10月以来，市场整体处于震荡态势，而投资机构调研却比之前更加频密了。来自广东谢诺辰阳私募证券投资管理有限公司的投资总监、基金经理梁文杰，最近一直奔走在调研的路上。
　　梁文杰毕业于机械设计专业，在研究新能源汽车、半导体、先进制造业等领域拥有得天独厚的产业视角。从业以来，梁文杰聚焦产业链上下游，不断坚持深入的行业调研与企业调研；十三年的从业经历，令他对产业理解十分深刻，总能关注到更核心的企业竞争力和发展趋势。
　　他认为，产业投资与价值投资的逻辑是接近的；企业科技创新将源源不断地为证券市场创造机会。
　　问：请您介绍谢诺辰阳公司投研团队的基本情况。
　　梁文杰：谢诺辰阳成立于2014年，历经8年发展，已成长为广东基金业协会首届副会长单位，我们目前拥有25人的投研团队，平均从业时间超过十年，产业背景人才占比超过30%，以材料科学、信息科学、生命科学三大核心领域为深耕方向，聚焦新经济产业投资，投研覆盖了新能源、半导体、人工智能、云原生、新消费、医疗健康等产业链。
　　问：今年的市场波动很多，很多知名私募公司的产品都出现了较大回撤，谢诺辰阳的产品今年以来的情况如何？
　　梁文杰：为了更好地满足不同客户的风险偏好、收益偏好、行业偏好、风格偏好和流动性偏好，谢诺辰阳构建了5大产品策略，分别是：
　　·以分享优质企业长期成长的价值成长策略
　　·以基本面多因子为底层的SMART BETA量化策略
　　·以通过构建衍生品组合实现绝对回报为目标的稳健保护策略
　　·以追求高收益弹性的高成长风格策略
　　·医疗行业精选策略
　　众所周知，复杂的外部环境导致今年资本市场非常困难，长期持有优质企业的投资策略在今年的市场环境下，表现不如人意。
　　但是在过去一年，我们仍有表现较为亮眼的策略，比如稳健保护策略，在下跌的市场环境中，仍为投资者带来了正收益；高成长策略也把握住了今年市场上一些爆发性产业的投资机会；而医药产业基金，不仅为客户提供了一个投资医药领域的专业工具，同时还创造了显著的超额收益。
　　问：您的从业经历是怎样的呢？可以介绍一下吗？
　　梁文杰：我是逐步从行业研究员成长为基金经理的。2009年开始进入私募基金行业，开始主要的研究方向是大制造业，包括偏周期类的工程机械及建材相关，成长类属性相关的先进制造，工控自动化，消费制造相关的汽车及其产业链。从2017年后，开始重点研究新能源汽车相关产业链。2019年后逐步进入投资工作。
　　问：您持续关注新能源赛道有五年了，上一波的行情应该没有错过；但是我们看到，国际市场上，有些大的资本和著名投资人反而开始重仓传统能源，今年以来有几个业绩不错的公私募，也是在传统能源领域取得了超额收益，您认为这是什么原因，背后代表信号是什么？这波行情是否可以持续？
　　梁文杰：今年煤炭、石油、火电等传统能源确实有过阶段性的行情，但是从近期的表现来看，行情好像已经结束了。
　　中国乃至全球都在为了解决全球气候问题以及各自的能源安全独立问题，持续增加新能源在能源使用结构中的占比。但由于地缘政治以及新旧能源切换过程中的阶段性矛盾，传统能源的价格出现了大幅的波动。俄乌冲突的发生，人为地减少了俄罗斯对全球煤炭以及天然气的输出，因为新产能的开发，以及运输能力跟进都需要时间，所以阶段性地出现了煤炭以及天然气的不足。但这些问题都在逐步解决，只是需要一些时间。
　　反观新能源作为工业品，其生成本身存在高能耗的问题，因此产能的投放节奏会受到影响，包括国内的电网建设也需要跟上，不然也没法消纳。但这些都是过程问题、节奏问题，再过2-3年，可能就都不是问题了。
　　所以我认为，传统能源只是阶段性的机会，而且这个机会可能不会持续太久。
　　问：也就是您认为，未来还是属于新能源的？那您能展望一下新能源行业、先进制造业吗？
　　梁文杰：中国现在最大的红利期是工程师红利，我们认为，工程师将成为高质量发展的主力军。
　　这个类似于十几年来的人口红利，只是受益的产业从低端劳动力密集型产业转向高端先进制造业。因此我们认为，以新能源为例，不论是电动车还是风电、光伏、储能，我们的产业规模、产业链完整度、以及技术的领先性都处于世界前列甚至领先的水平。
