本周，全球主要央行将进行2022年最后一次集中加息，其对通胀与经济发展的言辞将为2023年的投资给予前瞻性指引。
　　美联储的积极行动在今年主导了全球金融市场，本周内，除美联储外，欧洲域内的决定也或将影响2023年的市场走势，因其通胀更具粘性，也更难处理。市场预计美联储将上调基准利率50个基点，至4%至4.5%的区间，为2007年以来的最高水平。欧洲央行和英国央行也料将加息50个基点。
　　此外，瑞士、挪威、墨西哥、哥伦比亚等经济体的关键利率可能也将上升。
　　央行抗击通胀的努力仍未结束，但在接下来的一年里，它们的道路可能会出现分歧。如，Refinitiv数据显示，市场预计美联储在2023年12月前仅会加息60个基点，而欧洲央行和英国央行的加息幅度则分别为125与150个基点。
　　国际金融市场将受到全球主要央行间的货币政策分歧的波及。
　　货币政策分歧显现
　　各大央行在2022年展开了40年来最大力度的加息。据美国银行统计，今年迄今，全球已加息约275次，相当于每个交易日加息一次，仅降息13次。其中，逾50家央行进行了一度罕见的75个基点的加息，并反复以此幅度加息。
　　彭博预测，全球利率指标在今年年底将达5.2%，高于1月的2.8%。
　　本周是央行2022年集中火力的最后一周，美联储将拉开序幕。在连续4次加息75个基点后，美联储已释放强烈信号，将在本次议息会议上加息50个基点。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在最新讲话中称，放慢加息步伐的时机可能最早会在12月的会议上到来，但其同时强调，美联储在抗击通胀方面还有很长的路要走。
　　FOMC货币政策会议的当日，美国11月的CPI数值也将出炉。美国劳工部此前发布数据显示，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于9月的8.2%；核心CPI同比上涨6.3%，低于9月的6.6%。
　　欧洲央行的通胀难题更为棘手。欧洲央行行长拉加德在11月货币政策举行的听证会中表示，预计将在12月举行的货币政策会议上再次决定加息。欧洲央行曾于10月大幅加息75个基点。
　　因11月欧元区通胀在一年半以来首次放缓，市场预计欧洲央行将于本周加息50个基点。但鉴于CPI增速仍为10%，不能完全排除美联储连续第三次加息75个基点的可能性。与此同时，欧洲央行的决定还将受到新的季度经济预测的影响，2023年的增长预测可能会被下调，通胀预测可能会被上调。
　　当地时间11月30日，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月调和CPI初值同比增长10%，低于市场预期的10.4%，10月为10.6%。环比方面，11月CPI更是下滑0.1%，低于市场预期的增长0.2%，较上月的增长1.5%大幅下降，为一年半来首次放缓。
　　目前，欧洲央行内部的分歧在加大。欧洲央行首席经济学家连恩称，创纪录的物价增速将在明年开始消退，支持再度升息75个基点的许多论据不再存在。造成高通胀的疫情和能源因素有望缓解，未来通胀可能会迅速下降。
　　但欧洲央行执委施纳贝尔反对缩小升息幅度，其强调容许通胀高企越久，通胀扎根的风险就越大。欧洲央行或需进一步提高利率至提高到限制性区域，确保通胀尽快回归中期目标，阻止第二轮效应出现。
　　当地时间11月3日，英国央行加息75个基点，将基准利率从2.25%上调至3.00%，自2021年12月起已连续8次加息，也触及了2008年11月以来的最高水平。市场普遍预计英国央行将于本周将利率上调50个基点至3.5%。
　　英国央行在11月货币会议中预计，国内通胀风险在中期内偏向上行。2022年第四季度，CPI将回升至11%左右，然后在2023年第一季度下降至10%，并在随后的几个季度进一步下降。需要至少两年时间才能回归至2%的目标区间。
　　巴克莱银行策略师认为，由于高企的通胀，英国央行短期内应会继续加息，但若经济放缓，英国央行可能会在2023年第一季度暂停加息。
　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，欧洲央行及英国央行的前景则不甚明朗，区内通胀居高不下，衰退压力持续增加。
