港股在复活节假期前交投平淡，但总体表现不过不失，仍延续3月21日以来的反弹态势。恒指预测PE仅9.7倍，而股权风险溢价为7.02%，分别处于自2016年以来3.8%及75.4%分位数。
　　因公众假期，港股市场上周五和本周一均休市，今日起恢复交易。
　　中泰国际认为港股的估值可望继续修复，主要是：
　　1) 3月财新中国通用服务业经营活动指数录得57.8，创下28个月以来新高，连续三个月处于扩张区间，内地服务业景气度修复继续提速；
　　2) 中国消费者信心持续改善，利好后续消费复苏；
　　3) 携程数据显示今年“五一”长假出境游热度持续走高。截至4月6日，内地出境游产品整体预订量按年增长超18倍；
　　4) 3月房地产销售回暖，二季度经济数据将因低基数效应而录得较大反弹；
　　5) 美国劳动力市场供需不平衡有所改善，加息周期已近尾声，流动性预期改善均利好港股反弹。
　　布局反弹的策略上，中泰看多受惠流动性预期改善的互联网、半导体、生物医药及香港地产股；其次，看好受惠被抑压的需求释放，受惠“五一”假期，基本面修复确定较高的服务类可选消费如博彩、餐饮、旅游、酒店；第三，受惠地方债发行前置，开工加速及基本面边际好转且估值较低的国企央企如工业、基建、保险。
　　恒生指数在上周仅下跌0.34%，收报20,331点。恒生科指下跌1.54%，收报4,237点。12个恒生综合行业指数中以电讯、医疗保健、能源行业领涨，全周分别上升3.5%、1.9%及1.7%；工业、公用事业、可选消费及信息科技行业则录得较大跌幅，全周分别下跌2.1%、1.9%、1.8%及1.7%。涨幅较大的具体细分股份则以中字头的电讯和石油，及有人工智能及国产化概念的AI和半导体股份。港股通在上周的3个交易天合计录得97.8亿港元，过去21个交易天累计净流入金额达到624.3亿亿元。
　　央行公布一季度城镇储户调查，显示居民收入与就业的信心与预期改善，其中未来收入信心指数按季回升5.5个百分点至49.9%；未来就业预期指数按季大增9.3个百分点至52.3%。一季度居民减少储蓄，更多投资及消费的占比增加。此外，2月中国消费者信心指数急升至94.7，是22年4月以来最高水平，消费者消费意愿、消费者收入预期、消费者就业预期指数均大幅回升。防疫措施大幅放宽，叠加一系列促消费、保就业的政策落地，后续收入预期及就业预期持续改善，必然会刺激消费复苏，消费复苏只会迟到不会缺席。
　　美国近月经济数据好坏参半，加息周期已是尾声。美国3月ISM制造业及服务业PMI分别跌至46.3%及51.2%，其中制造业PMI已连续五个月陷入收缩区间。制造业及服务业新订单PMI分别跌至44.3%及52.2%。美国制造业延续主动去库存周期，而服务业则开始出现疲态。2月领先指标(LEI)按年下跌6.5%，为连续八个月负增长。由于LEI往往跟NBER定义的衰退期重叠，这指向美国必然会出现经济衰退，ISM服务业PMI年内将较大机会跌穿50盛衰分界线。
　　美国3月季调后非农就业人口增23.6万人，预期增23.9万人，服务业贡献19.6万人，当中专业和商业服务、教育和保健、休闲和酒店各贡献3.9、6.5及7.2万人。失业率为3.5%，预期维持在3.6%不变；平均每小时工资同比升4.2%，前值升4.6%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%；劳动力参与率为62.6%，预期维持在62.5%不变。就业报告的亮点在于劳动力参与率突破过去一年多在62.1%-62.4%的横行区间，显示更多的人出来找工作，纾缓劳动力市场及工资增长的压力。
　　往前看，美国经济增长放缓，通胀逐渐回落，加上银行危机后的信贷紧缩，本轮加息周期已近尾声，10年期美债利率已经在4.3%见顶回落的确定性很高，这将释放港股分母端的挤压。我们预计美联储加5月作最后一次加息25个基点后会结束加息周期，美国大选压力或经济下行压力会迫使美联储在年底降息。但考虑到当前银行风险未有恶化，失业率低企，市场预计7月开始降息，年内将降息3-4次，明显抢跑，当前3.3%的10年期债息下行空间不大。
（文章来源：财联社）