019-2021年，公司归母净利润分别为-26.47、33.24、35.52亿元，归母净利率分别为-3.75%、3.93%、3.38%，这主要是因为公司的联营企业和合营企业投资收益自身的影响以及对这些资产的调整所导致的。例如，2020年公司净利润大幅增长，主要是因为当年处置长期股权投资(长安标致雪铁龙)产生投资收益14亿元，以及丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量的利得(新能源科技公司)22.5亿元。因此，总体上，公司的营收增速和利润增速在一定程度上并不匹配。同样拉长周期，1994-2021年间，公司归母净利润从1.98亿元提升到35.52亿元，年均复合增速达到8.12%。
　　2022年上半年，公司实现归母净利润58.58亿元，同比增长238.7%，扣非后净利润31.00亿元，同比增长319.1%。这主要是因为公司丧失阿维塔控制权，剩余股权按公允价值重新计量，导致一季度归母净利润增加21.28亿元。
　　三、毛利率提升明显研发费用增长较快
　　2006年之前，公司毛利率总体维持在较高水平，2002年甚至达到29.19%的高点，随后开始走低，2006年，公司开始二次创业，由商用车转向乘用车，在第三次创业之前，毛利率也一直维持在15%以上。但随着汽车行业总体景气度变化以及新能源汽车的冲击，2017-2020年间，公司毛利率跌破15%，分别为13.31%、14.65%、14.68%、14.30%。但在2021年，毛利率较2020年提升2.34个百分点，达到16.64%。2022年上半年更是大幅提升至19.82%，这是公司近年来改革成效凸显，产品力的持续提升的体现。
　　2019-2021年，公司管理、销售、财务、研发费用率合计分别为13.93%、12.57%、10.35%。2022年上半年为10.54%，总体上呈现出逐年下降的态势。
　　2019-2021年，公司销售费用分别为45.91亿元、34.13亿元、46.46亿元，同比增速分别为-13.10%、-25.66%、36.13%，销售费用率分别为6.50%、4.04%、4.42%；
　　2019-2021年，管理费用分别为22.65亿元、42.74亿元、35.亿元，同比增速分别为-18.61%、88.70%、-18.11%，管理费用率分别为3.21%、5.05%、3.33%；
　　2019-2021年，财务费用分别为-1.91亿元、-2.10亿元、-7.81亿元，同比增速分别为-55.27%、9.95%、271.90%，财务费用率分别为-0.27%、-0.25%、-0.74%；
　　2019-2021年，研发费用分别为31.69亿元、31.54亿元、35.15亿元，同比增速分别为24.62%、-0.47%、11.45%，研发费用率分别为4.49%、3.73%、3.34%。
　　2022年上半年，公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为22.85亿元、21.84亿元、-4.38亿元、19.32亿元，同比增速分别为6.49%、-1.49%、-87.36%、29.20%，费用率分别为4.04%、3.86%、-0.77%、3.42%。
（文章来源：新华财经）