自1990年沪深交易所成立，国内资本市场的发展已历经32年。
　　这32年间，我国资本市场经历了从无到有、从有到优的变革历程，承担了助力中国经济转型、产业转型的重要历史使命。
　　广发证券近期发布了一份研报，将国内资本市场的发展分为三个阶段：
　　第一阶段：(1990年-1999年)全国性资本市场形成并初步发展，沪深交易所、中国证监会相继成立；
　　第二阶段：(1999年-2014年)多层次资本市场体系框架初步形成，创业板正式成立、新三板全面运营；
　　第三阶段：(2014年以来)注册制改革下的资本市场高质量发展新阶段，多层次资本市场体系建设加速、A股国际化进程加速、资本市场配套制度不断完善。
　　而当资本市场经历多年的建设与改革后，成效如何？广发证券统计的九组数据，从多维度对上述问题进行了衡量与回答。
　　广发证券认为，从总量成效看，直接融资在改革推动下快速增长，投资者数量同样稳步上升。从结构成效看，在发行侧、交易侧、产品侧、公司侧，资本市场改革均成效优异，助推我国多层次资本市场建设、A股市场整体波动率趋于平稳、特色化金融产品持续扩容、上市公司高质量发展。
　　投资、融资两端规模扩容
　　广发证券认为，从融资端来说，股债融资快速增长，直接融资比例攀升。
　　具体到股票市场，截至2021年底，A股上市公司有近5000家，总市值近100万亿元。
　　根据广发证券数据，在国内资本市场发展的第一阶段，我国资本市场实现从无到有，1998年底上市公司数量达714家，累计募资1378亿元，总市值达1.8万亿元。
　　到了资本市场发展第二阶段，股权分置改革导致A股市值有所下降，改革成功后上市公司数量快速攀升，A股总市值也回升至20万亿元以上。2013年底，我国上市公司数量达2368家，累计募资2.2万亿元，总市值达26.6万亿元。
　　而目前国内资本市场发展处于第三阶段，A股国际化进程加速和注册制改革开始试点使得A股总市值实现了两次跨越式攀升，2021年底A股总市值接近100万亿元大关，上市公司数量超4500家。截至2022年9月底，我国上市公司数量达4944家，累计募资4.7万亿元，总市值为84.7万亿元。
　　债券市场方面，截至2021年底，国内债券年度发行量超20万亿元。
　　广发证券称，我国债券市场发行量的增长趋势与股市总市值的增长趋势基本同步，在国内资本市场发展的第二阶段，年度债券发行量超万亿元；到了第三阶段，受我国资本市场互联互通机制不断完善的影响，年度债券发行量于2015年超10万亿元；而注册制改革以来，我国年度债券发行量一度超过20万亿元，今年截至9月底，债券发行量为17.1万亿元。
　　直接融资比例方面，截至2022年8月底，较20年前的2002全年提升29个百分点。
　　广发证券称，2013年以来我国强调加快建设多层次资本市场体系，助力直接融资比例快速提高，今年截至8月，直接融资比例达34%，较2002全年提升29个百分点。
　　除了上述融资端外，投资端也获得了显著的发展，国内资本市场个人及机构投资者数量出现较大提升。
　　个人投资者方面，截至8月底，我国个人投资者总数超2亿人。根据中登公司统计数据，我国自然人和非自然人投资者数量稳定增长，近6年共增加1.3亿名投资者，2022年2月起投资者总数超2亿人，截至2022年8月底，我国共有2.09亿名投资者，其中自然人投资者有2.08亿名。
　　机构投资者方面，截至9月底，公募基金管理规模达27万亿元。我国基金投资者数量及管理规模稳步增长。第一，基金管理公司数量达140家，1999年中国证监会首批批准设立10家基金管理公司，2015年底基金管理公司数量破100家，2022年9月达140家。第二，公募基金产品数量及管理规模呈指数式上升，2004年底公募基金产品有161只，管理规模3247亿元，2012年底基金产品超千只，2022年9月基金产品超万只、管理规模达27万亿元。
　　发行、交易、产品、公司四侧体系完善
　　衡量资本市场整体建设的结构成效，则可以通过发行侧、交易侧、产品侧、公司侧等4个维度来观察。
　　从发行侧来看，注册制改革推动资本市场体系完善。
　　广发证券数据显示，注册制改革推行下，我国多层次资本市场从“有”到“优”，板块体系日趋完备，形成了涵盖沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板、区域性股权市场在内的互联互通的多层次资本市场体系，促进市场各方归位尽责，资本市场服务实体经济能力显著增强，助推直接融资比例提高、中国产业升级、实体经济上市公司增量提质。从A股行业变化看，第一，信息技术等高端制造业占比提升，周期和金融地产板块的市值占比明显缩小，截至2022年9月，我国成长类产业市值占比24.27%，高于金融地产及消费等传统产业。第二，我国战略性新兴产业市值占比快速提升，从2019年底的2%提升至2022年6月底的10%，且培育了一批“专精特新”中小企业。
　　从交易侧来看，机构化资金压实资本市场平稳运行。
　　广发证券数据显示，随着我国积极引导长线资金入市政策的实施，A股市场的投资者结构得到逐步改善，机构投资者持股市值占流通市值的比例逐年提升，发挥出市场“压舱石”的重要作用。从持股情况看，2022年6月我国专业机构投资者持有A股流通市值约11.6万亿元，与2012年底相比大幅增加了9.2万亿元，增长约3.8倍。机构资金的增加使得价值投资、长期投资理念加深，投机性交易得到有效遏制，2022年9月上证指数年化波动率平稳至13.3%，远低于历史峰值40.1%，当前历史分位数仅为10%，为过去十年内极低水平。
　　从产品侧来看，多元化产品格局激发资本市场新活力。
　　广发证券数据显示，随着资本市场改革，特色化金融产品不断创新，供需共振下打开了财富管理转型、高水平双向开放的新空间。丰富金融产品系统的作用主要在于：(1)为资本市场参与者提供对冲、套利等功能，满足投资者多元化风险管理需求，包括股指期货期权、结构债券工具等，如今年以来中证1000股指期货期权、创业板ETF期权、中证500ETF期权陆续上市；(2)提升资本市场的价值发现功能，纠正资本市场上产生的定价偏差，如创业板ETF期权等；(3)发挥创新金融产品功能，增加资本市场服务实体经济能力，如绿色债券助力基础设施绿色升级和清洁能源产业，2021全年绿色债券市场共发行652只绿色债券，发行量同比增长123.29%。
　　从公司侧来看，合力促进上市公司主体高质量发展。
　　广发证券数据显示，近10年来，上市公司盈利能力保持优异，上证指数ROE(TTM)保持在10%左右的高水平，资本市场改革主要作用于企业主体三个方面：
　　(1)公司治理：股权激励计划带动研发聚集效应，近两年股权激励热情高涨，2021全年股权激励计划数量达933个，较2010全年提高14.3倍。
　　(2)资本运作：做优做强制度安排注入企业新能，证监会于2018年正式推出“小额快速”并购重组审核机制并于2020年拓宽审核通道，进一步激发市场活力。截至2022年9月，今年并购重组事件合计110件，超过2021全年(104件)。
　　(3)金融监管：依法从严监管优化资本市场生态，2020年12月退市新规正式发布，2022年财务指标类退市集中显现效率，至今共有46家上市公司被退市。
（文章来源：21世纪经济报道）