日本央行一直以来都坚定地执行宽松的货币政策，并未选择跟随其他发达经济体央行加息的脚步。在10月的货币政策会议上，日本央行如期宣布将利率维持在-0.1%，并将10年期日本国债收益率目标维持在零左右。
　　日本央行行长黑田东彦反复强调，日本央行必须维持宽松政策以支持经济，日本经济正处于从疫情影响中复苏的过程中。日本央行在10月货币政策会议上表示，计划在11月增加购买日本国债的频率，以捍卫收益率曲线控制政策。黑田东彦指出，将继续实施宽松货币政策，直到通过工资增长实现2%的稳定通胀水平，并且不考虑很快提高利率或者退出当前的宽松货币政策。黑田东彦的这一表态无疑是给期待日本央行可以开始收紧货币政策的投资者泼了一盆冷水。
　　日本央行在其日前公布的10月货币政策会议纪要(以下简称“会议纪要”)中阐释了决策者们选择坚持当前宽松货币政策的原因。会议纪要指出，日本的金融状况总体上是宽松的。企业财务状况保持改善趋势，外部融资环境总体有利。在这种情况下，日本央行应维持现行的市场操作和资产购买指导方针，以及其对未来货币政策的现行立场；为了实现物价稳定目标，工资持续稳定增长很重要。要想提高工资，企业增长预期的提高至关重要。为了在实现物价稳定目标的同时增加实现工资上涨的可能性，日本央行继续实施当前的宽松货币政策是合适的。考虑到企业利润总体上处于较高水平，工资水平也有所提高，日本经济已开始显示出良性循环的迹象。鉴于此，日本央行暂时维持现行的货币政策立场是适当的。
　　在全球能源价格普遍出现上涨的情况下，美欧等发达经济体的通胀水平也水涨船高。而一直饱受通缩困扰的日本，其通胀率也出现了上升的势头。数据显示，日本9月核心消费者物价指数(CPI)同比上涨3%，创下2014年9月以来新高，并且已连续13个月同比上升。日元贬值和全球能源价格高企是推升日本CPI的主要原因。
　　不过，通胀水平的上行并没有改变日本央行坚持宽松货币政策的态度。会议纪要显示，日本央行认为，虽然本财政年度观察到的价格上涨范围更广，通货膨胀率可能偏离基线情景上升，但这些上涨能否持续仍不确定。如果企业按照目前的价格和工资上涨趋势，形成物价和工资的良性循环，就有可能持续稳定实现2%的物价稳定目标。为了以可持续和稳定的方式实现物价稳定目标，过早改变货币政策是不可取的，因为这有破坏价格和工资之间形成良性循环的风险。
　　“在发达经济体货币紧缩浪潮中，日本央行坚持超宽松货币政策，承受汇率暴跌、债市流动性枯竭等风险，主要源于三方面考量。一是经济前景难言乐观。随着全球经济放缓，日本贸易与投资形势恶化，经济陷入低迷困境，乃至面临衰退风险。如果日本央行转向紧缩立场，将对经济增长带来更大压力，金融风险进一步演进为经济风险。二是通货紧缩是否终结面临不确定性。与美欧不同，日本经济具有价格黏性。本轮日本通胀上行，主要源于大宗商品价格暴涨以及日元汇率贬值，并非实体经济趋热所致。三是财政压力堪忧。疫情发生以来，日本财政入不敷出，债务压力高企。特别是近期，日本政府再度批准29.1万亿日元经济刺激方案。如果日本利率抬升，将对财政运行带来巨大压力。”中国银行研究院研究员赵雪情在接受《金融时报》记者采访时表示。
　　值得注意的是，在美联储连续大幅加息的情况下，美元迅速走强，日元相对于美元汇率出现大幅贬值。而日本央行坚持宽松的货币政策立场被认为是日元承受巨大贬值压力的关键影响因素。针对日元汇率问题，日本央行在会议纪要中表示，汇率应该反映经济基本面。日本央行与市场参与者按照这一思路进行沟通是十分重要的，以获得公众对其货币政策行为的理解。另外，日本内阁办公室代表表示，日本政府期望央行在与政府密切合作的同时，在充分考虑经济活动、价格和金融状况发展情况的基础上，继续实施适当的货币政策，以可持续和稳定的方式实现价格稳定目标。
　　赵雪情表示，面对日元汇率历史性暴跌，日本加大外汇干预力度，10月外汇干预规模创历史最高水平。但是，未来日本当局难以持续大规模外汇干预。一方面，日本外汇储备快速消耗，特别是考虑到贸易形势恶化，会影响日本外汇储备积累情况；另一方面，干预效果并不理想，在货币政策分化背景下，做空日元已经成为交易主流。日本抛售美债以获取美元流动性，进而助推美元升值和日元汇率下跌，形成了反向效果。
（文章来源：金融时报）