中国基金报记者莫琳
　　今年以来A股行情震荡，多家券商自营业务承压。而以非方向性投资策略为主的方正证券自营业务在前三季度逆势增长97.42%，其中基金做市业务功不可没。如此亮眼的成绩，也让不少券商加快了开展基金做市业务的步伐。
　　在方正富邦基金数量投资部高级副总裁薛锐看来，近两年场内基金持续发展，ETF产品场内规模也在快速攀升，上交所和深交所相继发布新的流动性服务业务指引，对券商参与做市商引入激励机制，进一步提升了券商参与做市业务的积极性。而中小券商的持续加入，更有利于基金做市业务的长期发展。
　　头部券商扩容
　　中小券商加快入局
　　近日，国联证券发布公告称，公司董事会通过关于申请股票期权做市及上市证券做市交易业务资格的决议，同时提到在拿到批文后，将申请开展上市基金做市业务。
　　今年8月，国金证券董事会审议通过关于公司开展上市基金做市业务的议案。据了解，在获批上市证券做市交易业务资格后，国金证券开始积极筹备上市基金做市业务资格的验收工作，年内有望完成该项工作。
　　近两年，鲜有券商主动申请上市基金做市资格，为何今年连续两家券商申请该业务？国金证券相关业务负责人表示，做市业务作为一项发展前景乐观的业务，为券商带来了新的业务渠道，提供了新的利润增长点。做市交易双向报价获取日内价差收益的模式，丰富了券商自有资金业务的收入维度，为业务收入来源提供了新的拓展渠道。
　　与此同时，头部券商在做市业务方面也多有看重。例如，东方证券在半年报中表示，东方证券拥有权益类期权和基金做市的全牌照，报告期内不断加大系统建设和策略优化，扩大业务规模，期权高频做市盈利能力明显提升，实现了稳定盈利的目标。
　　“事实上，一方面，公募引入做市的意愿很强烈，部分ETF的做市返佣非常高；另一方面，今年行情不佳，不少头部券商像华泰、海通等的自营资金都在谋求稳定收益，开始增大ETF做市的覆盖面，东方财富也利用天天基金的先发优势，追赶势头很猛。”北京一家券商人士告诉记者。
　　据他介绍，2019年以来ETF市场大幅扩容，但市场的“二八”分化严重，不少迷你ETF因为流动性不足，规模持续下降导致清盘。在此背景下，公募密集引入券商做市改善ETF流动性，券商在基金做市方面也随之迎来小高潮。
　　“马太效应”难撼动
　　基金做市仍需精细化管理
　　随着越来越多中小券商入局开展基金做市业务，现有头部券商做市的格局会发生改变吗？
　　薛锐认为，短期来看，头部券商凭借在基金做市方面累积的多年成熟经验，获得了市场的认可，中小券商的加入可能很难打破目前券商做市的格局。但随着场内基金体量持续增长，对于做市需求快速增加，中小券商也可以通过自身的竞争优势取得相应的市场份额和业务回报。
　　不过据记者了解，基金做市业务并不是稳赚不赔的买卖。一位券商金融工程部分析师介绍，目前，大部分ETF申购份额在其他投资者手中，对于一些流动性不活跃的ETF，投资者愿意报出的买入价往往低于市场净值，做市商一级市场上按照净值平价申购ETF，接着以低于净值的价格接盘，导致做市商时常高买低卖。他同时表示，这一情形导致部分做市商亏损，“合作大多依靠佣金形式”。
　　然而，佣金并不能覆盖所有的成本。据方正证券做市业务负责人介绍，ETF做市业务是一项相对复杂的业务，开展做市业务需要投入较多的资源，包括资金、专业的交易系统和风控系统、运维人员等。近年来，市场环境变化非常快，对做市业务快速适应市场带来了较大的挑战，难点主要体现在系统建设和交易管理方面，每年做市标的数量和做市规模迅速增长，对应的系统建设和交易管理的难度也不断加大。
　　“面对激烈的市场竞争环境，做市商需要持续优化升级交易和风控系统，不断打磨交易的精细化管理能力，才能有效保障做市业务可持续增长。这背后需要公司在系统、资金和人员方面持续投入和支持。”他补充道。
（文章来源：中国基金报）