远航，从来都是一个承载着“诗和远方”情怀的词语，但只有战胜途中的惊涛骇浪和险滩暗礁，才能驶向彼岸。
　　投资犹如在浩瀚大海中远航，或许满怀“直挂云帆济沧海”的豪情，或许期待“轻舟已过万重山”的明快，但可能也不免遭遇“江湖多风波，舟楫恐失坠”的慌乱。风浪是最好的检验，一位优秀的掌舵人，往往能在风浪中迅速成熟，最终御风逐浪，奔赴远方。
　　罗远航，拥有11年基金从业经验，8年基金管理经验；清华大学应用经济学硕士，曾任华夏基金交易员、研究员、基金经理；2017年加入华泰柏瑞基金，现任华泰柏瑞固定收益部副总监、基金经理。
　　罗远航，华泰柏瑞基金固定收益部副总监，在长达十余年的固定收益投研生涯中，顺风顺水时恪守谨慎，风高浪急时不失果决，实践出了行稳致远的投资之道。
　　以其代表作华泰柏瑞季季红债券基金A为例，自其2017年3月开始管理以来，每一个完整年度(2018-2021)都实现了正收益，近五年回报位居晨星开放式信用债基金的前8%(10/140)。
　　(基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。排名来源：晨星，截至2022/10/30，基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。)
　　在深耕债券投资多年之后，如今罗远航正在探索在固收资产基础上再做一些“加法”，从而为投资者追求风险收益比更优的产品。
　　1、迎着风浪启航
　　没有经历过风雨的洗礼，一位舵手难言真正的成长。回望从事固定收益投资的十余年，罗远航最为难忘的是几堂“惊心动魄”的风险教育课。
　　2005年，以当年贵州省理科状元的身份，罗远航进入清华大学经济管理学院就读。2011年硕士毕业后，他选择投身于广阔的债券市场，加入华夏基金。彼时恰逢央行持续性加息导致债券市场疲软，罗远航入行伊始面临的即是熊市环境。2017年他加入华泰柏瑞基金，从货币基金管理转向债券基金管理，当年又是一个债券弱市。职业生涯中几个重要时点的经历，为其投资风格绘制了谨慎的底色。
　　其间最具心理冲击力的莫过于2013年“钱荒”。当年5月，罗远航担任现金管理部研究员，6月“钱荒”突如其来，隔夜回购利率一度飙升到史无前例的30%。
　　“只有当你身处那个市场中，才能意识到这个数字意味着什么——你手上持有的所有债券，无论期限长短都不重要，你缺的就是现金。”罗远航回忆道。
　　并且在资金利率快速上升的过程中，货币基金的负偏离变得极难控制，罗远航至今还记得“只差几个BP就要超标”的惊险时刻。
　　如今回头来看，罗远航说，经历过较为极端的时刻之后，对市场的敬畏之情会油然而生，应对复杂场景的经验也逐步积累起来。
　　之后的2014年打新潮起，货币基金常常要应对入围缴款的“抽水”冲击。比较夸张的时候，罗远航甚至面临过一次“一睁眼就欠了超过200亿元赎回款”的场面。
　　对此，罗远航认为提前准备很重要。面对每次可能的新股申购冲击，他总会提前一两周就做了流动性安排，组合中保持着较高比例可以随时变现的资产，这也让他管理的产品能比较从容地应对各种赎回压力。
　　“对于一个开放式组合来说，流动性是生命的第一道防线。”这几段经历让罗远航特别看重在组合中保有流动性资产，甚至宁可牺牲一定收益，也要争取保证组合的流动性。
　　在今年11月以来的这波债市大幅波动中，银行理财产品净值出现回撤甚至破净，导致各类固收产品出现较大赎回压力。“我们观察到市场异样时，立刻就做出了决定，要保证每天账上都有现金，这样才能在应对赎回的过程中保持主动。”罗远航透露。
　　2、看得准+跑得快
　　正是由于这几段经历刻下的烙印，罗远航特别强调恪守安全性原则。这种投资风格反映到其代表作华泰柏瑞季季红A上，是对绝对收益和回撤控制的孜孜以求。
　　托管行复核数据显示，自罗远航2017年3月16日管理以来，截至2022年10月底，华泰柏瑞季季红A取得了32.62%的收益率，折合年化回报5.14%(同期业绩基准收益率14.95%，折合年化2.58%)。自其2017年3月开始管理以来，每一个完整年度(2018-2021)都实现了正收益(基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证)。