　　而从产业发展的周期来看，我们觉得正处于上半场往下半场过度的阶段，行业的渗透率显然还有很大的提升空间。以电动车为例，预计2022年底，全球达到15%左右的渗透率，而风光在全球的发电量占比也就是个位数的水平。
　　但由于受到全球宏观经济、地缘政治、国内产业补贴政策调整的影响，行业增速可能会有所放缓，短期存在一定的不确定性，而由于前几年行业基本处于爆发式增长的状态，大量产业资本涌入，导致现在各环节都面临着竞争加剧的风险，所以投资上需要多一点耐心，产业上等待过剩产能的出清，投资上等待更好的价格保护。
　　但是，这个过程并不意味着没有投资机会。比如，围绕着新能源、半导体等先进制造服务的检测验证行业，本质是制造业的研发服务外包，同时也是更为高效的社会分工方式，也兼具着提升产品质量的作用，所以是一个伴随着社会高质量发展而壮大的行业。拉开历史维度，不论是国际还是国内，行业的增速基本是GDP增速的2-3倍，长坡厚雪。
　　我们相信，科技、安全是接下来发展的主旋律，在这个大背景下，鼓励企业进行科技创新，加大研发投入，解决供应链安全，自主可控是必然的方向，围绕这个方向，就能找到很多的机会。
　　问：当前市场的担忧很多，可以看得出，您对前景比较乐观？
　　梁文杰：对于市场，我可能会乐观一点。当前市场的担忧，主要集中在对全球经济的担忧、对国内疫情的担忧，更有甚的是对国内政治周期的担忧。我们觉得，市场可能过度担忧了，这也是每次熊市末期的特征，在透支未来的风险。
　　历史和现实告诉我们，大部分社会问题、经济问题，都需要在发展中才能解决。我们相信这个总方向是不会发生变化的，共同富裕也需要让国家持续发展才能实现。
　　而我们目前看到的新能源汽车、光伏产业，在全球都走在前列，引领全球。为什么能有这么强的实力？是因为国家在十多年前就开始补贴光伏产业，在2015年就开始补贴新能源车产业，以政策与资金实实在在地引导和促进产业发展。
　　所以，不要低估中国人的智慧与潜力。尽管目前的宏观环境是复杂的，人口红利消失后，传统的经济驱动模式需要调整，人口结构变化也意味着需要更高效的生产、工作方式，而这些产业升级需要有更多的安全保障，产业链升级的自主可控。我们必须接受传统产业的经济比重下降，同时也要努力在新产业寻找机遇。
　　问：看好新能源的基金经理有不少，您的投研方法与其他基金经理的显著区别在哪里？
　　梁文杰：很难说显著差别，这市场上各种风格，各种方法论的基金经理都有。我的方法论更多聚焦于产业的成长性以及企业的竞争壁垒。
　　这里不是简单理解为在高成长的行业里找高壁垒的企业去投资，而是根据行业发展的不同阶段，要有不同的侧重。
　　比如当一个行业处于快速成长的初期阶段，并不存在较高壁垒，因为行业还在快速发展中，自然就有机会给到新参与者。这个阶段，行业大多数处于供不应求的状态，因此往往在这个阶段我们更需要把产业发展的核心驱动因素研究清楚——是不是确实能有高成长性？因此就应该在产业链里找产能释放最困难、同时产能增量最大的企业。在这个阶段，其实是看谁的有效供给成长最快，最能享受行业快速发展的红利。
　　而企业壁垒往往是经历完行业第一阶段的快速发展后，才逐渐形成的。此阶段的特点是行业的增长速度下来了，并且经历了一轮阶段性的行业出清，但由于行业的渗透率仍有不错的提升空间，这时产业链环节具有强壁垒的公司，就会在后续产业渗透率不断提升的过程中获得更多的行业增量需求。然后，由于竞争趋缓，公司进入ROE提升的阶段。
　　我的投研方论大多会在符合上述特征的领域里去做研究投入以及投资布局。
　　问：谢诺辰阳基金经理的产业研究是如何开展的？产业研究如何对基金经理的判断做支撑？
　　梁文杰：过去我们投资的领域很多集中在硬科技相关，其中科技制造相关领域投入得多一点，科技制造的产业，主要看技术是不是过关，对应的科技创新到底是概念还是真正落实到产业应用，这些其实是很底层的东西。
　　因为都是科技类的东西，研究起来确实非常费劲，因此我们采用了内外兼修的方法来不断提升自己的硬实力。
