全球金融危机后，LP主导的私募二级交易蓬勃发展。现今，GP主导交易为GP提供了更佳的选项，蓝筹管理人正借助GP主导交易来延长资产持有周期并释放资产价值。
　　“接下来的十年将是人民币私募二级市场的关键发展期。”今年10月，科勒资本的两位投资主管William Yea 和谢嘉茵(Karen Tse) 同时接受采访，就全球私募二级市场、亚太地区行业数据和中国投资实践做出分析和展望。
　　回顾过去十年，全球私募二级市场年度交易规模从2011年的240亿美元增长到2021年的1300亿美元。根据科勒资本的报告，全球私募二级市场年度交易规模预计将在2030年前突破5000亿美元。
　　这些亮眼数据得益于私募二级市场的交易量增多，也受益于全球私募生态的巨大发展。“我们最近在中国看到很多交易机会，能够以有吸引力的估值收购优质资产。”谈到在华资产配置，谢嘉茵告诉21世纪经济报道记者，团队在中国的投资主要从资产质量、基金管理人情况和双方利益一致性三个方面进行考量。
全球GP主导交易占比上升
　　全球金融危机后，LP主导的私募二级交易蓬勃发展。现今，GP主导交易为GP提供了更佳的选项，蓝筹管理人正借助GP主导交易来延长资产持有周期并释放资产价值。
　　科勒资本基于2022年全球私募市场的交易情况做出分析：按照交易量计，七成私募二级市场交易出现在北美市场，亚洲市场的交易占比仅为2%；按照私募二级市场年度交易额计，交易类型中LP主导交易占49%，GP主导交易则为50%。
　　另按照年度交易额计，2020年和2021年GP主导与LP主导交易的市场占比均呈相当态势。与此同时，2021年，GP主导交易数量达2020年总量两倍以上；参与GP主导二级市场交易的普通合伙人质量显著提升。
　　“每一次的市场增长都会出现新的交易类型和新的交易方。”William Yea分析说，过去3-4年全球私募二级市场交易的重要推动者之一是GP主导型交易，“单一资产交易和多资产延续基金在总交易额的占比从1/3增长到大约50% ”
　　

(图：私募二级市场年度交易额来源：科勒资本)
　　此外按照私募股权二级市场累计募资额较一级市场募资额占比分析，2019年全球私募市场的该数值为5%，人民币私募市场则为0.2%。谢嘉茵指出，人民币私募二级市场仍处于初步发展阶段，呈现出与2000年时全球私募二级市场类似的特征。
中国创新交易方式频现
　　聚焦到中国市场，人民币私募二级市场在2019年以来不断发展，人民币基金资产转为美元基金资产等新交易类型也在出现。
　　尽管尚在发展初期，这却是个高速增长的市场。
　　从市场机会来看，人民币基金的基金周期通常是7-10年，这意味着未来2-5年将有大批基金到期。尤其在人民币基金面临退出和募资双重挑战时，LP需要可行方案解决流动性挑战，GP也可以此实现积极的投资组合管理。
　　

(图：人民币基金总数来源：科勒资本)
　　不仅如此，人民币私募二级市场有着区别于美元基金市场的特殊性。一方面，政府引导基金以及政府平台公司是人民币基金的重要出资人，他们有区别于市场化LP的诉求。另一方面，当前人民币私募二级市场有大量交易机会来自GP，并已有一些新的交易方式出现。
　　这些创新交易方式包括，GP通过二级市场交易的方式为LP提供部分流动性，LP再将退出的资金重新配置到新基金中；将人民币基金的优质资产用于美元基金募集，即人民币转美元基金重组。
　　“我们在人民币基金市场看到越来越多优质GP管理人在进行GP主导的二级市场交易。”谢嘉茵补充表示，引导基金和国企LP在交易时不仅关注价格，还有面向GP的特别诉求，“这让我们(在中国)的交易能够以一些更有创意的方式解决问题。”
（文章来源：21世纪经济报道）