红星资本局5月6日消息，近日，三元股份（600429.SH）发布了2022年财报，财报显示，其在2022年营收、净利润皆出现了下降的情况，其中，归母净利润同比下降近9成。
　　对于业绩的下滑，三元股份的理由包括：不再合并 SPV（卢森堡）及下属法国相关公司导致收入同比下降，饲料价格上涨及乳制品业务受特殊因素影响，导致利润下降。
　　不过，财报显示出，三元股份的业绩下滑原因并非这么简单，多次难言成功的资产重组、对外投资都在不断消耗这家老牌乳企。
　　去年营收利润皆下降
　　据财报数据，2022年，三元股份实现营业收入80.03亿元，同比减少9.58%；实现归母净利润3650.34万元，同比减少87.77%。
　　对于营收的下滑，三元股份表示，公司于2022年5月起不再合并SPV（卢森堡）及下属法国相关公司，收入同比下降。
　　对于净利润的下滑，三元股份解释称，公司于2022年1月合并首农畜牧，受豆粕、玉米、苜蓿等饲料价格大幅上涨因素影响，养殖成本周期性上涨，同时，公司乳制品业务尤其是送奶到户业务、学生奶业务、投资板块餐饮业务受特殊因素影响较大，业绩同比下滑，导致利润同比下降。
　　存货层面，截至2022年末，三元股份的存货为18.56亿元，占总资产的比例为13.21%，同比增加49.13%。对于存货增加的原因，三元股份表示，主要为原材料及产成品增加。
　　对于2022年三元股份存货大幅上升，红星资本局致信三元股份咨询是否已面临清库存的压力，未来是否会降价、促销等问题，截至发稿暂未获得回应。
财报截图
　　资产重组不见回报
　　红星资本局注意到，三元股份营收的下滑还与其频频不见回报的资产重组有关。
　　据财报，三元股份于2022年1月合并首农畜牧，投资金额为11.29亿元，收购完成后纳入合并报表。
　　三元股份表示收购原因是：将优质奶源资产注入三元股份，能够加强产业链一体化，产业链优势持续增强，有利于三元股份发挥协同效应、提高抗风险能力、提高上市公司长期行业竞争地位。
　　2020年及2021年1-5月，首农畜牧的净利润（合并口径）还分别为2.08亿元、8043.76万元。但2022年，首农畜牧净亏损1537.98万元，2023年1-3月又出现了7116.54万元的亏损。
　　4月21日，三元股份发布公告表示拟以6.58亿元的交易价格转让所持首农畜牧27%股权至北京三元种业科技股份有限公司（简称“三元种业”）。交易完成后，三元股份将不再对首农畜牧合并报表。
　　不到一年半的时间，三元股份这一买进卖出，钱没赚着，倒贴不少。对于卖出原因，三元股份表示，首农畜牧资产负债率接近 70%，后续发展所需资金迫切需要股东的增资补充。鉴于公司对首农畜牧已有投资，参考乳品同行业公司参股奶源企业相关案例，公司拟向三元种业转让所持首农畜牧部分股权，并于三元种业同步对首农畜牧增资时，不参与增资。
　　另一份让人产生迷思的收购是，三元股份在4月27日表示拟以现金1元收购北京市双桥农场有限公司持有的呼伦贝尔三元乳业有限责任公司（以下简称“呼三元”）24.66%的股权。
　　对于收购原因，三元股份表示，呼三元已停产多年，根据北京市国资委关于清理“僵尸企业”的有关要求，减少下属持续亏损企业。在完成股权变更登记后，三元股份将对呼三元进行吸收合并，吸收合并完成后注销该公司。
　　呼三元已经长期处于资不抵债的状态。据了解，呼三元在2022年净亏损648.42万元，在2023年一季度净亏损61.63万元。2023年3月末，呼三元净资产为-1.01亿元。
　　三元股份的焦虑
　　不见回报的资产重组还有不少。
　　2022年8月，三元股份竞得湖南太子奶集团生物科技有限责任公司（以下简称“太子奶”）40%股权，自此其持有太子奶100%股权。太子奶2022年营收1744万元，净亏损1116万元。
　　三元股份在4月25日还披露了《关于艾莱发喜2020年度至2022年度业绩承诺实现情况的专项说明》，说明显示，艾莱发喜公司在利润考核期内实现的经审计的扣非累计净利润不得低于4.16亿元，否则艾莱宏达公司同意就差额部分进行补偿。三年过去，艾莱发喜公司在业绩考核期内未达到承诺。
　　艾莱发喜是冰淇淋品牌八喜的主体公司。
　　而这两处投资都反映出三元股份的焦虑：走不出北京。
　　2022年，三元股份在北京地区的营收为48.34亿元，营收同比增长3.98%，营收占比为61.37%，在北京地区以外的市场营收为30.43亿元，营收同比下降25.84%。
　　三元股份又与其他区域乳企相似，主打低温奶。
　　广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬向红星资本局表示，当前三元股份的基地并没有实现全国化发展，而低温奶对基地距离要求较高，所以三元股份在低温奶这个领域，基本受限于整个华北地区。
　　三元股份也在尝试着开拓其他市场，打造更多品类。
　　太子奶主打常温乳酸菌饮品，大本营在湖南。而八喜冰淇淋则是三元冰淇淋业务的主要构成。二者对三元来说是品类与市场渠道的补充。
　　不再并表的SPV（卢森堡）及下属法国相关公司，此前也被三元寄予了“全球化布局规划，寻求国际发展，开拓国外市场”的重望，最后因“收购初衷阶段性难以实现”而放手。
　　红星资本局致信三元股份咨询低温奶业务营收占比，低温奶业务占比高是否是阻碍三元全国化发展的首要原因，三元股份收购太子奶、SPV是否是为了解决市场单一，艾莱发喜业绩未达标的原因及接下来的持股打算等问题，截至发稿，暂未获得回应。
（文章来源：红星资本局）