这些年ETF逐步成为投资者资产配置的重要工具，目前全市场ETF数量近800只，规模突破万亿元。4月26日，在由中国基金报主办的“2023资产管理创新发展国际论坛”上，华安基金总经理助理许之彦从一个行业老兵的视角，讲了他是如何看待ETF行业这几年的发展情况。
　　许之彦认为，ETF最核心的是“降维打击”，它将5000多家上市公司、二十多个行业进行了浓缩，尤其是行业ETF给投资者提供了明确的配置行业主题的工具，其背后更重要的是“结构性有效”。作为公募基金，除了发行产品完善配置工具，更重要的是推动服务的提升，力争能够让投资者投资ETF真正能够挣到钱，做好普惠金融。
　　许之彦的演讲主题是《华安ETF：化繁为简、知行合一》，基金君对现场演讲内容做了梳理和总结，供大家参考。
　　我想从ETF从业者的角度，对行业做一些思考。
　　今年正好是公募基金行业25周年，也是ETF发展19周年，我也很荣幸正好在华安基金工作服务了第19年，也是从事的老兵。国内ETF是2.2万亿非货指数基金的最大的主力，已经成为国内公募基金中非常核心的资产，其中很大一块就是股票型ETF，规模已经到1.3万亿，还有一些债券、商品型ETF，总体差不多1.4万亿，实际上增长是非常迅速的。
　　2017年，ETF只有2400亿左右，到今天已经1.3万亿，这几年线性的增长速度确实很快。
　　A股市场实际上从2018年开始发生了巨大的变化，中国的市场以科创板推出，作为一个大的拐点，A股市场从典型的宏观经济的增长转向科技创新之后，资本市场发挥的功能更大，在这个过程之中，ETF取得了非常大的发展，现在也是很内卷的一个行业。
ETF是一种“降维打击”
　　实际上，在当前市场中，我们拥有近800只、1.3万亿规模的ETF，未来会怎么样，当下做哪些思考。
　　首先，我想回到ETF本身的内核，ETF到底在5000多只股票中如何做选择，特别是在2018年之后，科创板、创业板分别上市了700、800家公司，投资者面对一个巨大的市场，在选股上发生了很大困难。我认为，ETF的核心点是“降维”，比如把5000只股票降成26个行业；二级行业再选30、40个，降到50、60个行业；再降到7、8个宽基，降到20、30个主题，所以ETF最核心的是“降维打击”。
　　第二，ETF是浓缩的，5000家上市公司假设都想去看，需要20年才能看完，这显然是不可能的，而且这些公司非专业人士很难看得懂，比如上市的1500家科创板、创业板的公司，是很难看懂的，非常复杂，专业机构也要花很长的时间。
　　第三，讨论A股市场的有效性，美国市场从90年代开始到现在，ETF和指数投资占权益类投资的半壁江山，它们的背后是什么，是超额收益的下降。当然我们有非常优秀的主动投资的基金经理，还有明显的超额收益，但是我可以告诉大家，我觉得实际上大量超额收益是来自于行业和主题，在行业上超配。
　　2019年我们的行业主题ETF很少，但是当下行业主题的ETF，已经占ETF总体规模里面将近一半，这些大量的行业主题ETF给投资者提供了非常明显的、配置行业主题的工具，这使得投资者获取行业板块收益，不仅仅依赖于主动投资。当然我相信，主动投资优秀的基金经理，还会长期存在，但是整体性的大幅度战胜基准的可能性，是在下降的。
　　所以，背后更重要的是“结构性有效”，所以我觉得ETF更适合当下的时代。
ETF配置成为资产和财富管理的重要纽带
　　公募基金作为一个资产管理公司，而中介机构比如券商、银行，是一个财富管理机构，而ETF指数化投资是在此基础之上，要给他们提供配置服务的核心工具，ETF的工具特征非常明显。我就是做积木的，你可以拿这个积木搭各种形状。ETF的特色在当下更明显，两年前我们去保险公司、理财子公司路演指数，人家不怎么接待我们，但是现在我们去、人家很欢迎，也非常希望使用ETF来获取市场的收益，我觉得这是非常明显的变化。
　　上交所、深交所都有大量的数据来证明，在2017年、2018年之后是一个拐点，当时不到80万人，现在两市加起来1000多万账户在买ETF，当然ETF的规模、产品都在不断推动。
　　我觉得，未来ETF的优势将更为明显和突出，因为ETF和开放式基金相比，它是一个进阶的产品，它有交易功能，而且A股市场的波动比较大，投资人配置的效益比较高。实际上，ETF的透明性、低费率，特别是机构投资人和超大户，A股账户活跃的投股票的投资人，大量的资产在迁移到ETF上，这个现象非常明显。
　　我认为ETF将成为国内资产管理和财富管理最重要的纽带。当下全市场有800只ETF，基本覆盖了重要的行业主题和大的宽基，所以我觉得未来3到5年，5到8年，随着A股市场不断演绎，ETF行业将会有更大的发展空间。
共建ETF生态圈
　　我想提的是，第一是共建生态圈、成为优秀的ETF人。大家经常看到券商在组织各种各样生态圈的会，ETF和普通的商品不一样，它不是一个简单的投资、跟踪一个指数，其实ETF是一个生态圈，其最主要的投资人包括机构投资人、个人投资人。
　　更重要的是，我觉得ETF是一个非常综合性的东西，是一个资产配置的组合，涉及到市场的很多方面。所以我经常说，我们要做ETF人，使用ETF基本上能够做到资产配置的主要部分。我在一次券商活动中提到这个概念，你要对市场有一定的认知和了解，才能选到好的ETF。
