自2020年12月首次开启IPO之路，冲击科创板以来，容汇锂业的上游锂矿获取能力一直备受关注；此番转向创业板后，深交所亦连续追问其供应商及原材料的稳定性。
　　毕竟巧妇难为无米之炊，在新能源技术发展浪潮下，动力电池、储能电池产业的火热，带动锂矿需求量及价格双双大幅上涨，家中无矿的锂产品深加工企业容易受制于人。
　　近年来，通过长协订单、入股合作等方式，容汇锂业的原材料供给保持着稳定，但同时也出现了包销权终止等事件，且公司主要供货商背后，存在一些竞争对手的身影。
　　中长期来看，如何真正摆脱原材料风险，是一个终究需要面对的问题。
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　　趁东风业绩大涨，曾因“硬科技”不足撤回科创板IPO
　　江苏容汇通用锂业股份有限公司（下称“容汇锂业”）主要从事深加工锂产品的研发、生产和销售，具体为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂，这些是钴酸锂、磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料所必须的关键材料。
　　2020年以来，我国新能源汽车行业发展出现爆发式增长，以电车为主的新能源汽车产销量双双井喷。作为核心部件的动力电池需求量水涨船高，进而带动了碳酸锂、氢氧化锂等材料需求量和单价的上涨。
　　浙商证券相关研报显示，2021年用于锂电池的锂产品需求量折合碳酸锂当量为41.73万吨，同比增长 90.46%；预计到 2025年，全球用于锂电池的锂产品需求量折合碳酸锂当量将达到132.21万吨，2021年至2025年复合增长率为33.41%。
　　另据亚洲金属网数据，受需求猛增刺激，电池级碳酸锂价格从2020年末的5万元/吨左右，快速攀高至2022年末约59万元/吨的历史高点，此后价格出现回落，但截至2023年3月31日，仍高达22.95万元/吨。
　　乘着行业东风，容汇锂业营业收入从2020年的5.05亿元，上涨至2022年的59.1亿元，三年时间增幅12倍；扣非净利润则从亏损0.48亿元，变为盈利18.99亿元。
　　容汇锂业交出的业绩答卷可谓亮眼，但其技术实力到底如何，却有些令人看不清楚。
　　一方面，从2012年开始，容汇锂业便是国家高新技术企业，电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂均握有核心专利技术，2022年，被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。
　　《招股书》及《回复函》等公告显示，公司首创的冷冻法回收技术，大幅降低了母液回收的碳酸锂的杂质含量，使公司经母液回收的碳酸锂达到电池级碳酸锂的标准，有效提升了产品质量，与同行相比存在技术优势。
　　公司同时强调，冷冻法属于公司自主研发的工艺路线，来自于发行人多年对多物质体系相平衡的研究，其核心技术要点并未被普遍掌握，很难在短时间内被同行业企业模仿。
　　另一方面，从最终产品参数来看，容汇锂业各项杂质控制指标与行业主要公司相比，只能说各有侧重，并无明显优势。如与天齐锂业（002466.SZ）相比，公司在钠、铁、硫酸根杂质上状况更优，但钙、镁处于劣势；与盛新锂能（002240.SZ）相比，镁、硫酸根等指标更低，钾、钙、硅、氯离子却更高。
　　容汇锂业各项杂质控制指标与行业主要公司相比。图源：容汇锂业相关《问询函》
　　为此，深交所在问询函中明确提到：发行人（容汇锂业）认为同行业普遍采用的热析法生产的碳酸锂为品质较低的碳酸锂，但（实际情况下），同行业碳酸锂产品杂质含量与发行人产品差异较小，而且盛新锂能等公司碳酸锂产品杂质低于发行人碳酸锂产品。
　　与此同时，2020年12月容汇锂业曾经申请科创板发行，但在2021年12月选择了撤回，给出的唯一理由是“公司硬科技属性存在不足”，与公司“领先行业”“技术门槛较高”等描述形成鲜明对比。
