美东时间11月2日周三晚，美联储货币政策委员会(FOMC)公布11月利率决议。决议决定将美国联邦基金利率的目标区间从3.00%至3.25%上调到3.75%至4.00%。
　　这是美联储连续第四次加息75BPs.自今年3月起，美联储已连续六次加息，分别为3月加息25BPs、5月加息50BPs，以及6月、7月、9月、11月的四次加息75BPs.而连续加息75BPs，也保持着1994年11月以来最大的单次加息幅度。
　　除了延续此前的加息节奏之外，美联储延续了5月公布的缩表计划。自6月往后，美联储已连续四次会议并未重申或改变原有的缩表计划。按照此前公布的信息，美联储缩表计划为6月至8月每月最多减少300亿美元美国国债、175亿美元机构抵押支持证券(MBS)。9月后最高减持规模提升一倍。
　　在政策表态方面，美联储主席鲍威尔表示，美国经济较去年已出现大幅放缓，但仍坚持认为经济软着陆仍有可能；目前美国就业市场依然强劲，尚无出现薪资通胀螺旋的迹象，有利于控制通胀；但通胀仍然广泛体现在商品和服务的价格之中，目前也没有明显迹象表明通货膨胀水平正在下降，但长期通胀预期受到了有效控制。对于未来的加息路径，鲍威尔表示将在制定政策时考虑累积紧缩和滞后效应，最快在12月就会放慢加息速度，但放慢加息不等于暂停，继续加息仍有必要，现在考虑暂停加息还为时过早；加息的终端利率水平将高于此前预期水平，美联储不担心加息过度，如果过度可以迅速转向宽松。
　　此次议息会议结果基本符合市场预期。会前市场已基本预期11月加息75BPs，并对美联储放缓加息开始讨论。由于鲍威尔表态最快在12月就会放慢加息速度，联邦利率期货隐含的12月加息50BPs的概率在会议期间持续小幅攀升，且会后上升到56.8%的水平。
　　但与市场预期美联储即将结束加息不同，鲍威尔明确表示考虑暂停加息还为时过早，并支出加息的终端利率水平将高于此前预期水平。因此，市场也出现了较大波动。在发布会期间，美债收益率先应“未来加息幅度将变小”而下，再应“加息的利率峰值将高于预期”向上，呈现V型反弹。美元也呈现V型反转，先明显走弱，再迅速回升。美股则恰好相反，先涨再跌。截至收盘，10年期美债收益率较前一交易日上行3BPs至4.10%，代表市场衰退预期的(10-2)年负利差走阔4BPs至-51BPs.美元指数小幅下跌0.12%，收于111.3450.美股则出现暴跌，道指跌1.55%，标普500跌2.5%，纳指跌3.36%。
　　美联储11月议息声明偏鹰，主要源于近期美国经济数据在全球比差逻辑中并不算差。10月27日美国商务部公布的数据显示，美国第三季度实际GDP环比折年率上升2.6%，高于预期上升2.4%，较第二季度的-0.6%和第一季度的-1.6%明显回升，创下2021年第四季度以来新高。虽然消费和投资出现回落，但受益于石油、天然气以及军事装备出口增长，及内需萎缩带来的衰退式顺差，美国三季度贸易顺差增长2.77%，有效拉动经济增长。
　　同时，通胀回落并未出现明显迹象，且就业市场依旧火热。9月CPI同比上涨8.2%，高于预期的8.1%，核心通胀同比上涨6.6%，高于预期的6.5%和前值6.3%。最新的10月小非农数据——ADP就业人数增长23.9万人，超出预期的18.5万人以及前值20.8万人。在政策重心已经完全切换至控制通胀的前提下，只要就业不出现重大问题，美联储就会继续紧缩以控制通胀水平。经济衰退压力是本轮美联储快速大幅加息必须承受的潜在损失。
　　展望后续，美联储加息对金融市场定价的影响已正式从大幅快速加息，切换至小幅缓慢加息。全球金融市场的波动还会延续，但波动幅度可能会较此前有所缩窄。短期来看，重点关注周五出炉的美国10月非农数据，以及月中出炉的美国通胀数据。长期来看，需继续跟踪美国经济的边际变化，预判加息终点的到来。按照目前的信息，维持明年3月末是潜在加息终点的判断。
　　对国内经济和政策而言，伴随美联储紧缩速度的边际放缓，货币政策受到的外部压力减弱，政策腾挪空间变大。然而，外部紧缩环境下，外需不振对出口仍然形成压力，经济增长的核心仍然在内部逆周期政策以及消费地产的恢复。预计财政货币政策仍将以我为主，加大前置刺激力度。金融市场方面，债券收益率在宽财政的资金压力下呈现震荡态势，人民币汇率和股市将明显从经济复苏中受益，有所反弹。
　　(作者系中国建设银行金融市场部研究员)
（文章来源：21世纪经济报道）