多重风险萦绕 美国经济“软着陆”难度加大
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多重风险萦绕 美国经济“软着陆”难度加大
2022-11-04 08:09:00
今年以来，受持续性高通胀与大幅加息的双重影响，美国经济增长遭遇“逆风”。眼下，美国的激进式加息持续，而通胀数据却仍屡屡超出预期，未来经济前景不容乐观。此前，美联储已大幅调低了对2022年经济增长预测，预计2022年实际GDP增速的预测中值仅为0.2%，2023年为1.2%，远低于1.8%的长期目标。
今年以来，受持续性高通胀与大幅加息的双重影响，美国经济增长遭遇“逆风”。第一、第二两个季度国内生产总值(GDP)分别下滑1.6%和0.6%，三季度实际GDP按年率计算增长2.6%，虽然结束了此前两个季度的萎缩局面，但从分项数据来看，在需求下滑的背景下，个人消费支出、住宅类投资继续下行，对经济走势形成拖累。眼下，美国的激进式加息持续，而通胀数据却仍屡屡超出预期，未来经济前景不容乐观。此前，美联储已大幅调低了对2022年经济增长预测，预计2022年实际GDP增速的预测中值仅为0.2%，2023年为1.2%，远低于1.8%的长期目标。美联储主席鲍威尔在本周的新闻发布会上再度警告称，今年的美国经济将较去年大幅放缓。
通胀再超预期
今年以来，高通胀问题持续困扰美国经济。即使是在大幅加息的背景下，当前的美国通胀仍未“退烧”。美国劳工统计局发布的数据显示，美国9月通胀全面高于预期。其中，CPI同比上涨8.2%，高于预期值8.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后核心CPI同比上涨6.6%，高于市场预期的6.5%以及8月份的6.3%，并且创下1982年8月以来历史最高水平；PPI同比增长8.5%，高于预期值8.4%。
从分项数据来看，当前美国住房、医疗保健、新车价格和教育成本持续增加，成为美国物价上涨的主要因素。由于劳动力市场强劲继续推高租金，9月住房成本环比上涨0.7%，同比上涨6.6%，为自1980年以来最大涨幅。同时，9月食品价格指数环比上涨0.8%，同比上涨11.2%。此外，运输服务价格当月环比增长1.9%，同比上涨14.6%。住房通胀和交通运输通胀的强劲态势驱动了核心服务通胀的再度上升。
美国本轮通胀，是典型的供需错配引起的。当前供应链、能源供给短缺已改善，支撑通胀的核心在于服务业劳动力短缺。美国低端劳动力因为超额储蓄而迟迟不愿返工，导致高接触性服务业的劳动力供应短缺。供需错配将持续对通胀形成支撑，触发黏性风险。华安证券表示，美国劳动力市场坚挺，薪资增速保持在5.0%的高位，在此背景下，以房租为代表的服务价格预计将会保持坚挺。因此，虽然二手车和汽油价格有所降温，为消费者提供了一定的缓冲，但作用有限。劳动力市场的持续强劲和服务业的供给约束也增强了通胀的黏性。此外，随着OPEC生产计划不确定性上升，能源以及粮食价格的再度回升，美国总体通胀的高位徘徊局面预计将会保持更长时间。即使面对今年的高基数，明年通胀预期仍在3%以上。
增长动能不足
美国三季度GDP反弹，净出口为主要贡献。净出口环比拉动由1.2%上升至3.1%，但净出口的上涨并不意味着经济形势趋于乐观。从高频进出口数据来看，美国三季度进出口均有所放缓，是由于进口下滑速度快于出口，对GDP净出口分项形成正贡献，带动了整体数据的上涨。具体而言，在全球需求减弱的背景下，美国三季度出口增速放缓，其中消费品和中间品出口大幅下行。从进口端来看，美国消费进入下行通道，大幅拖累了进口的需求。美国进口工业品和消费品三季度出现明显下滑。
从数据可以明显看到，虽然摆脱了GDP的持续负增长，但美国国内的经济动能仍在减弱。事实上，三季度消费的环比拉动幅度已有所收窄。兴业证券宏观分析师卓泓表示，美国商品消费已经透支，剔除价格后的商品消费增速转负，然而服务消费仍有缺口。从增速看，美国商品的实际消费同比增速已经转负，而服务消费尤其是高接触的服务消费仍有缺口，服务消费增速仍然为正，但斜率放缓。往后看，服务消费预期仍有修复韧性，但难以抵挡商品消费的回落。同时，商品和服务的背离预期也将不会持续太久。
与此同时，美国房地产市场经历了2020年至2021年的地产热后，今年开始有已有明显的降温。三季度，住宅投资也成为了阻碍GDP增长的主要拖累项。此前的“购房潮”，主要源于美联储扩张性的货币政策降低了利率，刺激了购房需求。此外，疫情也使得更多家庭选择在较为偏远的、居住面积更大的区域购置房产。不过目前，这两项因素正逐渐发生逆转。3月以来，美联储已连续6次加息，累计加息375个基点。美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来最高位。此外，随着居家办公需求有所降温，当前美国新房和二手房销售量已经回落至2019年的水平，且新屋开工和房地产市场景气指数也明显下行。