　　Kristina Hooper指出，欧元区经济面临诸多压力：11月份欧元区的采购经理人指数(PMI)初值表明该指数已连续五个月下滑。制造业及服务业数据双双下行。从国家层面而言，德国及法国均处于萎缩区间。11月份商业活动放缓加剧了欧元区陷入衰退的风险，但好消息是部分定价压力有所缓解。欧元区经济日益加剧的风险包括欧元区家庭面临的挑战，能源价格上涨及利率上升令欧元区家庭情况雪上加霜。英国PMI也陷入萎缩。
　　Kristina Hooper预期欧洲央行及英国央行将很快开始下调加息幅度，其立场将较美联储更为温和。
　　此外，瑞士央行、挪威央行也或将于本周分别上调基准利率50个基点与25个基点。
　　去年，当美联储和欧洲央行在是否加息的问题上犹豫不决时，拉美央行率先采取了行动。目前，该区域紧缩周期即将结束，市场预计墨西哥央行与哥伦比亚央行将于本周分别加息50个基点与100个基点。
　　中国经济将拉动资产表现
　　“央行还需要加息多少”是主导2023年投资主题的重要因素之一。
　　DWS全球首席投资官Bj？rn Jesch对记者表示，未来一年，资本市场的主题将是通胀能被抑制到什么程度、以多快的速度被抑制，以及央行还需要加息多少。
　　“我们认为各国央行维持高利率的时间将长于市场目前预期。” Bj？rn Jesch预计，美联储明年将把关键利率提高至5%至5.25%，而欧元区的关键利率或升至3.0%。
　　Bj？rn Jesch认为主要央行明年不会步入降息降段，预计全球通胀率将在2023年下降，但仍将保持在较高水平——欧元区为6.0%，美国为4.1%。
　　“美国和欧元区即将出现的温和衰退将与以往的衰退截然不同。”Bj？rn Jesch说，在很大程度上，家庭收入将保持稳定，消费者将继续消费。然而，经济衰退后的复苏也将非常温和，预计欧元区经济增长率为0.3%(2023年)和1.2%(2024年)，美国则为0.4%和1.3%。
　　Bj？rn Jesch称，鉴于利率水平上升，债券作为收益率生成器和多元化工具的吸引力明显高于过去。但总体而言，风险资产的回报前景有限，但足以跑赢通胀。
　　PIMCO建议减持风险资产，追逐稳健收益。其经济周期模型预计欧洲、英国与美国明年将陷入经济衰退。“成熟市场的经济压力逐步攀升，由于货币政策存在滞后性，我们预期企业利润将受到挤压。”该机构分析师称，因此将对股票仓位持谨慎态度，不看好周期性行业，并在资产配置组合中偏好优质资产。
　　“投资者可以在全球投资级债券中获得更高的绝对收益率，甚至不必考虑投资股票带来的高风险。”PIMCO分析师表示，股票收益率的涨势已经落后于利率上行，表明股价高估，而其他资产相对更有吸引力。
　　随着衰退开始和通胀放缓，久期(即对主权债券等利率敏感资产的投资)很可能是第一个表现优异的资产类别。PIMCO亦预计优质投资级信贷息差将开始收紧，企业出现违约潮的机率较低。等到经济衰退后期与经济扩张初期，非投资等级债与股票才会反弹。
　　投资天平转向了亚太市场。在谨慎了23个月后，摩根士丹利上调中国股票评级至“超配”，并表示新的牛市周期即将开启。
　　DWS亚太区首席投资官Sean Taylor称，新兴市场当前估值相当有利，市盈率目前为10.5，远低于过去十年的平均水平(14.2)，其中，印度和印度尼西亚特别有潜力。
　　Sean Taylor认为，日本作为一个传统的防御性股票市场，仍然是一个很好的多元化投资工具。中国经济的开放可能会在明年对日本产生积极影响，因后者股市约45%的利润来自中国业务。
　　鉴于重新开业的故事和消费者信心的改善，Jefferies股票策略师对2023年亚太地区(除日本外)互联网行业的前景持乐观态度：电子商务和垂直行业将受益于行业主题，其次是在线广告和游戏。“未来几年，海外游戏扩张、全渠道和跨境电商是值得关注的领域。”
　　瑞银建议投资者增加防御性和价值板块。2023年下半年可能会出现更具吸引力的加仓周期股和成长股的机会，如必需消费品和医疗保健板块、能源板块以及全球价值股。
　　亚太地区内的固定收益投资方面，瑞银看好澳大利亚和韩国债券。此外，与股市不同，信贷方面，欧洲高收益信贷与美国高收益信贷相比，瑞银更看好前者，还在所有地区更看好投资级信贷(相较于高收益和杠杆贷款)。
（文章来源：21世纪经济报道）