　　这种稳定性也得到了许多FOF基金的认可。截至2022年三季度末，在FOF基金前十大重仓中，华泰柏瑞季季红共计被重仓18次，数量在纯债基金中排名前列。
　　对于如何平衡收益和回撤，罗远航通俗地总结为两点：看得准，跑得快。
　　所谓“看得准”，就是尽量在自己的框架里解释大部分市场变量，提高对市场走势判断的胜率。
　　罗远航将变量分为三类：基本面(长期变量)、政策面(中期变量)、资金面(短期变量)。在他的投资框架中，最为重视的是中期变量，也即货币政策。
　　“基本面是慢变量，它可以从相对长期的维度告诉你方向在哪里，而央行举措直接影响到债券市场的流动性，是连接宏观变量和微观市场结构的桥梁，所以对政策面的研究是研究框架中重要的一部分，决定了对中期市场的判断。”罗远航表示。
　　他进一步分析，货币政策具有两个特点：一是央行改变举措往往都有一些标志性事件出现，比如加息或者降准，这实际上提供了判断政策拐点的重要信号；二是货币政策一般具有较强的延续性，当确认政策方向之后，可以为后续操作提供指导。
　　短期变量对于罗远航而言，则主要提供了交易和调仓的时间窗口。当短期因素和中长期趋势发生背离，比如利率中长期趋势向下而短期波动向上时，就提供了极佳的加仓时点。
　　所谓“跑得快”，则是敏锐捕捉到海平面下的暗流涌动，风浪袭来时能迅速应对、坚决止损。这就需要在组合管理层面，注重估值分析和风险控制。
　　谈到估值，罗远航表示，对于相对估值的分析可以用来协助选择具备优势的久期或者品种进行配置，追求“上涨时涨得更多、下跌时跌得更少”的效果；而绝对估值的参考意义在于，极端估值往往对应着极端情绪和变盘时点，比如当债券收益率到了历史上的关键点位，就可能是需要非常小心的时候。
　　罗远航强调，“跑得快”的一个前提条件在于，组合配置时需要尽量保持债券的流动性。
　　在这一点上，除了在历次流动性危机中积攒的经验之外，罗远航也基本不做信用下沉，远离流动性不足的低评级券种。在他看来，在信用债违约频发的市场里，信用下沉的风险和收益并不对称，因此他采取的主要策略是以高等级信用债打底，并通过利率债波段操作力争增强收益。
　　3、在探索“+”法中进化
　　一直以来强调行稳致远的罗远航，对于自身能力边界的拓展亦是循序渐进的。
　　担任基金经理以来，他主要负责管理的是纯债仓位。而如今，他要迈出新的一步，发行一只单独管理的“固收+”基金——华泰柏瑞安盛一年持有期债券型证券投资基金。
　　今年以来，由于海内外宏观环境的不确定性，各类资产的波动性都大幅上升，部分“固收+”基金成为了“固收-”也饱受诟病。
　　“固收+”产品究竟该如何做“+”法，罗远航有着独特的解题思路。
　　在他看来，长周期视角下，国内利率中枢呈下行趋势，十年国债收益率近三年围绕在2.5%到3.5%之间(Wind)，在宽松的货币环境下，低利率环境或成常态，纯债资产利率空间有限，适当放开一点风险敞口、增加权益资产比例是大势所趋。
　　不过，传统“固收+”基金的股债配置比例一般是“二八”或者“三七”，回顾历史表现会发现，权益暴露偏高会在较大程度上影响产品实现绝对收益，特别在2018、2022年这样震荡的市场里，不利于控制回撤。
　　站在更好匹配“固收+”投资者风险偏好的角度，罗远航认为，“一九”策略是更优解，一方面降低了权益敞口的暴露，另一方面又保留了股债对冲的特性，依靠两者的跷跷板效应，弥补单一资产的周期波动，争取较好的配置效果。
　　他做过一项统计，若以中证全债代表债券资产，沪深300代表权益资产，从2012年以来，债券资产有两年收益为负，权益资产有五年收益为负，但是股债双跌的年份只有2013年一年。也只有在这一年，90%中证全债+10%沪深300的“一九”组合是负收益，其余年份都取得了正收益(指数历史回报不代表未来表现，不构成对基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动风险)。
　　注： 以上不代表未来持仓或实际投资方向，基金经理会根据法律法规、基金合同的约定和市场情况进行仓位调整。
　　“‘固收+’的‘+’的真正意义在于，加入与固收资产相关性较低的资产，使得组合更符合资产配置的有效前沿理论，而不是把‘固收+’变成一个依靠权益资产Beta追求收益的组合。”罗远航谈到了自己的理解。