整体来看，美国第三季度经济增长超预期主要靠出口拉动，但由于当前全球经济疲软且美元汇率走强削弱美国出口商品在海外市场的竞争力，出口数据恐难继续保持强劲。此外，进口转弱的“衰退式”增长也让市场的衰退预期进一步升温，同时，高通胀导致的物价上涨将进一步影响个人消费，美联储加息则将导致房地产市场走弱，美国经济正出现越来越多的放缓迹象，经济“软着陆”难度正持续加大。
（文章来源：金融时报）
今年以来，受持续性高通胀与大幅加息的双重影响，美国经济增长遭遇“逆风”。第一、第二两个季度国内生产总值(GDP)分别下滑1.6%和0.6%，三季度实际GDP按年率计算增长2.6%，虽然结束了此前两个季度的萎缩局面，但从分项数据来看，在需求下滑的背景下，个人消费支出、住宅类投资继续下行，对经济走势形成拖累。眼下，美国的激进式加息持续，而通胀数据却仍屡屡超出预期，未来经济前景不容乐观。此前，美联储已大幅调低了对2022年经济增长预测，预计2022年实际GDP增速的预测中值仅为0.2%，2023年为1.2%，远低于1.8%的长期目标。美联储主席鲍威尔在本周的新闻发布会上再度警告称，今年的美国经济将较去年大幅放缓。
通胀再超预期
今年以来，高通胀问题持续困扰美国经济。即使是在大幅加息的背景下，当前的美国通胀仍未“退烧”。美国劳工统计局发布的数据显示，美国9月通胀全面高于预期。其中，CPI同比上涨8.2%，高于预期值8.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后核心CPI同比上涨6.6%，高于市场预期的6.5%以及8月份的6.3%，并且创下1982年8月以来历史最高水平；PPI同比增长8.5%，高于预期值8.4%。
从分项数据来看，当前美国住房、医疗保健、新车价格和教育成本持续增加，成为美国物价上涨的主要因素。由于劳动力市场强劲继续推高租金，9月住房成本环比上涨0.7%，同比上涨6.6%，为自1980年以来最大涨幅。同时，9月食品价格指数环比上涨0.8%，同比上涨11.2%。此外，运输服务价格当月环比增长1.9%，同比上涨14.6%。住房通胀和交通运输通胀的强劲态势驱动了核心服务通胀的再度上升。
美国本轮通胀，是典型的供需错配引起的。当前供应链、能源供给短缺已改善，支撑通胀的核心在于服务业劳动力短缺。美国低端劳动力因为超额储蓄而迟迟不愿返工，导致高接触性服务业的劳动力供应短缺。供需错配将持续对通胀形成支撑，触发黏性风险。华安证券表示，美国劳动力市场坚挺，薪资增速保持在5.0%的高位，在此背景下，以房租为代表的服务价格预计将会保持坚挺。因此，虽然二手车和汽油价格有所降温，为消费者提供了一定的缓冲，但作用有限。劳动力市场的持续强劲和服务业的供给约束也增强了通胀的黏性。此外，随着OPEC生产计划不确定性上升，能源以及粮食价格的再度回升，美国总体通胀的高位徘徊局面预计将会保持更长时间。即使面对今年的高基数，明年通胀预期仍在3%以上。
增长动能不足
美国三季度GDP反弹，净出口为主要贡献。净出口环比拉动由1.2%上升至3.1%，但净出口的上涨并不意味着经济形势趋于乐观。从高频进出口数据来看，美国三季度进出口均有所放缓，是由于进口下滑速度快于出口，对GDP净出口分项形成正贡献，带动了整体数据的上涨。具体而言，在全球需求减弱的背景下，美国三季度出口增速放缓，其中消费品和中间品出口大幅下行。从进口端来看，美国消费进入下行通道，大幅拖累了进口的需求。美国进口工业品和消费品三季度出现明显下滑。
从数据可以明显看到，虽然摆脱了GDP的持续负增长，但美国国内的经济动能仍在减弱。事实上，三季度消费的环比拉动幅度已有所收窄。兴业证券宏观分析师卓泓表示，美国商品消费已经透支，剔除价格后的商品消费增速转负，然而服务消费仍有缺口。从增速看，美国商品的实际消费同比增速已经转负，而服务消费尤其是高接触的服务消费仍有缺口，服务消费增速仍然为正，但斜率放缓。往后看，服务消费预期仍有修复韧性，但难以抵挡商品消费的回落。同时，商品和服务的背离预期也将不会持续太久。
与此同时，美国房地产市场经历了2020年至2021年的地产热后，今年开始有已有明显的降温。三季度，住宅投资也成为了阻碍GDP增长的主要拖累项。此前的“购房潮”，主要源于美联储扩张性的货币政策降低了利率，刺激了购房需求。此外，疫情也使得更多家庭选择在较为偏远的、居住面积更大的区域购置房产。不过目前，这两项因素正逐渐发生逆转。3月以来，美联储已连续6次加息，累计加息375个基点。美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来最高位。此外，随着居家办公需求有所降温，当前美国新房和二手房销售量已经回落至2019年的水平，且新屋开工和房地产市场景气指数也明显下行。
整体来看，美国第三季度经济增长超预期主要靠出口拉动，但由于当前全球经济疲软且美元汇率走强削弱美国出口商品在海外市场的竞争力，出口数据恐难继续保持强劲。此外，进口转弱的“衰退式”增长也让市场的衰退预期进一步升温，同时，高通胀导致的物价上涨将进一步影响个人消费，美联储加息则将导致房地产市场走弱，美国经济正出现越来越多的放缓迹象，经济“软着陆”难度正持续加大。
（文章来源：金融时报）
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