在不确定性较多的2022年，权益市场持续震荡成为常态。在此背景下，除了重仓能源板块的偏股型基金，其他多数主动权益类基金年内的业绩表现较弱。
　　不过，《中国经营报》记者发现，部分在2022年1~4月期间成立的次新基金，由于把握了建仓良机，且在行业或个股配置方面相对分散，从而获取了不错的业绩表现。根据Wind数据，截至11月2日，在今年年内成立，且成立时间满半年的主动权益类基金中，超五成基金最近六个月的收益率为正，其中，有11只基金(不同份额分开计算，下同)的收益率超过35%。
　　42只次新基金收益率超10%
　　今年以来，A股的行业分化依旧突出，在仅有煤炭、综合(申万一级行业)指数上涨的情况下，大多数主动权益类基金未能在年内实现正收益。若截取基金阶段性的业绩表现，部分在今年前4个月成立的主动权益类基金，反而获得了一定超额收益。
　　从次新基金(2022年1~4月成立的基金)最近六个月的业绩来看，部分制造业、新能源主题基金表现较好。
　　Wind数据显示，截至11月2日，次新主动权益类基金中，最近六个月收益率超过20%的基金共有38只(同期沪深300指数下跌8.43%)。其中，表现较好的创金合信专精特新A、汇添富盈鑫灵活配置D的收益率分别达到60.25%和51.84%，长城新能源A(38.91%)、华商智能生活C(36.73%)紧随其后。
　　此外，最近六个月收益率位于25%~30%区间的次新基金包括鑫元长三角区域主题A、泰达宏利景气智选18个月持有A、广发先进制造A、中邮能源革新A等。
　　另一方面，上述次新基金自成立以来的收益率也颇为可观。根据Wind数据，截至11月2日，表现较好的次新基金自成立以来的收益率超过27%；同时，自成立以来收益率位于10%~28%区间的次新基金共有42只。
　　记者注意到，自成立以来收益率超过15%的次新基金，其成立时间大多分布在今年的3~4月。
　　格上财富金樟投资研究员蒋睿向记者指出，成立于市场低点的基金，拉长时间来看业绩都还不错。某种程度上来讲，算是一种被动择时，伴随着市场整体上涨，市场的贝塔对组合的贡献也会比较多。
　　建仓优势+持股分散
　　除了建仓时间点的优势之外，记者注意到，自成立以来表现较好的次新基金，其持仓普遍较为分散。以鑫元长三角区域主题基金为例，截至今年三季末，该基金前十大重仓股在基金资产净值中的占比为43.01%，并覆盖了工业、信息技术、消费、材料等多个行业；招商核心竞争力前十大重仓股在基金资产净值中的占比仅为35.88%，覆盖了可选消费、日常消费、医疗保健、信息技术行业。
　　值得一提的是，成立时间相对较早的次新基金中，也不乏绩优者，其优势主要在于选股能力。
　　创金合信专精特新A(成立于今年1月26日)的前十大重仓股覆盖了信息技术、工业、医疗保健三个行业，其中8只重仓股在三季度实现了上涨；融通先进制造A(成立于今年2月22日)的前十大重仓股相对分散，并有4只个股在三季度上涨。
　　谈及业绩表现较好的原因，创金合信专精特新基金经理王先伟告诉记者，主要得益于选股和细分行业持仓结构带来的超额收益。此外，组合尽量个股分散化和行业分散化，避免集中持有市场最热点的公司和板块，减少单一股票和行业带来的不可控风险，尽可能降低行业贝塔的影响，用多行业的阿尔法减少组合净值的短期回撤幅度。
　　“经历了年初的市场调整后，我们重新梳理了各行业的景气度，对组合进行了调整，并在市场底部精选了半导体、新能源、军工等科技制造业和医疗器械等行业的龙头个股。尽管半导体和医药、新能源大方向上今年都不算太好，像半导体甚至面临比较大的周期下行趋势，但我们通过精选个股，重点持有了国产化程度低的半导体设备和零部件龙头，取得了很大的行业超额收益。医药方面，则重点持仓表现相对较好的高端医疗器械板块。”他具体谈到。
