鲍威尔(Jerome Powell)最新证词促使市场加大对本月加息幅度的预期，投资者正试图了解美联储的最终利率水平，后者触及6%的情景变得足够现实。
　　当地时间3月7日，美联储主席鲍威尔在国会听证会中表示，近的经济数据强于预期，最终利率水平可能高于此前预期。“如果所有数据都表明加快紧缩是有必要的，我们将准备加快加息步伐。”
　　市场倾听美联储“持续加息”的信息，标普500指数收跌1.5%，纳斯达克指数下跌1.25%，对利率较为敏感的两年期美国国债收益率升至5%，为2007年以来的最高水平。
　　分析师认为，市场的大幅波动不仅凸显了美联储政策的反复失误，也凸显了其缺乏重要的结构和战略支撑。
　　交易员同时加大了对美联储在3月21日至22日会议上加息50个基点的押注，根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据，目前的几率更倾向于加息50个基点，而非25个基点。
　　投资者需要重新调整资产策略，加息和美元走强总体不利于新兴市场。对于亚洲新兴市场而言，美联储的鹰派言论致使股市将面临新的压力。中长期来看，美联储和亚洲央行之间的分歧可能会导致亚洲货币进一步下行。
　　6%的终端利率并非不可能
　　鲍威尔愿意进一步挤压经济以压低通胀，其最新言论为美联储恢复50个基点的加息铺平了道路。
　　美联储准备对最近的经济强劲迹象做出反应，鲍威尔在本周二参议院银行委员会中明确表示，鉴于最近的增长和通胀数据，终端联邦基金利率可能高于先前的预期，如果数据表明需要加快加息步伐，FOMC可能会恢复更快的加息步伐。
　　该言论为迄今为止鲍威尔做出的最明确的承认，可能会改变美联储的政策轨迹。
　　鲍威尔发表讲话之前，市场已经为美联储3月21日至22日的会议加息25个基点做好了充分准备。
　　美联储在2022年多次加息75个基点，并于去年12月和今年2月初分别放缓至50个基点和25个基点。
　　但通胀依旧根深蒂固，最近经济数据显示，1月的通胀速度仍然快于预期，就业市场依然强劲，消费者支出在年初有所回升。
　　鲍威尔称，让通胀回落至2%的过程还有很长的路要走，可能会很坎坷。美联储抗击通胀的行动很可能会让劳动力市场付出一定代价。
　　美联储官员在去年12月预计，利率将升至5%至5.25%的峰值，一些官员预计利率将略高5.25%至5.5%。鲍威尔暗示，最高利率需要调整更多，但没有具体说明调整幅度有多大。
　　贝莱德(BlackRock)全球固定收益部门首席投资人Rick Rieder在周二的一份报告中说，鉴于就业市场强劲，通胀居高不下，美联储很有可能不得不将联邦基金利率调高至6%，然后在较长时间内保持这一水平，以减缓经济增长，将通胀降至接近2%的水平。
　　债券市场显示美国经济衰退的可能性越来越大，市场加剧了对美国经济硬着陆的担忧。
　　“债券市场正在对美联储的进一步加息进行定价，并认同央行虽然要作出取舍但有决心抑制通胀。”PIMCO(品浩)全球经济顾问Richard Clarida认为美联储似乎正寻求策划“偏软着陆”(若不是软着陆的话)，即通过逐步降低总需求增长，使总需求及总供应取得更好的平衡，以实现其长期价格稳定。
　　Richard Clarida称，尽管今年的通胀和经济活动数据意外地强劲，但美联储已在2022年完成它需要做的大部分繁重工作，以将利率控制在降低美国通胀所需的限制范围内，以达到他们2%的目标。
　　其补充，虽然国内金融状况有所缓和，但美国经济可能尚未吸收美联储收紧政策的全部力量，基本上仍然会维持温和衰退，但失业率很可能会上升。
　　“3月25个基点加息”有些险象环生
　　本周即将公布的美国就业数据将有助于衡量劳动力市场仍有多紧张，这是致使核心服务业通胀居高不下的关键因素。此外，下周也将发布2月份消费者价格指数(CPI)。
　　在巴克莱分析师看来，加息波动的门槛明显较低，非农就业数据增长超过20万/月足以促使FOMC加息50个基点。
　　“鲍威尔的声明大大降低了委员会内部对1月份数据的担忧程度的不确定性，进而降低了委员会做出反应的紧迫性。”该机构分析师称，“鲍威尔现在打开了3月加息50个基点的大门，要求大幅加息的呼声可能会加剧。”
　　巴克莱的预设底线情形为，在2月就业数据不令市场失望的情况下，美联储将在3月加息50个基点，随后在5月和6月再加息25个基点。这一路径将使本轮加息周期的最高利率达到5.50-5.75%，前提是FOMC将在6月后看到足够的证据，表明就业和工资已经实现了足够的放缓，有理由暂停加息。
　　高盛预计3月会议前的数据将喜忧参半，但总体保持稳定，该团队认为此前预计的3月“25个基点加息”的情形可能面临上行风险，FOMC或将加息50个基点。
