2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。这次全面实行注册制制度规则的发布实施，标志着注册制的制度安排基本定型，注册制推广到全市场和各类公开发行股票行为，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。
　　当前，推动新兴产业发展、实现产业升级转型是经济高质量发展的必然要求，资本市场肩负着引导社会资本更多流向新兴产业的重要任务。全面注册制将从机制层面优化完善资本市场生态，更好满足新兴产业融资需求。
　　设置多元包容的上市条件
　　此次发布的制度规则共165部，其中，证监会发布的制度规则57部，证券交易所、全国股转公司、中国结算等发布的配套制度规则108部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。
　　其中，在精简优化发行上市条件方面，相关规则将核准制下的发行条件尽可能转化为信息披露要求，各市场板块设置多元包容的上市条件。
　　《首次公开发行股票注册管理办法》(以下简称《注册管理办法》)规定，申请首发上市应当满足四方面基本条件：一是组织机构健全，持续经营满3年。二是会计基础工作规范，内控制度健全有效。三是发行人股权清晰，业务完整并具有直接面向市场独立持续经营的能力。四是生产经营合法合规，相关主体不存在《注册管理办法》规定的违法违规记录。
　　《注册管理办法》精简了优化现有主板发行条件，便利了直接融资。全市场适用基本统一的发行条件，逐步将现行发行条件中可以由投资者判断的事项转化为更严格、更全面深入精准的信息披露要求，扩大资本市场覆盖面。优化发行上市审核注册机制，建立公开、透明、高效、便捷的股票发行注册制度，提升直接融资效率。与此同时，还明确了主板、科创板、创业板的板块定位。比如，主板突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
　　以上交所股票上市规则为例，主板上市综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套多元包容的上市指标。
　　华西证券认为，注册制的发行上市条件包容性明显增强，对实体经济特别是科技创新企业的服务能力显著提升，多层次市场板块架构和功能更加完善。多层次资本市场将与科技产业、风险投资构建无缝衔接的价值发现和筛选机制，加速科技与资本的融合，有力畅通科技、资本与实体经济的良性循环。最受益的新兴产业硬科技创业公司有望打通融资渠道，降低产品试错、技术攻坚的资金成本。
　　未盈利企业也能在创业板上市融资
　　值得关注的是，创业板向未盈利企业敞开大门。2月17日，深交所就未盈利企业申请在创业板上市发布专项通知，明确未盈利企业在创业板上市的上市标准，这一政策给相关行业未盈利企业提供了更多机会。
　　“创业板试点注册制实施两年多来，发行上市审核工作有序推进，市场运行总体平稳，市场结构和生态持续优化，创业板实施未盈利企业上市标准时机已经成熟。”深交所新闻发言人表示，不同类型的高新技术企业、创新创业企业利用创业板发展壮大的愿望持续增强，包括不少创新属性较强但尚未实现盈利的企业提出在创业板上市融资。需要扩大创业板包容性和覆盖面，更好服务科技自立自强。与此同时，未盈利企业发行上市监管的基础日益牢固。
　　从深交所的具体安排看：一是细化未盈利企业行业范围，包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业；二是明确未盈利企业上市条件，启用“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市标准；三是做好相关规则衔接，创业板股票上市规则中同步取消了关于红筹企业、特殊股权结构企业申请在创业板上市需满足“最近一年净利润为正”的要求。
　　早在2020年创业板改革并试点注册制落地之初，深交所制定了未盈利企业在创业板上市的标准及监管制度。然而考虑到市场实际情况，按照“稳中求进”原则，深交所当时明确一年内暂不实施，一年后再做评估。
　　分析人士认为，允许属于先进制造、互联网、大数据等行业的创新创业企业在未盈利时上市，体现了创业板的包容性进一步提高，有望吸引一批具有创新能力的创新创业企业登陆创业板。此外，也体现了对这些行业的鼓励和支持。
　　更有效支持实体经济发展
　　4年来，注册制改革在实践中经受检验，上市条件的包容性明显增强，对实体经济特别是科技创新企业的服务能力显著提升，多层次市场的板块架构和功能更加完善。随着全面注册制的推进，将进一步增强资本市场的覆盖面、包容性和吸引力，更有效支持实体经济发展，并吸引更多优质企业在国内上市，推动上市公司整体质量稳步提升。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，全面实行股票发行注册制改革，有利于提升资本市场的包容性和开放性，也有利于高成长、高新技术、具备足够研发能力或创新能力的优秀企业获得更包容的上市机会。
　　中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军认为，全面注册制下，上市条件整体比以前更加优化，财务指标方面进行合理调整，能够让原来达不到核准制要求的公司也有机会进场。
　　中泰证券认为，从市场风格来看，全面注册制启动或带动更多成长型企业上市，优胜劣汰下更利好业绩稳定、公司治理完善的大盘蓝筹公司，而利空中小市值公司、壳公司等。
（文章来源：金融时报）