本报记者刘燕春子
　　美联储在9月的货币政策会议上将联邦基金利率上调75个基点到3%至3.25%区间，这也是美联储连续第3个月选择加息75个基点。为抗击通胀，美联储在今年3月开始加息，截至9月，今年累计加息幅度已经达到300个基点。随着美联储扩大加息幅度，市场对于美联储实施的紧缩货币政策将把美国经济拖入衰退的担忧不断升温。
　　值得注意的是，从今年3月至今，每次美联储召开货币政策会议前，市场都会密切关注两大数据：通胀以及就业。持续攀升的通胀水平给了美联储坚持“鹰”派加息的理由；而表现相对强劲的就业市场以及持续维持在低位的失业率，则给了美联储加息的底气和空间。然而，在美联储9月更新的季度经济预测报告中，2022年、2023年以及2024年的失业率都被上调。美国2022年、2023年以及2024年的失业率中值分别由6月时的3.7%、3.9%、4.1%上调至3.8%、4.4%、4.4%。
　　今年年初至今，美国非农就业数据持续维持着相对强劲的表现，失业率也处于低位水平。美联储对于2023年失业率将上升至4.4%的判断，不禁令市场猜测：美联储是否要放弃令美国经济“软着陆”的期望。数据显示，今年2月美国新增非农就业人数67.8万人，失业率从4%进一步下降至3.8%；美国5月新增非农就业人数39万人，好于市场预期。尽管在当时人们已经表现出了对经济放缓的担忧，但美国的就业市场依然保持了温和的增长态势。美国7月新增非农就业人数达到了52.6万人。失业率则下降0.1个百分点至3.5%，追平50年低点。
　　不过，到了8月，虽然美国非农就业依然保持强劲，但失业率有所上升，在一定程度上显示出美国劳动力市场的松动。美国8月新增非农就业31.5万人，但失业率则从7月的3.5%上升至3.7%。失业率的上升进一步增加了市场对于美联储难以在不引发经济衰退的情况下控制通胀的担忧。
　　值得注意的是，尽管美国的就业市场表现红火，但美国经济已经陷入了连续两个季度的下滑之中，出现了“技术性衰退”。景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭分析认为，在通胀上升以及利率上升的情况下，美国的就业市场依然非常强劲，这种情况在之前很少出现。一般来说，一旦开始有一个月的衰退，就业就开始走软，但是这次并没有见到这种现象，就业依然还非常强劲。未来的挑战是，如果就业市场依然强劲，可能会导致货币政策变得越来越紧，这样会带来市场的巨大波动，因为就业、通胀和加息是密切关联的。
　　从目前的情况看，抑制通胀继续走高是美联储货币政策中的优先事项。美联储理事沃勒表示，在失业率从3.7%上升到5%左右时，美联储都能够激进地应对通胀。但当失业率超过5%后，政策制定者将需要在通胀与就业之间作出权衡。另外，有分析人士提出，美联储加息将会降低市场对劳动力的需求。这也意味着美联储为控制通胀，未来将不得不允许失业率上升。而这也是美联储在9月大幅上调对明年失业率的预期后，引发市场震荡的原因之一。
　　事实上，在抗击通胀的这条路上，美国就业市场的表现依然是美联储关注的重要因素。美联储9月7日公布的经济褐皮书显示，大部分地区就业人数以温和的速度增长。尽管几乎所有地区都强调劳动力供应有所改善，特别是在制造业、建筑业和金融服务业，但总体劳动力市场状况仍然紧张。此外，总体而言，雇主注意到了员工保留率的提高。尽管有报告称，工资增长速度放缓，预期工资也有所下降，但所有地区的工资都在增长。许多人表示，提供奖金、灵活的工作安排和综合福利被认为是吸引和留住员工的必要条件。展望未来，雇主计划在年底为员工加薪，但不同行业和地区对工资增长速度的预期各不相同。
　　工银国际首席经济学家程实认为，根据最新的预测，美联储对美国失业率表现仍有信心。同时，美联储对当前生产和消费支出数据整体表现基本满意。因此，在较低的失业率和较高的核心通胀条件下，即使11月、12月两次议息会议美联储继续加息也将被市场视为在情理之中。
　　美国亚特兰大联储行长博斯蒂克日前表示，美联储将继续致力于实现2%的通胀目标，但同时他承认，美联储的行动可能会导致失业。“我们每个月仍在创造大量的就业机会。因此，我认为，经济有能力消化我们的行动，并以相对有序的方式放缓。”博斯蒂克表示。另外，美国财长耶伦稍早前也曾表示，美国可能在降低通胀的同时避免失业率大幅上升。
　　“以史为鉴，尽管保罗沃克被誉为美联储历史上最伟大的主席之一，但他也曾因前瞻指引失误以及政策急转遭遇过严重失误。当1980年5月美国失业率开始快速抬升并突破7%时，此前持续采取加息政策以抑制通胀的美联储开始变得左右摇摆。保罗沃克很快调整市场预期，认为市场存在衰退风险并宣布大幅降息以稳定就业市场。然而，市场对前瞻指引的突然调整以及加息政策急转难以短期消化，反而导致美国通胀快速上升，美元指数2个月内快速下跌10%。尽管这段历史因为保罗沃克打击通胀的最终成功而被忽略，但美联储仍需以史为鉴，一旦失业率不确定上升，前瞻指引急转带来的后果不可估量。”程实说。
（文章来源：金融时报）