“预计2023年零售消费有望实现7%左右的同比增长，增速高点在二季度出现。”中信证券首席经济学家明明在中信证券春季资本市场论坛上表示。他建议关注具备复苏弹性的接触型服务行业，比如出行、旅游、餐饮以及其他接触型服务业。
　　上半年板块配置方面，明明建议从周期角度重视基建板块、金融板块、消费板块，同时提高半导体、信创配置；长期战略配置围绕能源、科技、国防、农业“四大安全”领域进行。
　　在明明看来，房地产投资2023年或许将保持在-5%左右的负增长；随着大地产周期的落幕，以新兴制造业为代表的现代产业或将替代地产成为新的经济周期引领者。
　　此外，他认为2023年GDP(国内生产总值)增速有望达到5.5%左右，黄金避险价值值得关注。
　　全年零售消费增速高点在二季度
　　高频指标显示，春节后消费反弹增速较快，春节后18城每日地铁客运量快速回升，远超过去两年，春节档及春节后的全国每日观影人次同样超过过去两年。明明预计，2023年全年零售消费有望实现7%左右的同比增长，增速高点或在二季度出现。
　　明明表示，复苏之年的社零反弹往往具有“高端消费较强，低端偏弱”的规律，建议关注具备复苏弹性的接触型服务行业，比如出行、旅游、餐饮以及其他接触型服务业。
　　地产领域，在系列利好政策的推动下，春节后重点城市二手房销售热度显著回升。明明认为，应当一分为二地看待地产周期。一方面，商品房销售大概率明显改善，在利率下调、放松限购限贷等需求端的刺激下，预计地产销售将企稳反弹，2023年大概率实现正增长。另一方面，房地产投资2023年或许仍将保持在-5%左右的负增长，这与两大因素有关：一是在信用问题的纠缠下，房企信用和信心难以迅速改善；二是2022年拿地和开工较少，将减少2023年的存量可开发项目。
　　基建和地产投资往往此消彼长。在明明看来，2023年全年需要8%~10%的基建增速对冲地产下行压力。在土地财政收入下降的背景下，基建2023年上半年预计将受益于政策性金融工具延续和专项债前置实现10%以上增速。今年项目充足，开工较早，去年四季度因为疫情扰动延迟的实物工作量将在2023年上半年集中发力。
　　基建投资发力方向上，明明建议聚焦新基建和新能源，并认为传统基建增速偏低。
　　制造业领域，在2023年全球陷入衰退的背景下，外需下滑趋势相对明确，近期的出口数量已显露征兆。明明认为，这对于制造业产需是一大冲击，东南亚在轻工等领域对中国制造业出口形成一定替代压力。与此同时，欧洲部分高耗能产业链面临被迫转移的压力，这对我国来说是一大机遇，中国一方面可以承接欧洲产业链的转移，另一方面能够在一定程度上对欧洲产品进行替代。
　　配置方向上，明明建议聚焦信创、半导体等政策和周期反转同时指向的行业，并将新能源和新能源车作为长期关注点。
　　明明同时预判中国经济的周期引领者可能发生系统性切换，制造业投资有望保持较高增速。“地产依靠其与金融、财政和上下游产业链的深度绑定，成为过去三十年中国经济周期的核心力量。随着大地产周期的落幕，以新兴制造业为代表的现代产业或将替代地产成为新的经济周期引领者。”他提到。
　　黄金避险价值值得关注
　　“受海外经济衰退影响，2023年外需大概率趋势性回落，出口面临下行风险。”明明表示。不过他认为，出口回落的预期较之前有所好转。预计2023年我国出口同比增速为-4%，进口增速为2%。
　　他解释道，欧美经济数据好于预期，海外经济浅衰退的概率较大，因此仍将对我国出口维持基础性的支撑。此前美国被动累库的进程有所中断，存在阶段性去库的可能性，或推动我国出口产品需求边际修复。如今在海外浅衰退的背景下，预计我国出口增速在二季度达到低点，库存周期的作用下，预期后续出口下滑的压力或阶段性减轻。
　　通货膨胀方面，明明预计2023年上半年通胀面临CPI(消费者物价指数)同比平稳而PPI(生产价格指数)同比触底格局，下半年CPI同比回落而PPI同比回升。具体来看，2023年全年CPI预计在2%附近平稳运行；PPI预计在二季度或二次探底，下半年则逐步回升，但是回升幅度有限，全年PPI同比或仍为负值。
　　明明认为，CPI回升压力主要来自于防疫政策优化后需求回暖引起的核心通胀上升，但本轮猪周期已经进入下行区间，预计CPI涨价较为温和；疫后生产端开工情绪边际好转，但国际能源价格低位运行叠加基数效应，PPI或延续通缩。
　　股市方面，消费复苏预期较强、经济不确定性下降，叠加权益市场估值较低、流动性推动力量较强，春节前起股市一度上涨。在明明看来，2023年经济复苏方向明显，关键是复苏的幅度和斜率，需关注一季度数据验证。他建议上半年聚焦两大方向：一是从周期角度出发，关注基建板块(实物工作量)、金融板块(超额储蓄、政策改革)和消费板块(关注预期差)；二是聚焦成长洼地，提高半导体、信创配置，长期战略配置围绕能源、科技、国防、农业“四大安全”领域进行。
　　债券方面，明明认为理财市场波动高峰已过；利率前高后低，2023年初，经济增长预期回升，总量和结构性货币政策并用，阶段宽信用效果显现，利率趋于震荡上行，突破2.9%，目前已经具备较强的配置价值；信用利差处于修复区间，各等级不同久期信用利差较年初均有下降，保守策略下短久期更受市场青睐，1年期信用利差相对更低，均处历史10%分位以内。
　　商品方面，明明建议关注黄金的避险价值，他认为，欧美逐渐进入实质性衰退，美联储从加息周期转向降息周期，美元指数回落，均利好贵金属。
　　工业品方面，明明判断内需驱动型工业品震荡偏多，外需驱动型工业品处于熊市。具体来看，原油处于熊市早期，海外制造业需求和居民消费需求相继走弱驱动油价下行，OPEC(石油输出国组织)减产难以逆转趋势；铜铝等部分基本金属短期可能受国内经济复苏的影响有所反弹，真正的拐点应出现在美联储结束加息时点附近；黑色系品种取决于基建和地产投资的空间，预计2023年上半年是基建发力高峰，地产投资进一步回落空间有限，震荡偏多。
　　汇率方面，明明认为人民币或偏强运行，股汇联动效应下，将支持A股市场反弹。
（文章来源：中国经营网）