2023年4月7日，中国人民银行召开2023年第一季度例会，4月14日，央行公告货币政策委员会2023年第一季度例会内容，会议分析了国内外经济金融形势以及下阶段货币政策基调。
　　华泰证券张继强：总基调维持精准有力，逆周期调节消失
　　本次例会指出“推动经济运行整体好转”，“国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固”，比去年“三重压力”表述更乐观，但不宜过度解读，不牢固的表述决定了货币政策仍处于保驾护航阶段。海外提到经济、通胀、地缘、紧缩效应、金融市场五层压力，判断更偏谨慎。通胀判断为保持物价水平基本稳定的表述未变。近日“通缩”担忧夸大其词，但内外需不足是事实，通胀仍不是主要矛盾。
　　货币政策总基调为“稳健的货币政策精准有力”不变，强调“搞好跨周期调节”，之前的“逆周期调节”字眼消失，这是值得关注的重要信号，增量政策预计有限。此外新增了“打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险的组合拳”，重心不再集中在稳增长上，货币政策有机会关注更多元目标。其他表述不变，比如“总量和结构双重功能”以及传导机制、三稳工作、扩大内需、支持实体。关注4月份政治局会议表述。
　　广发证券刘郁：二季度MLF利率难降
　　本次例会的增量信息，主要在于对国内经济形势的判断更趋乐观，短期下调MLF利率的概率不高。除此之外，我们主要关注两个方面：一是信贷投放节奏平稳。本次例会提到“保持信贷合理增长、节奏平稳”，去年四季度例会的对应表述是“保持信贷总量有效增长”。一季度贷款投放量较大，二季度投放可能环比放缓。
　　二是融资成本稳中有降。本次例会提到“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”，去年四季度例会的对应表述是“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”。稳中有降的提法，相对此前降低的提法有所弱化。
　　温和复苏预期（需求）+通缩预期（价格），对应的另一面可能是生产数据在明显改善。这是复苏周期中的价格下行，由短期的供需错配和基数因素所致，并非指向经济周期下行，因而短期内触发MLF利率下调的概率也较低。
　　国金证券樊信江：信贷放量叠加存款定期化，中小银行存款利率补降诉求较强
　　例会对信贷节奏相关表述由“有效增长”转变为“合理增长、节奏平稳”。2023年以来，信贷投放节奏出现明显前置，一季度信贷新增规模10.6万亿，上年同期为8.3万亿。3月以来，银票转贴现利率整体表现为震荡下行，4月平均利率为2.74%，3月为2.80%，预计二季度信贷新增规模将有所回落。此外，会议关于融资成本的描述由“降低”转变为“稳中有降”，预计银行贷款利率将维持低位，或通过调整存款利率进一步引导实体融资成本降低。
　　例会首次强调“存款利率市场化调整机制作用有效发挥”。3月“M2-M1”剪刀差再度走阔，存款定期化占比走高将进一步加大银行存款综合负债成本。2022年4月，央行曾指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制，自律机制成员可参考10Y国债收益率和1年期LPR合理调整存款利率水平。在利率自律机制下，存款基准利率变动的必要性不大，2022年10月国股行及部分农商行曾下调过一轮存款挂牌利率，近期已有多家中小银行跟进调整，如广东南粤银行、河南省农村信用社等，存款利率补降诉求较强，预计二季度银行存款成本有望在自律机制下进一步下行。其次，由于当前存款定期化、理财收益率仍处高位、贷款低息化特征明显，银行息差压力下预计短期LPR下调概率较小。
　　方正证券张伟：政策继续维稳房地产，地产销售恢复强度和持续性仍需观察
　　央行对房地产行业的定调为有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡，政策对房地产行业依然持呵护态度。近期房企债券融资出现改善，房企债券估值也迎来修复。地产销售在3月冲高后，进入4月地产销售同比涨幅继续边际回落，地产行业缓慢恢复。
　　央行认为经济恢复基础仍不牢固，因而还难以主动收紧流动性，资金面将保持平稳。信贷投放强调节奏平稳，后续信贷投放节奏可能边际放缓，这会缓和对超储的消耗，并且提升银行配债的积极性。因而债市的风险依然不高，我们判断10年国债利率在2.8%-2.95%之间震荡，信用债吃票息策略短期仍然适用。商业银行永续债存在滞涨，可以关注。接下来需要关注4月政治局会议对后续政策的定调。
（文章来源：财联社）