　　第二是ETF产品其实差异挺大的，同一个赛道有很多产品，所以你要对产品有充分的认知和理解。大家都讲择时，实际上对一个行业的配置时机非常关键，而且更重要的是，我觉得当下在大量的细分赛道面前，配置的思维还是非常重要的。因为配置是能够解决市场波动、控制风险和收益的最核心的东西。我觉得投资就像一个长跑，要测好你的心率，你跑马拉松用百米的速度肯定不行，最后很可能出局。但是你选择适合自己风险收益特点的产品，把投资一直做下去，满足自己的收益要求，实际上配置是非常关键的。
　　所以，对于行业发展的看法，我觉得ETF的生态圈，其实是ETF进阶产品中核心的体验，就是流动性、透明度，它的生态圈构建都是非常重要的。
　　大家要配置，就要有多元化的资产。国内的债券规模仅有400多亿，实际上去年是一个大的开创之年，国开债上市了，但是一直很少有投资人关注。过去各种融券的钱大概1200亿，卖完以后只能买货币ETF，但是从4月10日开始，可以买国开债ETF，其特点是收益率相对较高、流动性也非常不错，特别适合是利率处在稳定、甚至有点波动下行的阶段关注。
　　我正好管理华安黄金ETF第10年，在美联储加息预期或将终结和去美元化的背景下，黄金迎来非常好的配置机会。
　　当然，更重要我觉得ETF的内卷非常严重。但是行业的机会会更大，所以在这个时间点，华安基金决定把ETF的广告推向地铁。大范围的地铁广告，大范围的户外广告，说明ETF发展已经到了让大众投资者、让机构投资者都能够参与的阶段，实际上我认为它是普惠金融的一个重要的手段和措施。
下一阶段是服务的竞争
　　但是ETF数量有很多， 800只ETF、几十个行业怎么选，实际上我认为，ETF的下一个阶段的竞争，是投顾式资产配置的竞争。
　　服务的竞争就在于我们在什么时间点，把什么样的ETF推给投资人，这件事情是机构投资者跟个人投资者非常关注的。
　　在过去这些年，我做了大量的资产配置的工作和研究，希望把ETF的工作服务带给我们的投资者。今年4月初，我们上市了华安行业轮动指数、华安配置指数。其配置思路是什么。我们在大量的行业主题、赛道之中，从6个角度来选，包括宏观、估值、景气度，基本面的角度，再加偏技术、情绪的角度，比如市场情绪是非常重要，比如看拥挤度、资金流等。我们对每个维度进行综合打分，90%的配置是量化模型出来的，10%是综合了我们的投研和市场观点。实际上大家知道A股市场有巨大的波动，时间点的把握是非常困难的，所以配置方面采取分散化，不能赌一个方向。
　　实际上ETF的服务成为重点，我觉得工具化的产品，怎么样让投资在一个高质量的发展中获得收益，做好服务是“知行合一、化繁为简”的一个重要落脚点。
　　我们有两个原理，第一个是来自于过去大量的模型显示4月份从微观层面来看市场反转效应非常强，因为4月份公布季报年报的原因，同时市场本身都会带来一些变化。第二，我认为更重要的新能源的基本面没有被破坏掉，只是我们担心政策、产能过剩等问题，但其实新能源的业绩非常不错。我觉得，投资是一个中长期的、不断地自我学习和进步的过程，就像AI，这是我们服务投资者的非常重要的方式。
　　同时，我们认为，科创芯片是一个极具有细分赛道的产品，芯片行业近年来有一些新的变化，在四个方面有三个都见底了，同时这个行业在AI、ChatGPT的推动下，会是一个大的算力的提升，未来中长期肯定是机会。
构建多层次、全方位的服务体系
　　华安基金高度重视ETF业务，两年来发行了接近20只产品，我们在不断地丰富和完善ETF体系。也在构建多层次的、全方位的、立体化的服务体系。我们要打磨资产端，拿出工匠精神，做好资产配置以及行业配置，我们还发布了华安ETF行业配置指数、华安ETF行业轮动指数。同时在服务端做了大量的工作，ETF要靠跟投资者沟通，推动和理解，我们做了大量的投教工作。
　　就华安的几只核心品种，创业板50指数是华安基金2014年提出编制的，挑选50只具有流动性强、市值规模较大、市场知名度较高等特点的成长性公司，其已经成为深交所的核心旗舰指数。目前是把12个传统行业剔除了，抓核心资产，是创业板的增强板。投创业板，选创业板50。
　　上证180指数是中特估下核心的标的之一，因为上证是中特估的上市核心点，而90%的上证的中特估是上证180指数，实际上它的各种指标都极具有代表性。还有一些信创、科创类的指数。
　　黄金ETF，我觉得它是A股市场为数不多的，能配到量的、稀缺的标的，是既能够对冲、又能够提供收益的优势品种，而且这些年的确到了一个非常好的阶段。
　　还有，海外市场的纳斯达克指数，这些年也获得了很多的收益。华安的恒生科技、华安的恒生互联，其作为布局国内互联网，包括民营企业的重要的标的，未来经济增长需要大量的民营企业发挥更多的作用。
　　简单总结一下，作为一个ETF老兵，我认为未来行业发展还有巨大的空间。现在ETF的发展进入了一个新的阶段，除了发行新的产品，我觉得更多地是要推动服务的提升，在关键的时机把服务做好，力争让投资者使用ETF真正能够挣到钱，真正把ETF作为个人投资者、机构投资者的财富管理的核心配置工具，做好普惠金融。我们会不遗余力得去做好这方面的工作。
（文章来源：中国基金报）