近期，债券市场长端利率现牛市行情，截至上周五数据显示10年期国债收益率再度逼近2.8%。值得注意的是，不仅10年期国债，30年期超长债利率下行幅度不输10年期，性价比凸显，市场突现一波“超长债”行情。
　　据中信证券数据显示，截至上周10年期国债收益率已下行至2.8281%，处于偏下限位置，同时，在几轮下行波段中30年期超长债利率的幅度并不亚于10年国债利率，30年国债收益率下行3.28bp，30Y-10Y利差也经历了两轮明显的收窄，整体处于历史相对低位。
　　（资料来源：中信证券，财联社整理）
　　申万宏源表示，上周的“超长债”行情是受到了通胀、M1-M2等数据继续强化弱复苏预期，叠加风险偏好、地产销售表现不佳共同作用下，债市积极情绪延续。
　　值得一提的是，中信证券明明指出，债牛行情其实3月便已显现，并将其归结于两轮意料之外的利好，其一是3月中旬MLF宽幅超额续作后接续公告降准，其二是3月偏弱通胀数据落地后市场通缩预期上升。
　　他进一步表示，3月中旬的宽货币利好中10Y国债利率走势平淡，但30Y国债利率下行幅度更高，部分原因在于当周公布的1、2月经济数据成色较好，经济修复中期和长期预期的分化引起了长债和超长债利率的背离。
　　而上周30Y国债利率下行幅度超过10Y，则是由于通缩预期引起的债牛中踏空者较多，在担忧10Y国债利率进一步下行空间的心态下，市场将30Y国债视作“平替”，进而形成了追涨的格局。
　　另一方面，居民中长贷需求修复叠加近年净息差压缩较多，对商业银行而言超长债相较于贷款高收益率的比价优势显现，因而存在需求支撑。
　　需要注意的是，超长债走牛并非独立行情，与10Y国债利差收窄的环境下建议谨慎配置。明明表示，当前债市利好驱动的动能并不能和当时的MLF降息相提并论；而总体上30Y和10Y利率走势方向并不存在明显的背离，这意味着超长债做多的基本逻辑仍然是沿着存量利好追涨杀跌。
　　此外，今年来银行面临较大的负债压力，此前部署的首套房房贷利率动态调整机制等需求侧降成本工具进一步压降了银行的资产收益，30Y国债在久期上与房贷等中长期贷款相近，同时具备更高的收益率，因此商业银行对超长债的配置需求有一定的支撑。而申万宏源则表示，近期的“超长债”行情属于债市做多情绪的偏尾部演绎，预计保险等机构有止盈压力。
　　当下，30Y-10Y国债利差3个月的滚动分位数下行至低位，而长债利率接近2.8%后也出现了明显的回调的趋势，总体来说，近期超长债走牛逻辑仍然符合债市内生因素。中信证券提醒投资者仍需关注基本面利空发酵后债市整体走向调整。
　　与此同时，申万宏源指出，风险偏好体现的复苏预期仍蠢蠢欲动，考虑到通胀、M1-M2、地产销售等数据是相对慢变量，风险偏好对债市的干扰需要重点防范，尤其是当前海外通胀加速走软、加息明确进入尾声。
（文章来源：财联社）