　　对内，要求我们自己要做基础性的技术研究。这里不仅仅是二级部门的同事在做，我们集团公司构建了自己的产业研究院，拥有一批来自新能源、工业自动化、医学、半导体等领域的产业博士、硕士研究员；我们也建立了与各高校及科研院所的课题研究合作机制，力求弄懂底层技术逻辑。
　　比如，针对最近市场炒得火热的钠电池概念，我们和二级市场上普遍的理解有一定的差异。因为市场上流传的信息，很多是基于一些所谓的第三方机构邀请的产业专家或上市公司经营目标来构建的，对于这些专家的背景以及信息的真实性，我们保持谨慎的态度。我们的方式是让自己的研究员深入产业，找到产业里真正在做这个而且做了很久的专业人士去求证。
　　这个方法是集团一直沿用下来的，比如集团的股权投资公司谢诺辰途，过去投了很多新能源汽车与半导体相关的企业，我们的产业资源一步步积累起来的，遇到不懂的，就去产业上下游了解，在产业链中对企业的实力进行相互验证。自己也做对应的基础研究，最后把事情搞扎实。至于深度去到哪里，这是个永无止境的问题，我们希望能越做越深，越做越好。
　　问：您认为接下来我们二级市场基金经理要注意的是什么？
　　梁文杰：高质量发展与安全保障。未来，中国经济要进入高质量发展的经济阶段。中国过去发展迅猛，得益于我们有庞大的人口红利，有巨大的城市化率提升空间，得益于全球贸易的秩序稳定，但这些有利条件在最近5年都逐渐消失或弱化了。
　　实事求是地说，在过去高歌猛进的过程中，也积累了一些问题，所以我们到了必须去正视与解决这些问题的时候。
　　当然，不同的发展阶段有不同的最优解。中国发展到今天，首先需要面对的是自身的内部问题，从人口结构来看，劳动力人口的占比后面会持续下降，而如果我们的GDP总量还要保持持续的上升，就必须提升人均的效能，这就促使我们要从数量型经济往质量型经济转变。那靠什么？只能是提高效率，而提高效率的背后就是科技赋能，所以结论很清晰，就是投科技，寻找能真正解决问题，提升效率的科技创新。
　　第二，高质量发展需要在安全保障的前提下才能发生。
　　安全这个词含义是多样的。首先，人民生活健康稳定是必须保障的。中国是一个人口大国，而且人口聚集密度高，一旦发生公共卫生安全问题，其危害可能大家现在都想像不到。
　　第二，地缘政治带来的争端增加，需要技术和数据安全。当然，还有环境安全，粮食安全，军事安全，这些都是我们重视的方向。
　　问：您认为接下来的一两年哪几个行业蕴藏机会，为什么？
　　梁文杰：总体来说，我认为要坚持内循环与科技两大主线。
　　首先是科技，这里涉及的领域会有很多，比如新能源、半导体、新材料、信息技术、医疗大健康等。个人认为过去人类历史每次重大进步都是围绕着三个事情发生的：如何更高效的使用能源、如何更高效地传递信息以及如何克服各种不治之症。
　　火的使用，使人类从动物界中分离出来，而蒸汽机的发明，则开启了人类的工业化时代，当前正是人类使用光伏及储能技术改变着过去我们通过煤炭石油来获取太阳能的方式，更高效、持久、绿色，而光伏技术的转化效率，储能技术的效率提升，都有很大的提升空间。这些技术革新的推进基本都是中国企业，我们在这次能源革命上走在领先的位置。
　　半导体领域，我们与国外有很大差距，仍需进行大量的研发投入。但好的地方是，这是只有中国才有能力去把握与挑战的机遇。
　　为什么这么说？首先，我们拥有全球最庞大的市场，只要研发的成果出来，有大量的需求可以分摊研发成本，从而形成良性驱动。其次，我们有后发优势，减少了大量的试错成本。过去我们很多领域是搭便车、抄作业，西方试错的那90%，我们可以不去试。比如信息技术我们国家其实是挺强大的，过去互联网改变了各行各业，但更多是在商贸零售行业，相信未来信息技术将在工业、教育、医疗等更多领域中渗透，提升效率，发展空间很大。
　　而医疗大健康也是非常好的机遇期，人口老龄化决定了我们对医疗服务的需求持续增长。其中最大的关键在于药物的创新，背后需要资本市场的融资支持，以及CXO行业来持续提升效率，而中国的CXO行业在全球范围的比较优势是非常明显的，另外就是大量医疗服务行业也会持续受益于医疗需求的增加。(CIS)
（文章来源：证券时报网）