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　　锂矿争夺激烈，容汇锂业手中筹码几何？
　　如果说技术工艺上，容汇锂业与行业头部企业各有千秋，那么在产业链完整度上，容汇锂业处于明显劣势。
　　第一部分提及，受新能源汽车及储能行业刺激，碳酸锂、氢氧化锂等锂盐材料迎来春天，而这些材料需求量、产量的暴涨，又势必向上游进一步传导，带动锂矿石需求量及价格走高。
　　亚洲金属网数据显示，全球锂精矿价格从2020年的不足3000元/吨，冲高至2022年末的50000元/吨左右。容汇锂业采购单价，亦从2020年的2604.58元/吨，上涨至2022年的25288.89元/吨。
　　如此背景下，向产业链上游延伸，通过买矿将更多锂资源掌握在手中，以保证原料供应的稳定性，成为众多头部企业的选择：
　　2011年开始，赣锋锂业（002460.SZ）陆续投资布局了加拿大矿业公司国际锂业、爱尔兰Blackstair锂辉石项目、江西西部资源锂业有限公司等国内外锂矿资源；2014年，天齐锂业以30.41亿元的价格，将世界最大的技术级锂精矿供应商泰利森51%的股份收入囊中；2021年，盛新锂能从华友钴业（603799.SH）手中全资收购阿根廷SESA公司，后者运营的UT联合体经营着阿根廷SDLA项目（Diablillos盐湖）……
　　就在2023年2月，起拍价1580万元的新疆若羌县瓦石峡南锂矿勘查区块，最终翻了384倍，以60.88亿元的价格拍卖成功，可见锂矿争夺之激烈。
　　截至目前，容汇锂业尚未拥有自己的锂矿，而是通过其他多种途径稳定着自己的供货渠道。
　　首先是长协订单。公司与澳大利亚 Pilgangoora签订了2021年至2024年采购协议，且到期后可以选择延期至2028年，与巴西AMG签订的供货协议期限为自2021年起每年至少供应3万吨，直至14.5万吨锂精矿。
　　接着是包销协议。公司曾与四川普得达成了津巴布韦Kamativi锂矿包销协议。
　　再者是代理商补充。2021年，公司有42.24%的锂精矿资源来自代理商，主要为日本三井。
　　除了数量外，容汇锂业还通过将锂精矿采购价格与电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂的市场价格相挂钩等方式，进一步保证了原材料成本的控制。
　　从业绩表现来看，容汇锂业一系列举措取得了不错的成果，但若仔细分析，会发现存在隐忧。
　　澳大利亚Pilgangoora常年为容汇锂业最大供应商，且2022年占其总采购金额的62.51%，但在2017年，通过投资Pilbara公司，赣锋锂业获得其澳大利亚Pilgangoora锂辉石项目部分权益；同年，长城汽车通过定增认购Pilbara部分股权；2019年，宁德时代入股Pilbara公司。
　　换句话说，容汇锂业最大供货商背后，有着竞争对手的身影。
　　不仅于此，截至2022年末，容汇锂业产能为1.2 万吨电池级碳酸锂和0.8万吨电池级氢氧化锂，折合锂精矿需求在14万至16万吨左右。
　　根据与澳大利亚Pilgangoora和巴西AMG签订的协议，2025年之前，容汇锂业每年至少能锁定15万吨的锂精矿供给，2028年之前至少能锁定12万吨，再加上其他供应商，供给基本稳定。
　　但问题在于，容汇锂业正在大幅扩产，其年产6.8万吨电池级氢氧化锂产品已经开始建设，一期3.4万吨预计2023年二季度投产，二期3.4万吨预计2025年建成，按照每吨产品需要7至8吨锂精矿的比例测算，新建产能将带来约50吨锂精矿的年需求。
　　2022年7月，因开发进度不达预期，四川普得还解除了与容汇锂业的包销协议。能否顺利弥补即将出现的原材料缺口，将成为容汇锂业能否保证发展速度的关键。
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　　错失上游优质锂矿，聚焦主业还是囊中羞涩<strong< strong