　　融通先进制造基金经理王迪则表示，获得超额收益的核心是在4月份市场大跌中，其重点跟踪的标的，跌出了明显的买入机会，尤其在国防军工领域。因为国防军工受到疫情的影响偏小，景气度高，但同时受市场情绪拖累股价大幅下跌。所以4月份开始对国防军工行业做了重点配置。其后，随着新能源汽车的支持政策推出、欧洲户用光伏和储能的爆发，也对这两个行业做了重点配置。
　　甄别细分行业，随机应变
　　客观而言，今年的A股市场波动较大、风格轮动加速，主动权益类基金经理面临的挑战进一步加大。
　　王迪指出，今年的挑战是景气度较高的行业较少，即使在同一类行业中，例如光伏，其细分领域的景气度差异也较大，需要仔细甄别细分行业。
　　“今年市场经历了年初大幅下跌，二季度企稳反弹行情，接着三季度开始持续调整到现在。”王先伟向记者分析，“这样的市场环境对投资挑战很大，顺周期行业的基本面都是下行的，消费等终端也不好，整体市场的估值受到比较大的压缩，宽基指数来看企业的盈利能力下滑，对于选股的要求变得很高，胜率也显著降低。”
　　蒋睿也认为，相较于往年投资环境，今年基金经理确实较为被动，尤其是对于价值投资型基金经理。今年除了个别板块跟涨抗跌之外，大部分板块都创下了历史最大回撤。此外，对于在管基金规模比较大的基金经理，在快速轮动、确定性不高的市场下，随机应变的成本很高。
　　谈到接下来的投资策略，王先伟提到，今年在比较艰难的市场环境下，只能找出非常有限的细分赛道，再进一步挑选具备盈利能力的企业。未来的应对策略仍然是寻找景气行业中阿尔法最好的企业，重点关注的行业是半导体设备及零部件、光伏设备、高端医疗器械、自动驾驶等板块。“这些行业都是未来国产化替代的核心行业，行业的规模和盈利非常好，目前很多产品处于被外资垄断的情况，但国内的不少相关厂家已经到达技术和产品突破的临界点，有些甚至开始进入快速国产化渗透率的阶段，因此未来成长的确定性较高，在整个经济大环境相对平淡的情况下，这些领域的基本面有比较强的相对优势。”他解释。
　　至于具体的选股逻辑，王先伟表示：“我在选择行业或者股票时，希望获得企业经营中成长最好阶段的股东价值，而净资产收益率(ROE)方向性的变动是判断的核心要点，通常会选择ROE处于上行周期的行业，也就是处于高速成长期的行业。在这些行业中精选个股时，最重视ROE能够持续提升的企业。此外，我倾向于寻找毛利率和净利率双高型的公司，而不是靠极致成本管理做周转的企业。当然对‘专精特新’企业来说，因为所处的产业阶段不同，会有一些其他的考虑因素，比如企业的研发效率、产品矩阵的潜在空间和大规模产业化的节奏等。”
　　另外，王迪相对看好高端制造业、碳中和等领域的投资机会。“我们国家的比较优势是工程师红利、研发积累、产业链完备等，这些是制造业的核心要素，同时，我们也拥有全世界无法比拟的优势，如成本低、服务好、生产设备好及工人素质高。基于此，看好电动智能车、碳中和、军工和高端制造。”他表示。
　　王迪认为，近年来中国制造业中高端化非常明显。除了占据优势的新能源领域外，在芯片、仪器仪表、新材料、核心零部件、整机等领域，都可以观察到超预期的产业升级，这是外部形势所迫，也是国内政策资金大力支持、人才回归、客户加速国产导入等多种因素所致。“所以国产替代、制造业中高端化，将是未来确定性的方向，我们将继续在其中找到最优质的公司，在合理的价格下坚持长跑。”王迪称。
（文章来源：中国经营网）