随着隔夜市场美联储会议纪要的公布，市场对后续持续加息的预期已经确定，从美债市场反应来看，当日会议纪要并无更加“鹰派”言论刺激抛售，机构实际上已经从2月初开始提前消化美联储紧缩路径与持续抗通胀决心。
　　目前市场的矛盾关键在于：保持韧性的经济是否会阻止美联储实现通胀目标，或者美联储是否会以失业率上升为代价来遏制通胀，并将利率提高到足以让经济真正崩溃的程度。
　　美联储掉期显示，市场接近完全定价美联储6月前将累计加息75个基点。本周，2年期和10年期美债收益率都达到了2022年11月以来的最高水平，二者倒挂程度也持续加深。交易员们担忧，顽固的通胀将导致美联储在更长时间内维持高利率，而这或将进一步引发经济陷入衰退。
　　需进一步加息已成共识，非票委中有更“鹰派”声音
　　隔夜盘中，美联储公布了1月31日至2月1日的联邦公开市场委员会(FOMC)货币政策会议纪要。纪要显示，会议上所有担任票委的美联储官员都投票支持加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调到4.50%至4.75%之间。
　　不过纪要指出，并非所有的官员都支持这一决议，有少数非票委希望加息50个基点，以展示出更强的降通胀决心。根据近期的发言，市场分析这部分官员可能包括圣路易斯联储主席布拉德和克利夫兰联储主席梅斯特。
　　总体来看，官员们普遍认为，有迹象表明美国通胀正在回落，但程度不足以令他们决定停止加息，“继续加息是必要的。”如果通胀放缓的速度停滞，他们甚至将对“利率最终升至多高”这一问题持开放态度。
　　即使近期数据表现乐观，但美联储官员强调要保持警惕，过去三个月收到的通胀数据显示，物价上涨速度逐月放缓，但与会者强调需要更多证据证明在广泛的商品中都取得进展，才能确信通胀位于可以抑制的路径上。
　　另一方面，一些美联储官员指出，如果对美联储隔夜逆回购协议工具(RRP)的使用持续居高不下，那么随着准备金减少，货币市场可能会“暂时承压”。与会者指出，如果这种压力确实出现，可能会导致非官方货币市场利率重新上调定价，从而可能会使得市场参与者减少使用该工具。
　　同时，许多与会者表示，美国提高债务上限的进程拖得太久，可能对金融系统和经济构成“重大风险”。一些与会者认为2023年经济出现衰退的前景上升，持续紧张的就业市场也将对通胀造成上升压力。
　　通胀驱动力已转移到工资市场，消化对抗通胀“持久战”准备
　　从近期基本面表现来看，以本周公布的制造业数据为例，美国2月Markit制造业PMI初值47.8，创4个月新高，预期47.1，前值46.9.美国2月Markit服务业PMI初值50.5，重回荣枯线上方，创8个月新高。
　　市场机构表示，尽管面临加息和生活成本紧缩的不利因素，但随着通胀见顶和衰退风险消退的迹象，企业情绪已经好转。与此同时，供应紧张程度有所缓解，工厂原材料的交付时间正在以自2009年以来未曾见过的速度改善。
　　标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉森(Chris Williamson)认为，供应状况改善已经消除了制造业供应链的价格压力，但调查数据强调，在劳动力市场紧张的情况下，通胀的上行驱动力现在已经转移到工资上。
　　“服务业价格的加速增长可能会引发人们对工资和物价螺旋式上升的担忧，这将增加加息的呼声，而加息又可能抑制刚刚出现的经济扩张。”威廉森进一步解释称。
　　对此，审慎管理合伙公司投资总监丹尼尔·贝科维茨在一份报告中称，考虑到劳动力市场潜在的韧性，后续经济数据料将支持美联储进一步收紧货币政策。
　　洛杉矶财富管理公司B. Riley Wealth首席市场策略师霍根也认为，近期市场走弱并非由单一因素造成，而是经济数据和美联储信息的累积效应引起了投资者的担忧，利率在较长时间内或将处于较高水平，这只是‘姗姗来迟’的补跌。
　　2月以来美债收益率倒挂加深，短期美债回报率堪比权益资产
　　近日，美国长短期国债收益率倒挂程度进一步加深，2年期及以下品种的债券甚至可以给投资者带来超过5%的回报，堪比标普500指数等风险更高的资产。随着交易员不断提高对美联储进一步加息的预期，6个月期美债上周成为2007年以来首支收益率超过5%的美债，此后1年期美债收益率也接近突破了该关口。2月以来，各期限美债收益率平均抬升超50BPs。
　　截至22日尾盘，10年期美债收益率报3.92%，2年期和1年期国债收益率则为4.693%和5.062%，其中1年期收益率创自2007年7月以来的新高。数据显示，目前2年期和10年期美债利差已经走阔至77.3BPs。
　　《福布斯》杂志指出，美国长期国债收益率低于短期国债收益率，从历史经验来看，预示着经济衰退的到来。美国前财长萨默斯也曾表示，美联储加息抑制通胀并未奏效，或引发经济动力不足。
　　展望后续，基于紧缩预期，仍有不少机构持续上调短期美债利率终值预期。美国银行利率策略师认为，美国经济面临再加速和通胀风险，上调2023年底2年期国债收益率的预期至3.00%，之前为2.75%，同时上调5年期收益率预期至3.15%，之前为3.00%。此外，维持10年期和30年期收益率预期分别在3.25%和3.5%不变。
　　另一方面，美国政府提高联邦债务上限也变得日益紧迫，国会预算办公室警告，如果不提高上限，联邦政府最早在7月就会耗尽现金。不过，鉴于6个月期国债收益率目前距离基准股指的盈利收益率仅有一线之遥，这似乎是投资者愿意承担的风险，每周的国债招标继续吸引着强劲需求。
（文章来源：新华财经）