9月末M2同比增长12.1% 资金流动性持续充裕
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9月末M2同比增长12.1% 资金流动性持续充裕
2022-10-15 08:40:00
实体融资需求在好转。
2022年10月11日，央行公布2022年9月金融数据。9月末，广义货币(M2)余额262.66万亿元，同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点；狭义货币(M1)余额66.45万亿元，同比增长6.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点；流通中货币(M0)余额9.87万亿元，同比增长13.6%。
北京大学国民经济研究中心主任苏剑对《中国经营报》记者坦言，由于今年稳增长政策发力较去年前置且持久，同时叠加低基数效应的影响，9月末M2同比增速继续高位运行，但存款活期化和资金利用率仍需进一步改善，尤其是资金空转现象仍在持续。
M2同比增速维持高位运行
招商证券研发中心宏观首席分析师张静静认为，M2同比增速持续超预期，或与资金利率维持低位有关。其主要反映了前期退税等政策对于企业的帮助，以及4月以来货币市场流动性持续宽裕，部分实体企业及非银金融企业进行资金套利的行为。按照2020年的经验来看，在资金市场流动性回归中性前，M2或将维持上行趋势。今年9月，由于跨季等因素，资金市场流动性开始回归中性的情况下，M2走势依然维持在12.1%左右的高位，超过了市场预期。10月以来资金市场流动性重新好转，M2持续位于高位的情况或将持续。
在苏剑看来，M2同比增速仍维持高位，一方面是由于低基数效应的作用，去年9月M2同比增速为8.3%，处于全年低位，另一方面是由于前三季度稳增长政策发力较去年提前以及新的扩张性政策仍在推出，不仅造成财政前置也扩大了财政支出力度，大量财政存款转成M2，推升了M2同比增速。
国联证券宏观首席分析师樊磊认为，M2增速保持较快增长体现了货币供应充足、市场流动性充裕。一方面，增量政策持续发力下，信贷投放超预期放量，推动居民和企业存款较快增长；另一方面，9月财政支出力度较大和减税降费推动财政存款向M2转移，也有助于广义市场流动性的提升。
值得一提的是，在广发证券首席经济学家郭磊看来，9月M2较8月下降0.1个百分点，可能主要因为政府债发行规模同比少增，银行对政府债权(净)扩张速度放缓。考虑到四季度政府债融资同比仍会延续少增，9月M2增速可能接近或已达到顶部。
国盛证券首席固定收益分析师杨业伟认为，9月M2结束连续6个月的快速回升，基数效应抬升是M2增速回落的主要原因。M2增速小幅下降而社融增速小幅提升，M2与社融增速差小幅收窄，但这并不意味着流动性趋紧和债市调整，两者之差变化幅度有限，另外相对于两者之差，此前利率变化幅度不足，现在也无调整压力。
在光大证券固定收益首席分析师张旭看来，在这样一个重要时间窗口，宏观调控部门必然会继续发挥政策的组合效应，大力扩大有效需求，着力稳就业稳物价稳预期，着力保障和改善民生。随着经济运行动能的修复，正常的融资需求也得到相应恢复。不难观察到，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策及其接续措施加快落地生效，我国经济运行的动能正在恢复。
“M2-社融”同比增速剪刀差收窄
苏剑认为，从社融-M2增速来看，9月末社融-M2的同比增速为-1.5%，较上期减少0.2个百分点，显示社融扩张速度依旧弱于货币扩张速度，资金流动性充裕现象仍在持续，预示着信贷需求和货币宽松存在一定的错配，金融市场的资金空转现象并未好转，利率有望继续维持低位。
