资本市场是我国经济社会发展和改革开放过程中非常重要的组成部分，2月17日，酝酿已久的全面注册制正式公布实施，中国资本市场改革发展迎来又一重大里程碑，A股自此迈入一个全新的历程。
　　在当前经济结构转型升级背景下，如何看待全面注册制实施的意义？同时，券商各项业务也迎来战略机遇期，证券公司该如何练好内功，当好资本市场“看门人”？
　　“作为国内首家拥有综合性业务牌照的外资券商，瑞银证券对自身优势和定位很明确，即充分发挥瑞银的跨境优势、在海外市场积累的丰富经验以及跨境一体化的服务和平台，为中国企业的国际化发展提供金融服务。”在接受21世纪经济报道记者的专访时，瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长钱于军认为，全面注册制的实施对A股资本市场带来深远影响和重大意义。
　　钱于军表示，针对全面注册制，公司已经在全面深入学习各项规则要求，理解不同板块的特色及定位，后续为发行人推荐合适的上市地点和上市板块。同时，进一步加强研究部门和行业团队的人员配置，提升行业研究能力及价值发掘能力。
　　全面注册制的三重影响
　　21世纪：2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则公布实施。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则也同步发布实施。你最关注的改革措施是什么？
　　钱于军：我们主要关注全面注册制的七大重点。 一是注册制覆盖范围。从目前的科创板、创业板和北交所拓展到沪深交易所主板以及新三板基础层和创新层；主板主要定位大盘蓝筹成熟型企业，科创板突出“硬科技”特色，创业板服务于成长型创新创业企业。；
　　二是业务方面，除了针对IPO的改革，还有再融资、并购重组等方面；在产品方面，不仅包括股票，还包括可转换公司债券、优先股、存托凭证；
　　三是在交易方面，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，但从第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变；
　　四是融资融券方面，上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围；
　　五是监管职能方面，进一步明晰交易所和证监会的职责分工；
　　六是将引入更多中长期资金；
　　最后是推行常态化退市机制。
　　21世纪：全面注册制是资本市场“牵一发动全身”的“牛鼻子工程”，该项改革的落地，对资本市场有哪些积极的意义和影响？
　　钱于军：当前，全球主要资本市场绝大多数采用注册制上市监管规则。除了上市地交易所为主要审核机构履行IPO准入等监管责任外，整个企业上市流程从信息披露准备、申请和获批后投资者推介、路演到簿记定价和挂牌交易全过程，都按市场规则由资本市场参与方来决定。
　　2019年以来，注册制试点在科创板正式推出，而后通过创业板改革贯通存量市场，北交所自设立起即实施注册制。短短3年多时间，我国股票发行制度实现了从核准制向注册制的分步骤过渡，积累了很多成功的经验，主板实施注册制已经具备了很好的基础。
　　全面注册制的实施将对资本市场带来深远影响和重大意义，首先是主板新股发行的条件进一步放宽，将有助于扩宽企业准入范围，进一步增强资本市场的包容性，加快企业上市融资速度，提升直接融资比例；其次是占A股总市值约2/3的主板市场新股发行定价将完全市场化，资本市场优胜劣汰的功能将得到更好的发挥，市场活力也将进一步增强；最后是全面注册制将进一步提升审核效率，降低企业的融资成本，提升新股发行效率。
　　投行回归定价及销售的“本源”
　　21世纪：全面注册制实施后，券商投行业务模式将迎来哪些方面的变化，具备哪些核心竞争力的券商能脱颖而出？
　　钱于军：在全面注册制的大背景下，IPO的审核标准更加多元化，使得资本市场融资效率及规模将进一步提升。这也将推动投行业务从传统的以资源和通道为核心，向以销售定价和交易服务能力为核心的全面转型。
　　全面注册制下企业上市条件和标准包容性更强，意味着将有更多不同模式、不同发展阶段的企业进入资本市场，对投行的全过程执业能力提出更高要求。在项目执行方面，投行需对处于不同产业、不同生命周期的企业深入了解，在坚守合规底线的基础上，进一步提升对企业投资价值的挖掘；在定价发行方面，注册制将提升发行人和投资者的博弈和市场效率，投行研究报告的影响力、投资者资源的丰富程度、定价的合理性将很大程度上决定了项目是否发行成功以及客户满意度。
　　注册制以信息披露为核心，引入更加市场化的制度安排，对于新股发行的价格和节奏不设任何行政性限制，而是交由市场来决定，投行从传统的“通道”回归到定价及销售的“本源”，这必将促进投行的全面转型。