　　确定“一九”股债比例之后，这10%的权益仓位具体如何构建？罗远航同样提供了不一样的思路。
　　他分析表示，“固收+”基金如果采取单基金经理制，那意味着基金经理必须是位股债全能型的跨界高手，对基金经理的能力提出了比较高的要求。但如果以偏股基金的形式构建权益仓位，这个问题则可以迎刃而解。
　　“债券+基金”的模式，既优化了组合的风险收益特征，又能实现管理效率上的提升。而华泰柏瑞丰富的权益产品布局，也为这只产品的顺利运作提供有力支撑。
　　备注：本处在管产品指华泰柏瑞季季红为基金经理管理时间最长的产品，与华泰柏瑞安盛一年持有期债券型基金在投资范围、策略、比例等方面存在差异。区间年化回报=(1+区间收益率)^(365/区间天数-1)*100%，年化回报仅为区间历史业绩的一种表现形式，不预示未来收益也不构成基金业绩的保证。年化收益不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。
　　截至2022年三季末，罗远航先生掌管的债券型基金有华泰柏瑞季季红、华泰柏瑞益通三个月定开债、华泰柏瑞益商一年定开、华泰柏瑞稳健收益、华泰柏瑞锦乾、华泰柏瑞锦元六只。
　　华泰柏瑞季季红A成立于2013年11月13日， 2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年上半年收益依次为3.11%、10.72%、4.19%、2.32%、5.32%、1.93%。业绩比较基准为：一年期银行定期存款收益率(税后)+1%，同期收益依次为2.53%、2.53%、2.53%、2.54%、2.53%、1.26%。华泰柏瑞季季红C设立于2022年3月11，截至2022年9月30日成立以来收益2.49%，同期业绩比较基准收益为1.42%。历任基金经理：陈东(2013年11月13日-2017年11月27日)、罗远航(2017年3月16日至今)。
　　华泰柏瑞益通三个月定开债成立于2019年11月15日，2020年、2021年、2022年上半年收益为2.73%、4.76%、2.77%。业绩比较基准为：中债综合指数收益率，同期收益为-0.07%、2.66%、0.38%。历任基金经理：罗远航(2019年11月15日至今)。
　　华泰柏瑞益商一年定开成立于2020年1月20日，2020年(成立至年底)、2021年、2022年上半年收益为1.54%、3.36%、1.41%。业绩比较基准为：中债综合指数收益率，同期收益为-0.24%、2.10%、0.38%。历任基金经理：罗远航(2020年1月20日至今)。
　　华泰柏瑞稳健收益成立于2012年12月4日，A类份额2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年上半年收益依次为2.44%、8.22%、3.87%、0.83%、4.05%、1.46%，业绩比较基准为：一年期银行定期存款收益率(税后)+1%，同期收益为2.22%、2.17%、2.13%、2.09%、2.04%、0.99%。C类份额同期收益依次为2.27%、7.80%、3.40%、0.41%、3.63%、1.25%，业绩比较基准收益同A类。历任基金经理：陈东(2017年11月22日-2021年2月3日)、董元星(2013年10月16日至今)、罗远航(2020年7月21日至今)。
　　华泰柏瑞锦乾成立于2020年10月30日，2021年、2022年上半年收益为7.29%、1.51%。业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率，同期收益依次为2.10%、0.38%。历任基金经理：罗远航(2020年10月30日至今)。
　　华泰柏瑞锦元成立于2021年11月11日，截至2022年9月30日成立以来收益3.56%，业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率，同期业绩比较基准收益为1.69%。历任基金经理：罗远航(2021年11月11日至今)。
　　以上数据摘自基金定期报告。
（文章来源：上海证券报）