　　无论FOMC加息25个基点还是50个基点，该机构分析师预计“三月经济预测摘要”中位数点位将在50个基点，并在2023年达到5.5-5.75%的峰值。其中一个原因是，即使FOMC参与者决定在3月加息25个基点，但因在加息速度上存在分歧，其也可能做出妥协，将点阵图所示的利率峰值上调50个基点。
　　保德信固定收益(PGIM Fixed Income)策略师称，若美联储并不清楚最终利率将如何，这将对更早的触及峰值带来困难。其仍预期3月25个基点的加息(但在2月议息会议之前，仍有数据待公布)，三月点阵图峰值将达5.5%，并在明年有至少50个基点的降息。
　　“从实际情况看，美联储3月加息50个基点相对合理。”FXTM富拓首席中文分析师杨傲正对21世纪经济报道记者表示，目前加息50个基点概率已从一天前的31.4%升至72% 1-2月的美国经济数据、劳动力市场的兴旺和通胀较慢的放缓速度，都显示了美联储理应需要进一步收紧货币政策。
　　政策忌讳“反反复复”，对于美联储而言，重回50个基点的升息步伐，或改变对2%的通胀目标的措辞，难免尴尬。
　　杨傲正指出，但重新回到50个基点，也在侧面显示出美联储在2月时或许过早的降低加息步伐。从市场观感和对未来经济环境预判上，美联储3月重新回到50个基点的加息步伐在某种程度上代表了在预判通胀和经济表现上出现了落差，导致加息幅度需要调整。
　　其补充，这会让市场忧虑美联储对利率峰值的预判会否有不断调整的空间，同时经济当刻的数据和表现将会使美联储对未来加息和经济预判出现马上的调整甚至是反转，均会让市场更难摸索美联储未来的加息和降息步伐以及利率峰值。
　　至于2%的通胀目标，杨傲正表明，若太轻率地改变目标，市场将无所适从，同时动摇市场对经济、通胀和货币政策的预判，美联储也会因此失去了客观的经济判断，相信鲍威尔会很小心处理关于订立通胀目标的措辞，不会轻易做出改变。
　　新兴市场这次面临的情况会不一样？
　　鲍威尔的鹰派言论与欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)的言论一致，后者在上周末警告称，价格压力棘手，需要采取进一步行动来应对通胀。金融市场目前预计，欧洲利率将从2.5%升至4%以上。
　　提高利率将导致经济出现更广泛的放缓，但各国央行不太可能在衰退中通过迅速降息来拯救经济，前者目的是将通胀降至政策目标。政策利率维持在高位的时间由此可能比市场预期的要长。
　　高盛认为2022年财政和货币政策收紧对GDP增长的拖累正在减弱，这意味着“过早的(通胀)再加速”是经济面临的关键风险，而并非“即将到来的衰退”。巴克莱指出，目前风险的分布正倾向于更持久的通胀压力，而不是不必要的紧缩。
　　市场不喜欢央行加息幅度或速度超出其预期，美联储的言论可能会恶化新兴市场资产的前景。
　　随着通胀趋缓，新兴市场紧缩周期已接近尾声，市场在观望，新兴市场这次是否会处在不同的境况。
　　富国银行新兴市场策略师Brendan McKenna表示，通胀长期高企正成为基本情况，如果这种情况成为现实，新兴市场可能受损。“市场真的希望美联储今年尽早暂停降息，到目前为止，这种情况还没有出现。”其补充称，印尼卢比和韩元等beta值较高的货币可能面临下行压力，等待布非农就业数据可能是最谨慎的做法。
　　杨傲正强调，不确定性是市场最不愿见到的波动性因素，美联储对加息的预判加大了新一波的不确定性，预计2023年股汇债市场都会因此而更加波动。
　　自去年四季度以来，市场已开始预估美联储这一轮的加息周期将接近尾声，加息幅度将会慢慢放缓，美元指数从114水平大幅回落至目前101-105水平。
　　其说，新兴市场的资金流向情况也相当放缓，同时全球通胀放缓和疫情后的供应链恢复都使得新兴市场也放慢了货币紧缩步伐。此种调整也因美联储同步放缓加息步伐而不会加剧资金流走，甚至不少新兴市场出现资金重新流入的情况。
　　然而，杨傲正指出，假如美联储的利率最终峰值比市场预期更高，同时也代表6%或以上的通胀状况将延续一段时间，加息周期或许更长，美元指数和美元资产将再次受市场追捧，犹如回到2022年初至中旬的情况。届时，新兴市场货币政策也将再次受到影响，或甚需要再次启动紧缩措施以防资金流入美国，而新兴市场货币重返兑美元贬值的趋势也会重现。
　　一些投资者看到了股市的买入机会。Janus Henderson Investors基金经理Sat Duhra预计，更具周期性、成本更低的北亚市场将受到青睐，投资者将继续从南亚撤资。北亚地区质量较高的科技股，尤其是半导体，在估值方面开始显得有吸引力。
　　相对于长期政府债券，贝莱德更青睐短期政府债券和投资级信贷。
（文章来源：21世纪经济报道）