在古希腊神话中，诸神判罚西西弗斯，让他把一块巨石推上山顶。然而，每当他即将把石头推到山顶时，石头都会因为巨大的重力重新滚落到山底。于是，西西弗斯只能一次次推石上山，重复其苦役。
　　并非人人都能理解西西弗斯。经过近两个小时的交流，上海证券报记者发现，作为稳博资产创始合伙人，郑耀这位85后百亿级私募掌门人，和西西弗斯有点相似。在他看来，量化投资绝大多数时候需要的是埋头苦干，但最重要的是做正确的事，然后正确地做事，持续坚持方能行稳致远。
　　2014年，郑耀和创始合伙人殷陶依靠高频策略自营起家，2020年便转战资产管理，并发力股票量化策略，在投研团队上靠前发力，保持较高的策略迭代效率，在方法论上则勇于创新，但在规模扩张上颇为克制，今年成功进军百亿级私募梯队。
　　“既然找到了正确方向，那么唯一要做的就是通过日积月累的策略迭代，将超额收益做到行业领先水平。因此，即便很多探索最后可能不创造价值或者对超额收益的贡献极小，我们也愿意尝试。”郑耀直言。
　　做正确的事：
　　启动资管业务发力股票量化
　　我们常说，人生没有白走的路，每一步都算数。对于一家机构的发展来说，亦是如此。
　　2014年，刚刚从上海交通大学毕业，学习能力极强的郑耀和殷陶，通过自创的高频策略，在短短的时间内实现了人生第一个“小目标”，并在随后的4年中逐步发展成为商品期货高频策略的头部机构。
　　然而，2018年，经验丰富的外资大量涌入国内商品期货市场，使得包括稳博投资在内的诸多高频策略量化遭遇极大考验。据郑耀回忆，彼时稳博投资的多个策略濒临失效，如果不是提前引入了机器学习方法和相关团队，公司发展可能面临极大危机。
　　“当时我们就意识到，不管做何种策略，都要做到行业第一梯队水平，不然总会有强者把你淘汰掉。”回忆起2018年的策略压力，郑耀坦诚地说。
　　抱着“做行业第一梯队”的目标，稳博的投研团队总是靠前发力，2019年公司已成为商品期货高频策略中的佼佼者。然而，很多时候，赛道决定了公司发展的天花板。彼时的郑耀意识到由于商品期货市场容量较小，公司若要进一步发展必须开拓下一个策略方向。
　　因此，2019年稳博投资开始布局股票量化策略，可实际上，股票量化策略与商品量化策略的逻辑天差地别。
　　“两种策略在逻辑上不相通，所以我们当时恶补股票市场的规律，并从海外招募了大量相关人才。虽然压力很大，难度也不小，但事实证明发力股票量化策略是一项长期正确的选择，股票市场的容量为公司发展提供了更加广阔的空间。”郑耀表示。
　　而且由于股票市场的高容量，郑耀与殷陶决定开启资产管理业务。在他们看来，做资产管理虽然意味着更高的客户压力，但也意味着公司的存在将更有价值，尤其是对广大投资人来说。
　　正确地做事：
　　加快策略迭代克制扩张冲动
　　令人颇有些惊讶的是，2019年才开始探索股票策略的稳博投资，近两年凭借亮眼的超额收益便脱颖而出，今年更是晋升百亿级私募。
　　“做投资最重要的是时刻明白自己在赚什么钱，以及自己能否继续赚这个钱。”谈及公司业绩表现亮眼的原因，郑耀直言。
　　在他看来，做投资首先要重视代码背后的可解释性，很多偏离市场常识的因子即便短期有效，也蕴藏着巨大风险。其次，需要管理人在管理规模上有所取舍，并持续进行策略迭代和方法论创新。
　　据悉，稳博投资的股票策略团队采取高度分工的架构，从因子挖掘到组合优化再到交易执行，每个环节均有专门的投研人员负责。而且，在管理规模尚未超过100亿元时，稳博的投研团队便已超过70人，以期将策略迭代效率做到行业领先水平。
　　在规模扩张上，稳博较为克制。2021年三季度末，稳博投资宣布旗下量化多头策略产品线封盘。
　　“当年公司规模增长很快，一下子从20亿元增至80亿元左右。我们测算发现，规模每增长一倍，超额收益便会衰减2%至3%，因此决定先停一下，等策略容量进一步优化后再扩大规模。”作为一位85后，郑耀对投资有着难得的敬畏与克制。
　　攻守须兼备：
　　警惕因子拥挤创新投资方法
　　当然，除了不断提升策略的进攻能力，防守亦是稳博投资重要的操练方向。据郑耀介绍，当因子的拥挤度过高时，稳博会主动降低其权重。
　　“当一个或几个因子对超额收益的贡献非常明显时，会有越来越多的机构发现并使用它，从而使得该因子的有效性在某一段时间里极速上升。但市场遵循均值回归，如果不降低这一因子的权重，后续极有可能出现回撤。”
　　另外，行业内大多数量化私募主要通过归纳法进行风险管理，比如行业、风格偏离度控制等。但郑耀认为，如果未来市场发生巨大变化，因子批量失效，管理人需要探索用演绎法进行风险应对。
　　目前稳博投资通过观测大资金如北向资金、公募基金的动向，对策略进行相应的调整。“虽然这种演绎法的探索最终对业绩的贡献有多少尚不可知，但我们依旧愿意尝试，我们不想被海外成熟的方法论框死，创新永远是量化投资中最重要的收益来源。”
（文章来源：上海证券报）