日前，上交所负责人表示，要促进央企估值水平合理回归。
　　该负责人说，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%；市净率为0.86倍，下降30%，明显低于全市场1.6倍的平均水平。
　　国企央企历年来业绩保持稳健增长，国家管网2022年净利润同比增长7.2%，中国中化预计2022年实现营收同比增长7%，工商银行、建设银行去年前三季度净利润增长都在5%以上，中国电信去年三季度营收增长9%、净利润增长5%，中国移动去年三季度营收和净利润增速都在10%以上……
　　2022年全年，中央企业实现营业收入39.6万亿元，同比增长9.1%；实现利润总额2.6万亿元，增长6.2%。
　　从数据上看，去年央企无论是营收还是净利润增速，都远远超过了去年的GDP增速，而今年的目标任务也是要推动央企利润总额增速高于全国GDP增速，力争交出更好的成绩单。
　　由此可见，这些国企央企维持低估值似乎不合情理。
　　但资本市场定价也有合理的地方，比如从总市值、总股本及行业成长性以及营收与净利润增速来比较，目前国企央企即便有所低估，但也要分门别类来看。
　　一般来说，像石油石化和资源等周期性行业，其估值本身就不确定。典型如中国石化和中国石油，目前估值确实不高，市盈率只有6倍和8倍出头，市净率只有0.75倍和0.78倍，但这些企业个个都是巨无霸，业绩随国际油价波动，况且谁也预料不了在新能源替代进程加快预期下，国际油价的最终走势，其估值也不算太低，壳牌石油的估值也只有5倍，埃克森美孚的估值也不过8倍。
　　其次是像五大国有银行这样的金融类央企，其业绩增速非常稳定，基本和GDP增速保持一致。
　　由于缺乏想象力，其估值很难有高溢价，很多时候市场是按银行一年期定期存款利率来对比其年化分红率实施定价。
　　比如五大行目前的平均年化分红率都在6%-7%之间，这个估值理性反映了市场对银行资产状况、宏观经济发展情况和分红以及社会平均利率水平，算是一个平衡值。
　　当然，如果GDP增速能保持在5%以上，M2增速能维持在8%-10%的水平，五大行的估值应该和其净利润增速持平或略高，比如建设银行净利润增速能达到6%-7%的话，其估值应该在6-7倍，比目前4.4倍的估值有30%以上的上涨空间。
　　而估值弹性较大的央企，就是前沿战略产业和科技型央企，由于很多企业并非整体上市，游离于上市平台之外的优质资产非常多。
　　由于市场预期这些科技型央企要提高资产证券化率，有强烈的资产注入预期，因此其估值存在比较大的弹性空间。
　　上交所负责人也是这样认为的，要鼓励央企充分运用资本市场工具，盘活存量，提升央企核心竞争力；要利用资本市场工具，推动央企专业化、产业化战略性重组整合，充分发挥产业链龙头地位的央企上市公司作用，优化产业布局，改善产业生态。
　　因此，资本市场如果要聚焦央企的估值重塑与重估，具备战略性重组整合资源的央企应该是重点关注的对象，是最有想象力的品种。
（文章来源：金融投资报）