投资者对于高成长型中小企业的价值判断往往较为不一，而和单一的协商模式相比，网下询价的加入虽牺牲了一定的发行效率，却也将有利于发行人和承销商对企业进行更加合理、充分的价格发现。
　　9月28日，河南硅烷科技发展股份有限公司(下称“硅烷科技”，838402.BJ)在北交所成功上市。
　　值得注意的是，硅烷科技本次发行采用了战略配售、初步询价配售及网下、网上发行相结合的方式进行，是北交所开市以来首只使用询价方式确定发行价的新股。其发行价为5.66元/股，较发行底价4.7元/股高20%。
　　从二级市场表现来看，经历询价的硅烷科技得到了投资者的认可。9月28日，公司股票开盘即冲上15元/股，为发行价的2.65倍。截至收盘，硅烷科技报14.09元/股，涨幅达148.94%，上市首日交易金额为7.49亿元。
　　北交所首只询价发行新股
　　硅烷科技成立于2012年5月，是一家从事氢硅材料产品研发、生产、销售和技术服务的专业公司，也是一家致力于服务新能源、新材料相关领域研发与生产的企业，实控人为河南省国资委。
　　其上市申请早在2021年12月29日便获受理。历经两轮问询后，曾于今年6月1日被上市委暂缓审议，上市委关注的主要问题包含关联交易、内控机制及业务独立性等。
　　不过，在就先前问题给出上市委合理解释后，公司的IPO之路逐渐顺畅。
　　9月15日晚，北交所官网公布了硅烷科技的网下询价结果。发行人和保荐机构根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、市场情况、同行业可比公司估值水平、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定发行价格为5.66元/股。
　　从询价结果来看，投资者参与询价的热情较为高涨。
　　在剔除无效报价、最高报价和报价低于发行价的投资者后，硅烷科技网下发行的有效报价网下投资者为262家，管理的配售对象为362个，对应的有效申购数量总和为205386.32万股，有效申购倍数为46.87倍。
　　按规定剔除10%的高报价后，此次询价有效申报的最终入围价格区间为5.66元至7.17元。
　　其中，申报7.17元的网下投资者为个人投资者，拟申购数量高达4300万股。申报价格为5.66元的网下投资者除一位个人投资者外，还包含万家基金管理有限公司，后者的配设对象包括公司旗下的6只基金产品。
　　记者注意到，2021年以来，北交所在承销与发行管理细则中，明确规定了企业上市的三种定价方式，即网下询价和传统的直接协商定价，以及北交所特有的网上竞价模式。
　　区别于企业与承销商的“双边谈话”的协商定价模式，在中国证券业协会注册、符合中国证券业协会规定条件、北交所交易权限的网下投资者均可以参与到询价之中。
　　根据承销发行管理细则规定，网下投资者报价结束后，发行人和主承销商应当剔除拟申购总量中报价最高的部分，并根据剩余报价及拟申购数量协商确定发行价格。网下投资者拟申购总量超过网下初始发行量15倍的，剔除部分不得低于所有网下投资者拟申购总量的10%。
　　北京某券商投行人士告诉记者，投资者对于高成长型中小企业的价值判断往往较为不一，而和单一的协商模式相比，网下询价的加入虽牺牲了一定的发行效率，但有利于发行人和承销商对企业进行更加合理、充分的价格发现。
　　对于拟IPO企业的主承销商而言，网下询价模式的应用，也要求其在企业价值挖掘与投资者推荐工作中更加积极。
　　“在询价发行的过程中，我们积极与北交所沟通发行方案、广泛联系各家知名投资者、充分向投资者进行路演，促使本次发行可以真正发挥市场定价的作用。”硅烷科技的保荐机构银河证券表示。
　　特种气体加速国产化
　　询价机制的使用让企业的发行价更加合理。与此同时，硅烷科技自身稳健的经营能力，则是其获得投资者追捧的主要原因。
　　数据显示，2019年至2021年，硅烷科技营收分别达到2.89亿元、4.43亿元和6.49亿元。同期归母净利润分别为1571.78万元、4682.89万元和7579.99万元。
　　近三年，公司营收复合增长率达73.16%，归母净利润同样呈现高速增长态势，近三年复合增长率达125.53%。
　　对于业绩的高增长，硅烷科技归因于产品售价、产品销量和产品销售结构等方面。
　　记者了解到，在早前的生产规划中，硅烷科技主要产品为电子级硅烷气。而在2018年和2020年，公司先后收购首创化工制氢二期、一期生产线，累计新增氢气产能3.76亿方/年，氢气业务自此成为公司主要的利润来源。
　　2021年，公司电子级硅烷气、氢气业务的收入占比分别达到22.69%、66.21%。其中2019年至2021年，氢气业务收入分别约为1.75亿元、3.02亿元、4.77亿元，业绩贡献逐年增加。
　　毛利率方面，硅烷科技氢气业务的毛利率基本保持稳定，2021年达到26.26%；电子级硅烷气毛利率逐年提升，到2021年已升至22.73%；四氯化硅的毛利率2021年由负转正，达到30.09%。
　　业内人士告诉记者，近年来，为打破半导体等高新科技产业国外技术垄断，在技术进步、需求拉动、政策刺激等多重因素的影响下，特气行业国产化趋势明显。
　　据悉，硅烷科技当前在国内电子级硅烷气领域拥有较高的市场份额。
　　据招股书介绍，当前硅烷科技电子级硅烷气在光伏行业供应领域已经占据国内约37.95%的市场份额，显示面板供应领域占据国内约26.88%的市场份额。在半导体行业，硅烷科技已完成了芯片制造商的合格供应商认证工作。
　　放眼未来，随着全球半导体产业链向国内转移，市场发展迅速，相关下游领域的快速发展也仍将继续带动未来特种气体的增量需求。
　　亿渡数据曾在2021年中国特种气体行业短报告中统计，2016年至2020年期间中国特种气体市场平均增速达15%以上，预计2020年后仍将保持以15%以上高速增长趋势，2025年中国特气市场有望达到691亿元的规模。
　　硅烷科技亦表示，公司技术研发的主要落脚点将在新材料、新能源以及环境保护三方面。
　　其中，公司将在新能源领域重点研究氢能领域，在现有氢气基础上着力研发适用于氢能领域的技术和产品，并进一步优化生产工艺，提高产品质量，扩大生产规模；在新材料领域则以电子级硅烷气为基础，着力研发高纯度、高品质的硅基材料。
　　据悉，公司本次发行7823.17万股，募资总额4.43亿元，募集资金将主要用于硅烷装置冷氢化系统技改项目、500吨/年半导体硅材料项目及补充流动资金等。
　　“公司将努力满足国内受制于国外的新材料行业发展的需求，进一步直面国外企业的竞争。”硅烷科技在招股书中称。
　　华南某券商电子特气分析师对记者表示，随着半导体等特种气体下游新兴产业进入国产化周期、持续释放需求，相关项目或将在助力公司进一步夯实业务基础的同时，使其持续瞄定行业风口。
（文章来源：21世纪经济报道）