2月20日，参与北京证券交易所(以下简称“北交所”)首批做市的13家券商正式在北交所市场开展股票做市交易业务。
　　这是近期北交所接连落地的政策“礼包”之一。就在一周前，北交所融资融券交易业务正式启动，首个交易周市场交投活跃，融资买入额连续4天上升，整体实现平稳起步。如今，又一增加市场订单深度、提升市场流动性和稳定性的有力举措落地，业内人士普遍认为，北交所二级市场运行质量将持续提升。
　　“推出混合交易制度，是北交所和新三板深化改革组合政策中的关键一环。” 国金证券做市交易部负责人郑平德在接受《金融时报》记者采访时表示，北交所本次引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度的重要举措，对于北交所市场建设而言，有助于提升股票流动性、释放市场活力、增强市场韧性、平衡投融两端；对于投资者而言，有利于降低投资者交易成本、提升市场定价效率；对于深化改革而言，是全面推动北交所和股转系统高质量发展、建设有中国特色资本市场的又一有益实践。
　　首批涉13家券商、36只股票
　　作为A股市场中率先启动股票做市交易业务的两大板块，北交所与科创板在首批做市商名单上略有差异。证监会官网公布的名单显示，截至目前，共有15家做市商经证监会核准取得上市证券做市交易业务资格，其中14家券商参与了科创板做市，13家券商参与了北交所首批做市。
　　具体来看，安信证券作为唯一一家尚未在科创板开展业务的做市券商，此次北交所首秀做市标的却达到5只。有知情人士表示，这或与安信证券此前深耕新三板做市业务有关。在北交所、全国股转公司发布的年度证券公司执业质量评价结果中，安信证券已连续两年位列第一档，且在2022年的新三板做市业务评分中居于榜首。
　　同时，科创板首批做市商中，浙商证券、东方证券暂未开展北交所做市业务。不过，这两家券商已着手筹备北交所做市业务，因内部流程尚未履行完毕，未能参与北交所首批做市，有望于今年二季度开展北交所做市业务。
　　13家做市券商共涉及做市标的股票36只，总市值1122.32亿元，平均市盈率16.98倍。其中，22只股票为北证50成份股，权重占比达58.77%。《金融时报》记者从参与首批做市交易的券商处了解到，本次遴选北交所做市标的股票主要有三方面逻辑：一是瞄准流动性较好、市场认可度较高的优质龙头个股，在风险可控的前提下探索北交所做市策略，如北证50指数权重股贝特瑞和吉林碳谷均有多家做市商为其做市；二是发挥保荐业务和做市业务协同效应，为保荐股票做市，如中信建投为润农节水、中航泰达做市，安信证券为恒进感应做市，国泰君安为华光源海做市；三是部分属于此前新三板做市股票继续做市，如国金证券为龙竹科技、春光药装、三祥科技做市。
　　郑平德表示，未来，随着做市业务开展进入稳定期后，在做市标的选取方面，国金证券将聚焦于专精特新企业，重点关注低流动性股票，努力提升流动性欠佳的股票流动性，引导其回归合理价值，争取在做市数量和质量方面同步提升。
　　提升股票流动性、释放市场活力
　　“北交所开市一周年以来，市场流动性较原精选层时期有了显著提升，但整体较科创板、创业板还存在一定差距，同时市场存在着流动性分化加剧的现象。”中信证券权益投资部北交所做市负责人张剑霞告诉《金融时报》记者，在此背景下，做市业务的推出将提升北交所整体流动性，提高市场交易活跃度。
　　一方面，对部分不活跃股票而言，国泰君安新三板做市业务部总经理陈扬表示，北交所做市制度对做市商的价差限制、报价时长等细节设计，能增加这部分股票的活跃程度，降低买卖价差的幅度，延长交易活跃时间。
　　此外，做市商的专业定价能力有利于平滑股价的大幅波动。“在市场发生剧烈波动时，做市商可为市场提供一定的流动性，平抑非理性的交易，对二级市场价格起到‘稳定器’的作用，并且一定程度上加强了北交所对实体经济转型升级的推动作用。”郑平德表示。
　　银河证券做市业务总部负责人杨筱燕在接受采访时也表示，一方面，引入做市商有利于改善市场参与者的结构，激发市场活力，在提升交易效率的同时为市场流动性提供有力保障；另一方面，做市商履行做市报价义务会增加市场订单宽度和深度，平抑股价波动，促进市场价格向企业内在价值回归，增强市场稳定性，使得长期资金能够更好地配置北交所股票。
　　“从近几年做市商的实际做市效果看，做市机制对股票买卖价差率、订单簿结构及股价波动性等方面均有明显改善，对交易活跃度较差的股票其流动性提升更为明显。”杨筱燕说。
　　此外，在陈扬看来，做市作为交易制度的一个补充，丰富了市场的报单深度，为今后北交所市场推出指数ETF等新产品也奠定了良好的基础。
　　有利于券商业务产生协同效应
　　北交所做市业务的出台也给券商业务发展带来了新机遇。
　　“对于券商来说，北交所做市带来了新的业务模式及盈利增长点，券商在北交所市场的投行、投资、做市、经纪、销售交易业务成为一个完整的闭环，可以为企业提供全链条服务。”张剑霞认为，更重要的是，北交所融券业务的推出使得未来融券做市成为可能，券商可以在融券基础上，开发各类交易策略，提升证券公司整体交易能力。
　　郑平德表示，一方面，开展北交所做市交易业务对券商的北交所承销保荐业务、再融资业务以及北交所转板业务可产生正向的协同效应，通过提供保荐承销、研究定价、做市交易等一系列综合服务，进一步提升北交所客户黏性；另一方面，通过为北交所上市公司提供做市服务，券商可加深前期与全国股转系统挂牌公司合作，使挂牌业务和做市业务形成协同布局，提升券商资金使用效率。
　　此外，在全面注册制施行背景下，安信证券投资业务委员会执行主任刘畅对《金融时报》记者表示，综合性券商将联动投行、做市、研究、自营等全链条业务，为中小企业提供全方位的综合金融服务，有助于企业服务黏性的提升，形成业务闭环，进一步提高券商核心竞争力。
　　值得一提的是，目前，原新三板做市商无缘北交所做市业务，市场高度关注北交所下一步是否会考量拓宽做市商资格范围。北交所相关负责人对《金融时报》记者表示，考虑到北交所上市公司目前均来源于新三板市场，为提升北交所做市业务实施效果，推动新三板与北交所做市业务良性互动，北交所在确保风险可控的前提下，正积极推进扩大北交所做市商范围，尽可能纳入更多具备一定做市经验、做市表现和风控水平较好的新三板做市商。
　　此外，记者了解到，除推动北交所做市商资质扩容外，为促进做市制度持续发挥积极效应，北交所后续还将适时完善包括借券做市在内的配套业务制度。
　　“允许做市商通过向上市公司股东借券的方式开展做市业务，有助于减轻做市商库存管理风险、丰富做市商做市交易策略，进而提升做市商参与积极性，进一步发挥制度效应。”上述负责人表示。
（文章来源：金融时报）