随着三季度业绩公布，片仔癀的股价遭遇下挫 。

　　10月23日晚间，此前被称为“药中茅台”片仔癀发布了今年三季报，财报数据显示，今年前三季度，片仔癀营收66.15亿元，净利润为20.61亿元，同比分别增8.25%和2.04%。南都湾财社记者留意到，这是2015年第二季度以来，片仔癀第一次出现增幅收缩至个位数。三季报业绩下跌的主要原因，是第三季度公司营收净利双双负增长，分别下降3.08%和17.64%。
　　受此影响，10月24日片仔癀股价收盘跌停，报231.62元/股；25日股价继续下跌，截至发稿时，片仔癀报228.76元/股，跌1.23%。
　　片仔癀第三季度出现营收和净利负增长(来源：业绩公告截图)
　　南都湾财社记者注意到，片仔癀今年前三季度业绩表现不佳，主要源于去年主要产品片仔癀锭剂的价格炒作“后遗症”，当时为应对“黄牛”炒作，片仔癀加大产品市场投放并推高了去年全年业绩。炒作“熄火”后，片仔癀今年前三季业绩也因此受到影响。
　　据了解，产品如果要被“炒作”，其稀缺性是必备要素，但是从片仔癀的原材料构成的麝香和牛黄来看，即使相关材料较为稀有，但仍未使得片仔癀达到可被炒作的程度。
　　炒作“后遗症”带崩今年三季度业绩和股价
　　片仔癀的“名声大噪”，主要与其核心产品片仔癀锭剂价格被“黄牛”炒作有关。
　　据南都湾财社记者此前报道，去年4月底开始，片仔癀线下专卖店就出现产品“限购两粒”，同时线下药店渠道出现缺货等情况，片仔癀价格也因此逐渐“水涨船高”。短短一个月时间，药物价格从原本590元/粒上涨至1100元/粒左右。
　　产品价格被爆炒引发外界质疑，片仔癀方面呼吁“不要炒作”“保障药物稳定供应”，同时通过自营的互联网药店渠道，每天定时向市场定量原价销售药物，但是价格仍然居高不下。
　　随后，炒作风波仅持续三个月就“熄火”，去年9月初，南都湾财社记者注意到，片仔癀锭剂已恢复正常供应。直至今年10月，片仔癀锭剂的黄牛购价出现“倒挂”——原价590元/粒的产品，“黄牛”收购价格最低为400元/粒。
　　炒作风波平息后，片仔癀“后遗症”逐渐显现，其中今年第三季度负增长是最明显的体现。
　　根据片仔癀方面解释，今年第三季度出现营收和净利润方面的负增长，主要是去年同期“表现亮眼”所致。南都湾财社记者留意到，去年第三季度，该公司营收增幅为24.09%，但净利润增幅却高达93.08%。
　　片仔癀方面表示，去年第三季度“成绩亮眼”主要是针对片仔癀锭剂价格炒作而作出的各项抑价措施所致，这一业绩也大幅拉动了片仔癀去年第三季度和去年前三季度的业绩增长表现，“在特殊情况下，这种异常增长是不利于公司长期发展的”。
　　另外，南都湾财社记者还注意到，价格炒作风波后，片仔癀的产品毛利率反而不断走低。从去年二季度至今年三季度，片仔癀的产品毛利率分别为49.8%、52.97%、50.72%、49.05%、47.7%和47.65%，从毛利率走势来看，去年片仔癀在与“黄牛”博弈期间，产品毛利率确实出现显著提高，但随着炒作平息毛利率回落表现明显。
　　相比对今年三季度业绩的影响，“黄牛”炒作对片仔癀股价的负面影响来得更早一些。
　　南都湾财社记者留意到，从产品开始被炒的去年4月下旬开始，片仔癀的股价开始步入上涨空间，从330元/股左右的价位一直上行，在“黄牛”炒价受到广泛关注的6月突破400元/股，在7月炒作价格最高峰时，片仔癀股价达到490.67元/股的历史最高位。
　　不过，随着片仔癀开始通过直营渠道在市场投放药物后，股价开始回落并在去年9月跌破400元/股。南都湾财社记者发现，即使去年三季报业绩的“利好”一度支撑股价重回470元/股左右的高位，不过今年以来，利好兑现“见底”的片仔癀股价一路走低。
　　原材料“稀缺”，中成药是否具备炒作空间？
　　业界分析认为，产品要具备价格炒作的空间，稀缺性是必备要素，例如原价1499元的飞天茅台酒一瓶难求，就因为产能和生产周期等原因受到市场青睐。那么，片仔癀锭剂是否具备被炒作的空间？
　　公开资料显示，片仔癀是知名的独家品种中成药，其主要适应症为肝脏相关疾病等，从药物原料来看，主要是天然麝香、牛黄、蛇胆和三七等，其中麝香和牛黄是片仔癀锭剂的主要生产原料，根据券商测算，这两种原料占药物成本约90%左右。片仔癀财报显示，目前麝香和蛇胆严格按国家有关规定组织采购，牛黄和三七则可以通过市场渠道购买。
　　南都湾财社记者留意到，天然麝香取自野生林麝，但由于林麝为国家一级野生保护动物，这使得麝香采取了严格配额制来保障名贵中成药的供应。有券商引据相关数据估算，一头野生林麝的麝香产量在20克左右，这也使得天然麝香的年产量每年约合600公斤(kg)，不过最近10年，我国对麝香的年均需求量在1000公斤以上，这也导致天然麝香价格水涨船高并且存在波动。南都湾财社记者梳理行业数据注意到，2010年，麝香价格开始上行，2016年“问鼎”550元/克的高峰后，2019年天然麝香价格为400元/克左右。
　　不过，南都湾财社记者了解到，针对麝香这一原材料，片仔癀除了进行相应的战略储备外，还在陕西和四川开展人工养殖林麝的业务，并带动部分农户进行麝养殖，西南证券估算，片仔癀陕西养殖基地养殖林麝约11400头左右，麝香年产量不足200公斤，虽然无法满足片仔癀的生产需求(年消耗量600公斤左右)，但在原料端上起到重要补充作用。
　　而片仔癀锭剂另一个生产原料牛黄，其价格则是一直维持在稳定状态，并且从价格指数来看，这一原材料供应较为充足。根据中药材天地网数据显示，最近一年来，人工牛黄价格指数在今年4月从800点升至900点，随后一直维持稳定状态。
　　从上述情况来看，片仔癀的原材料虽然具备一定稀缺性，但并未对其产量带来实质性影响，南都湾财社记者还留意到，最近10年片仔癀还通过提价措施来对冲原材料价格上涨，从2004年到2020年，片仔癀锭剂售价一共提价9次，从325元提升到590元。
　　有意思的是，去年片仔癀被炒作其中一个重要因素是来自部分连锁药店的“抵制”。去年片仔癀被炒作期间，有连锁药店相关负责人曾向南都湾财社记者透露，由于片仔癀频繁对产品进行提价，引起连锁药店方面的不满，因此在去年4月开始，部分药店就暂停对片仔癀锭剂的进货。
（文章来源：南方都市报）