市场观点：弱势震荡格局延续，更需注重景气支撑和涨幅安全

　　市场在内外因共同影响下表现羸弱，内因在于全年经济工作定调未超预期，外因则是美联储加息预期持续强化和硅谷银行破产风险事件扰动。展望后市，预计市场仍将延续震荡波动偏弱势格局。外部风险偏好因加息预期强化而抑制，同时硅谷银行破产事件带来新的扰动和担忧且周末持续发酵；内部经济和政策力度在预期以下，尽管2月社融信贷超预期但是否能转换成经济现实超预期改善仍需要观察。行业配置上，考虑到市场偏好维持低迷，且2月以来轮动加快，概念炒作情绪化严重，当前宜站在景气恢复角度和涨幅安全角度出发寻找相对优势行业。具体包括两条主线：第一条是受地产成交持续修复下有望迎来政策和景气双击的房地产及下游家居家电、轻工制造、装修装饰等；第二条主线是前期涨幅少且安全边际高的公用事业等。
　　美联储加息预期再次大幅波动，硅谷银行破产事件也扰动美国经济前景。鲍威尔参议院证词暗示加息终点目标又有所提高，且2月非农数据再超市场预期，因此短期内加息预期再强化对市场的扰动增大，仍以抑制为主。2月CPI数据将出炉，将决定本月加息幅度。第9次国务院政府机构改革，涉及金融领域和科技领域重大调整，表明国家对于金融领域强监管、防风险和科技领域创新的高度重视。
　　出口下行略好于市场预期，通胀风险暂时解除。3月15日将公布1-2月宏观数据，将考验经济修复成色。考虑到1月大部分地区疫情在达峰期，预计1-2月经济复苏难超预期。CPI同比环比均走弱，通胀风险暂时解除，也表明经济复苏难超预期。
　　社融超预期强势、后续仍有惯性，长端利率面临扰动增大。信贷投放超季节性走强、居民端改善，政府债支撑社融，当前降准补充银行超储水位降低的概率提高。若降准预计3月2000亿MLF将等额续作；反之则继续超额投放。3月社融回升仍有惯性。后续长端利率面临波动加大，但短期资金合理充裕条件仍存。
　　行业配置：立足景气恢复和涨幅安全角度配置地产及下游、公用事业
　　(1)关注两条配置主线：
　　①随着地产成交的不断回暖，房地产开发及服务有望在景气和政策双击下走出持续性行情，并且也将带动下游的家具用品、家用电器、装修装饰等行业。并且年初至今房地产累计超额收益为-8%，在所有一级行业中排名倒数第三，在行业轮动格局下具有一定的补涨机会。
　　②工业生产加速修复增加对能源需求，公用事业整体从中获益。随着工业生产的加速恢复，公用事业中无论是电力或燃气，都将受益于下游对能源需求的上涨，因此在行业基本面上有上行的动力。与房地产类似，公用事业年初至今累计超额收益为-3%，在一级行业中处于下游，同样有轮动行情中的补涨可能。
　　(2)市场热点1:如何看待基建开工行情的持续性？
　　基建开工行情可能迎来了良好的兑现契机。从1月底春节结束后发生到现在，已经基本接近1.5个月时间，且两会将在3月12日左右结束，1-2月经济数据也即将迎来披露，从行情的稳定季节性规律来看已经到了尾声。当前时点假若开工行情持续演绎下去则需要具备强有力或者超预期的景气验证，即1-2月经济恢复大超市场预期才行。
　　(3)市场热点2:如何看待计算机、通信行情？
　　顶层设计统筹引导数据要素发展，长期产业行情可期。国家数据局成立，数据要素乃至数字经济都将真正进入落地阶段。从长期来看，当前正处在发展初期，数据、算法、算力等数字经济相关产业将得到快速发展，因此有望形成长期的产业行情。但短期可能在市场调整时有回撤风险。从年初至今，A股进入了快速轮动的结构化行情，其中计算机和通信是获得了最多超额收益的方向。在市场进入调整的当下，计算机和通信可能会出现“涨多跌多”，面临着可能的回撤风险。
　　风险提示
　　国内政策收紧超预期；美国加息预期再强化；美国经济衰退来临或风险超预期；中美关系超预期恶化等。
（文章来源：华安证券）