不过，华安证券宏观首席分析师何宁认为，9月社融-M2负缺口缩窄，说明实体企业融资需求边际上有所回升。但总体看，该指标仍处于负区间，指向实体真实融资需求仍较低迷，且其中仍可能存在资金空转现象。
在中信证券资管与利率债首席分析师章立聪看来，M2同比增速结束了上行趋势，同社融增速的剪刀差也随之收敛，暗示“资产荒”和资金淤积的问题有所缓解，随着信贷进一步回暖和流动性逐步收敛，后续剪刀差有望继续收窄。
章立聪认为，9月住户存款增加2.4万亿元，非金融企业存款增加7649亿元，财政性存款减少4800亿元，非银行业金融机构存款减少2800亿元。住户和企业存款同比多增而非银存款下滑，除了储蓄意愿升高、企业债净融资外，也可能与银行在季末考核压力下引导投资者赎回理财、购买存款有关。今年以来由于财政支出力度较大，政府性存款同比数据一直保持少增或多减，然而9月同比数据变化收窄，主要在于收入端留抵退税基本结束且企业经营好转，税收收入改善，而财政直达资金加速拨放，支持助企纾困、稳就业保民生的态度依然没有改变。
华泰证券固定收益首席分析师张继强坦言，居民存款新增规模继续创历史同期新高。这意味着，尽管存款利率在下行，但居民等市场主体缺少投资渠道，储蓄意愿依然比较高，风险偏好在持续下降。
然而，在华安证券固收首席分析师颜子琦看来，M2与社融倒挂程度收窄，或意味资金空转现象有所缓解。4月起M2与社融同比增速倒挂，反映出资金面宽松与实体融资需求缺位下流动性的淤积，9月M2与社融倒挂收窄20bp至1.5%，反映资金空转现象有所缓解。
何宁认为，9月属于季末月份，银行为应对考核，降低非银机构存款，提升居民和企业存款符合季节性特征。不过同比来看，这一特征较季节性更为强化，非银存款向居民和企业存款的转移，可能与9月股票市场回撤较大有关。9月上证综指累计下跌5.6%。9月财政存款减少4800亿元，同比少减231亿元，指向财政支出维持平稳。
章立聪认为，在政策驱动下，9月份金融数据的总量和结构表现均超预期好转，增大了市场对于后续宽信用、稳增长的信心与期待。
（文章来源：中国经营网）
2022年10月11日，央行公布2022年9月金融数据。9月末，广义货币(M2)余额262.66万亿元，同比增长12.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点；狭义货币(M1)余额66.45万亿元，同比增长6.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点；流通中货币(M0)余额9.87万亿元，同比增长13.6%。
北京大学国民经济研究中心主任苏剑对《中国经营报》记者坦言，由于今年稳增长政策发力较去年前置且持久，同时叠加低基数效应的影响，9月末M2同比增速继续高位运行，但存款活期化和资金利用率仍需进一步改善，尤其是资金空转现象仍在持续。
M2同比增速维持高位运行
招商证券研发中心宏观首席分析师张静静认为，M2同比增速持续超预期，或与资金利率维持低位有关。其主要反映了前期退税等政策对于企业的帮助，以及4月以来货币市场流动性持续宽裕，部分实体企业及非银金融企业进行资金套利的行为。按照2020年的经验来看，在资金市场流动性回归中性前，M2或将维持上行趋势。今年9月，由于跨季等因素，资金市场流动性开始回归中性的情况下，M2走势依然维持在12.1%左右的高位，超过了市场预期。10月以来资金市场流动性重新好转，M2持续位于高位的情况或将持续。
在苏剑看来，M2同比增速仍维持高位，一方面是由于低基数效应的作用，去年9月M2同比增速为8.3%，处于全年低位，另一方面是由于前三季度稳增长政策发力较去年提前以及新的扩张性政策仍在推出，不仅造成财政前置也扩大了财政支出力度，大量财政存款转成M2，推升了M2同比增速。
