新华财经北京5月4日电（分析师刁倩蔡翔宇）4月份资金面维持紧平衡，中旬MLF超额续作，月末加大操作呵护资金面平稳跨节。截至4月28日，央行4月公开市场实现净回笼5430亿元。4月资金面或主要受以下三个方面因素影响：一是月初大量逆回购到期抽水流动性。二是月中税期扰动。三是临近月末及节假日，资金需求加大。展望5月流动性，短期扰动因素可控，预估将平稳充裕。
　　4月资金利率相对平缓，市场情绪稳定，跨节预期较为充分。4月份MLF利率保持不变，LPR继续保持平稳，符合预期。受2023年开年以来经济修复和融资需求延续向好、银行净息差持续承压等因素影响，LPR报价没有继续下调的必要和空间。后续，整体利率或以稳为主。从月度利率水平看，4月月度利率略微上行，稍高于政策利率2%；从中期来看，未来资金利率大概率会以政策利率为中枢运行。
　　4月7日，人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会在北京召开。会议在提出“保持信贷合理增长”的同时，提出要保持“节奏平稳”，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。
　　一、流动性投放：月末逆回购操作加大，呵护资金面平稳跨月
　　4月份资金面维持紧平衡，中旬MLF超额续作，呵护资金面平稳跨过4月末。4月初，公开市场迎来11610亿元逆回购到期，但考虑到3月底央行降准以及跨过季末后资金需求减弱，因此流动性缺口并不大。随着月中中期借贷便利（MLF）到期以及税期的临近，央行逐渐加大公开市场操作，以保障资金平稳。4月17日，央行开展1700亿元1年期MLF操作，超过当月1500亿元的到期规模，实现超额续做。本次MLF操作小幅加量，在补充中长期流动性、平抑4月税期高峰等因素扰动的同时，也避免流动性过度，为经济发展创造稳健中性的金融环境。临近月末，央行加大逆回购操作，操作规模较前一周明显增长。截至4月28日，央行4月公开市场实现净回笼5430亿元。
　　4月资金面保持紧平衡，或主要受以下三个方面因素影响：一是月初大量逆回购到期抽水流动性。4月初，公开市场有超万亿逆回购到期，对月初流动性形成抽水。二是月中税期扰动。2022年大规模“留抵退税”，透支后续月份企业的可抵税额度。同时，消费需求逐步复苏，也有利于消费税、增值税等财税收入提升。根据国海固收团队预测，4月财政净收入规模或在3000亿元-4000亿元水平。三是临近月末及节假日，资金需求加大。银行资金融出意愿和能力往往有所下滑，对月末资金面形成扰动。
　　展望5月流动性，短期扰动因素可控，预估将平稳充裕。进入5月，资金面扰动因素一方面是缴税、缴准、月末等因素；另一方面是债券发行、财政支出节奏，以及实体经济融资需求对资金面的影响。但整体来看，央行应对短期扰动的货币工具较多，同时当前财政政策偏积极，央行持续呵护资金面，市场流动性有望保持合理充裕。
　　二、资金利率走势：市场情绪稳定，资金利率波幅相对平缓
　　4月资金利率相对平缓，市场情绪稳定，跨节预期较为充分。跨过3月末后，4月初利率迅速回落。但随着税期临近，资金利率有所走高。4月18日到19日税期缴款，而4月通常是缴税大月，受税期影响，给银行间流动性带来一定的压力。截至4月21日收盘，DR001加权平均利率升至2.2739%，DR007加权平均利率升至2.2670%。“五一”节前一周，央行加大了短期公开市场操作，市场资金利率明显回落。截至4月26日收盘，DR007加权平均利率回落至2.0551%，DR001加权平均利率也快速回落，26日收盘报价为1.1990%。总体来看，资金利率波动幅度相对平缓，反映出市场情绪稳定，对资金面平稳跨节有较为充分预期。
　　4月份MLF利率保持不变，LPR继续保持平稳，符合预期。4月MLF中标利率为2.75％与此前持平，为连续第8个月保持不变。4月20日LPR为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月保持一致。这主要是于2023年开年以来经济修复和融资需求延续向好、银行净息差持续承压等因素有关，LPR报价没有继续下调的必要和空间。后续，在降息空间收窄和银行负债端改善缓慢背景下，LPR报价进一步调降的空间也大幅受限，整体利率或以稳为主。
　　从月度利率水平看，4月月度利率略微上行，稍高于政策利率2%。DR007的4月月度利率报2.06%，较上月平均利率2.06%上行0.01个百分点。目前经济全面回暖态势明显，央行上月降准也显示了呵护实体经济发展的态度，从中期视角来看，未来资金利率大概率会以政策利率为中枢运行，市场利率和流动性将继续保持在合理水平。
　　三、货币政策展望：保持信贷合理增长，结构性货币政策工具精准发力
　　4月7日，人民银行货币政策委员会2023年第一季度例会在北京召开。会议在提出“保持信贷合理增长”的同时，提出要保持“节奏平稳”。当前国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。会议要求，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。会议还强调，坚持“两个毫不动摇”，打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险组合拳。
　　保持信贷合理增长、节奏平稳。一是始终坚持稳健的调控理念。近几年，国内外面临的超预期冲击较多，货币政策一直坚持稳健的取向，量价一直都是适度和比较平稳的，应对了来自内外部的多重冲击，实现了较好的调控效果。过去五年我国M2和社融年均增速在10%左右，与近8%的名义GDP年均增速基本匹配，促进了宏观经济大局稳定，并从根本上有利于维护金融稳定。二是进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。会议提出，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。
　　结构性货币政策工具精准发力。数据显示，结构性货币政策工具坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，延续实施碳减排支持工具等3项货币政策工具，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。人民银行数据显示，截至今年3月末，结构性货币政策工具共17项，余额约6.8万亿元。人民银行货币政策司司长邹澜表示，下一步，人民银行将按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健的货币政策，保持再贷款、再贴现等长期性工具的稳定性，同时实施好多项阶段性工具。他还强调，多数的结构性工具是阶段性工具，设立时都有明确的实施期限。在实施期结束时，如果经济运行的主要矛盾已经发生变化，或者商业银行服务意愿和能力已经有效提升，结构性工具完成了政策目标，就会按期及时退出。因此，预计未来结构性货币政策将主要聚焦加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，其他领域结构性货币政策在到期后或有序退出。
（文章来源：新华财经）