　　第一，注册制对投行的定价能力和销售能力将是重大考验。在此背景下，投行需要坚持专业化发展道路，不断培养和巩固自身的专业能力，尤其要提升行研能力、价值发掘能力和定价能力；
　　二是全面注册制下企业上市条件和标准包容性更强，众多新兴产业、新兴模式的企业进入资本市场，投行需对新兴产业、新兴模式深入了解，充分利用好行业团队深耕各行业的优势，发掘新兴产业中的优势企业，为市场推荐更多的优秀企业上市；
　　三是投行需要培养全产业链服务能力，对企业在不同生命周期的融资需求有更深入的理解，并储备更丰富的产品工具包，为企业提供全生命周期的金融业务服务。
　　21世纪：在备战全面注册制方面，公司做了哪些准备，请具体谈谈在战略规划、人员以及项目储备上的情况？
　　钱于军：瑞银证券作为国内首家拥有综合性业务牌照的外资券商，发展16年以来，积累了丰富经验和良好的市场口碑，在外资投行中继续保持领先。
　　我们已有成功保荐科创板和创业板注册制上市的经验。针对推行全面注册制，公司主要从两方面准备，包括全面深入学习注册制下各项规则要求，深入理解不同板块的特色及定位，为发行人推荐合适的上市地点和上市板块；进一步加强研究部门和行业团队的人员配置，提升行业研究能力及价值发掘能力。
　　中国A股全面推行注册制改革，大大提升了中国资本市场与世界主流资本市场交易所融资上市规则接轨的步伐。我们将全面发挥全球投行数十年积累的IPO保荐承销业务丰富经验和核心优势，并借鉴国内成功独家保荐科创板和创业板注册制上市的经验，积极参与全面注册制下的市场化IPO项目。
　　有望成为国际主流资本市场
　　21世纪：作为中国证券市场上首家由外资直接入股的全牌照证券公司，经过16年的持续发展，瑞银证券具备了怎样的核心竞争力？
　　钱于军：瑞银证券是中国首家外商投资，且由外商享有100%管理权的全牌照证券公司。我们在中国市场上具有先发优势，并不断将先发优势转化为独特竞争力。
　　我们也得到瑞银集团全面支持，加上2018年实现控股，以及2022年继续提升持股比例至67%，我们受益于集团在国际市场的经验和网络，与本土结合，提供有特色的服务，特别是帮助海外客户进入中国市场，同时助力国内客户进行全球资产配置。
　　我们还拥有全牌照，一体化的业务优势，不仅可为客户提供承销与保荐业务，更可提供经纪、投研、财富管理、资产管理等服务，为客户提供无缝衔接的全套产品及服务。
　　在人才方面，我们的管理层和员工大部分都是兼具海外视野和本土经验的金融人才，我们为他们提供全面的人才发展机制，创造多元、包容的工作氛围，赋能他们为客户创造更多价值。
　　21世纪：在新的环境下，在各项业务方面，包括投行、财富管理、投资等部门的最新规划如何？
　　钱于军：我们对自身优势和定位很明确，我们要发挥瑞银的跨境优势、在海外市场积累的丰富经验以及跨境一体化的服务和平台，为中国企业的国际化发展提供金融服务。
　　在全球投资银行业务上，积极参与境内资本市场产品及服务创新。在全球金融市场业务上，将继续深耕国内市场的经纪业务，为机构投资者提供全方位服务，包括研究、股票和固收交易、融资融券以及衍生品交易等。在财富管理业务上，借助瑞银集团是全球最大的财富管理机构的先天优势，提供国际水准的财富管理业务。
　　此外，我们的全牌照业务平台是发展财富管理业务的另一大优势。我们可以为客户提供顾问服务和投资解决方案，与我们的投行和机构经纪业务发挥协同效应。
　　在证券研究业务上，我们始终追求研究差异化，用科技及创新赋能投研。在传统投研的基础上，我们借助瑞银实证所(UBS Evidence Lab)，一支独立于瑞银研究的专家团队，开拓了大数据和研究相结合的方式。此外，我们依托瑞银集团推出的“中国360”(UBS China 360)这一创新产品，协助客户应对快速变化的大环境。
　　21世纪：你拥有丰富的行业从业经验，与监管保持良好的沟通，谈谈你对资本市场的观察以及对未来的建议、期许？
　　钱于军：中国是瑞银的重要市场。我们期待中国市场进一步走向机构化、专业化、市场化、国际化、多元化，与市场各个主体一同参与到中国资本市场的建设中来。同时，我们会继续积极参与到中国证券业的改革发展中，为中国证券行业的良好发展贡献力量。
　　在对外开放阶段性成果的基础上，需要进一步完善政策法规，优化业务准入与评价体系，避免规模导向、去除隐形门槛，营造更加公平的竞争环境，鼓励外资机构特色化精品化发展，让进入中国市场的外资机构真正发挥作用，方能实现对外开放的初衷，对中国发展证券行业、建设高质量投资银行起到推动作用。注册制的推行是一个很好的正面例子。
　　中国进一步扩大对外开放的大背景下，中国资本市场的国际化、机构化程度有望不断提升。未来，中国资本市场有望在全球范围内打出亮丽的招牌，成为吸引大规模外资进入的一个主流市场，和中国资本走出去的一个坚实的母国市场基础。
（文章来源：21世纪经济报道）