国联证券宏观首席分析师樊磊认为，M2增速保持较快增长体现了货币供应充足、市场流动性充裕。一方面，增量政策持续发力下，信贷投放超预期放量，推动居民和企业存款较快增长；另一方面，9月财政支出力度较大和减税降费推动财政存款向M2转移，也有助于广义市场流动性的提升。
值得一提的是，在广发证券首席经济学家郭磊看来，9月M2较8月下降0.1个百分点，可能主要因为政府债发行规模同比少增，银行对政府债权(净)扩张速度放缓。考虑到四季度政府债融资同比仍会延续少增，9月M2增速可能接近或已达到顶部。
国盛证券首席固定收益分析师杨业伟认为，9月M2结束连续6个月的快速回升，基数效应抬升是M2增速回落的主要原因。M2增速小幅下降而社融增速小幅提升，M2与社融增速差小幅收窄，但这并不意味着流动性趋紧和债市调整，两者之差变化幅度有限，另外相对于两者之差，此前利率变化幅度不足，现在也无调整压力。
在光大证券固定收益首席分析师张旭看来，在这样一个重要时间窗口，宏观调控部门必然会继续发挥政策的组合效应，大力扩大有效需求，着力稳就业稳物价稳预期，着力保障和改善民生。随着经济运行动能的修复，正常的融资需求也得到相应恢复。不难观察到，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策及其接续措施加快落地生效，我国经济运行的动能正在恢复。
“M2-社融”同比增速剪刀差收窄
苏剑认为，从社融-M2增速来看，9月末社融-M2的同比增速为-1.5%，较上期减少0.2个百分点，显示社融扩张速度依旧弱于货币扩张速度，资金流动性充裕现象仍在持续，预示着信贷需求和货币宽松存在一定的错配，金融市场的资金空转现象并未好转，利率有望继续维持低位。
不过，华安证券宏观首席分析师何宁认为，9月社融-M2负缺口缩窄，说明实体企业融资需求边际上有所回升。但总体看，该指标仍处于负区间，指向实体真实融资需求仍较低迷，且其中仍可能存在资金空转现象。
在中信证券资管与利率债首席分析师章立聪看来，M2同比增速结束了上行趋势，同社融增速的剪刀差也随之收敛，暗示“资产荒”和资金淤积的问题有所缓解，随着信贷进一步回暖和流动性逐步收敛，后续剪刀差有望继续收窄。
章立聪认为，9月住户存款增加2.4万亿元，非金融企业存款增加7649亿元，财政性存款减少4800亿元，非银行业金融机构存款减少2800亿元。住户和企业存款同比多增而非银存款下滑，除了储蓄意愿升高、企业债净融资外，也可能与银行在季末考核压力下引导投资者赎回理财、购买存款有关。今年以来由于财政支出力度较大，政府性存款同比数据一直保持少增或多减，然而9月同比数据变化收窄，主要在于收入端留抵退税基本结束且企业经营好转，税收收入改善，而财政直达资金加速拨放，支持助企纾困、稳就业保民生的态度依然没有改变。
华泰证券固定收益首席分析师张继强坦言，居民存款新增规模继续创历史同期新高。这意味着，尽管存款利率在下行，但居民等市场主体缺少投资渠道，储蓄意愿依然比较高，风险偏好在持续下降。
然而，在华安证券固收首席分析师颜子琦看来，M2与社融倒挂程度收窄，或意味资金空转现象有所缓解。4月起M2与社融同比增速倒挂，反映出资金面宽松与实体融资需求缺位下流动性的淤积，9月M2与社融倒挂收窄20bp至1.5%，反映资金空转现象有所缓解。
何宁认为，9月属于季末月份，银行为应对考核，降低非银机构存款，提升居民和企业存款符合季节性特征。不过同比来看，这一特征较季节性更为强化，非银存款向居民和企业存款的转移，可能与9月股票市场回撤较大有关。9月上证综指累计下跌5.6%。9月财政存款减少4800亿元，同比少减231亿元，指向财政支出维持平稳。
章立聪认为，在政策驱动下，9月份金融数据的总量和结构表现均超预期好转，增大了市场对于后续宽信用、稳增长的信心与期待。
（文章来源：中国经营网）
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