从研究员到基金经理，华富基金基金经理黄星霖逐步积累起电力设备、计算机、通信、新能源等行业的丰富研究经验，建立起一套以流动性拐点和产业趋势为基础的投资框架，并且从这两方面的边际变化中捕捉投资机会。
　　提及今年以来大热的数字经济投资，黄星霖在接受中国证券报记者采访时，对他看好的数据、算力板块侃侃而谈，也对相关应用层面的弹性空间表示颇为期待。
　　侧重流动性与产业趋势变化
　　从西安交通大学毕业后，黄星霖开启了十余年的研究员生涯。计算机、通信、电子、电力设备、新能源等都曾是他深度跟踪的泛科技行业，这也为他后来锚定成长投资奠定了坚实基础。
　　从研究员转向基金经理并不容易，黄星霖坦言，自己需要更加深入地理解“市场永远是对的”这句话，“做研究员时，更多是看产业趋势和公司质量。但是作为基金经理，很多时候往往要从偏市场的角度去看待。”多年下来，黄星霖总结的投资体会是，所谓“长期是称重机，短期是投票器”，长期靠基本面研究，短期则取决于情绪、流动性、风险偏好等多重因素。
　　随着对投资认知的持续积累，黄星霖愈发重视流动性和产业趋势的变化。他强调，自己关注的流动性并非广义的M2和社融数据，而是关注流动性的边际变化影响，“资金池已经足够大，相较于增量效应，资金的流向效应带来的效果反而会更加突出。”
　　如何判断产业趋势变化？在黄星霖看来，首先是基于技术和实践，判断发展原理是否可行，其次判断成本是否到了拐点位置。“比如这轮AI行情，首先，底层已经具备了大量数据和较低的算力成本；其次，大模型参数达到阈值后，涌现出来大量的逻辑判断、分析等方面的能力，所以产业趋势才会由此加速上行。”黄星霖举例道。
　　经历了2019年科创板落地以及2023年全面注册制改革实行之后，股票供给变化催化了结构性行情，黄星霖也逐步认识到这背后产业研究的重要性。在概念、主题、成长、价值四个产业阶段，黄星霖倾向偏主题和成长阶段的投资。
　　“特别是TMT行业，0-1的过程爆发性非常强，因为可以看到商业模式以及未来可能存在的发展空间，所以股价弹性往往较大，可能会带来偏贝塔的机会。”因此，在找到比较强的方向之后，例如才崭露头角的以AI和数据为代表的智能科技行业，黄星霖希望依靠相对集中的增配来获取阿尔法收益。
　　挖掘数据、算力板块机会
　　投资数字经济领域，黄星霖主要聚焦于数据、算力板块。之所以把数据类公司摆在第一位，黄星霖更加看重的是，数据类公司未来具备足够大的话语权和定价权，数据更是大模型当中的关键节点，并且数据方面的标的也处于相对低位。
　　“一是有数据的公司；二是有数据运营权的公司，即在数据变现过程中从事基础工作的公司；三是通过数据做应用并且受益于数据的公司。”在黄星霖看好的三类数据公司中，他认为，短期第一类公司成功更快，但更有可能长期做大的还是后两类公司，特别是在数据的应用端。其中，他重点关注国企标的和垂直领域有独特数据的公司。
　　而算力板块包括芯片、服务器、光模块、算力服务等多个细分领域，黄星霖更加看好其中的光模块，芯片次之。黄星霖解释道，芯片的驱动逻辑主要是自主可控，而光模块更多涉及国内外双轮需求驱动，并且光模块的需求与数据量线性相关，所以光模块的需求也会更大。
　　除了数据和算力，黄星霖将组合的弹性更多寄托在偏应用层面，包括数字经济应用和AI应用，“短期的应用可能更多是线上to C的应用，to B对模型精确度要求很高，所以推进的速度会相对较慢。”整体来看，新的商业模式是应用类公司共同的努力方向，黄星霖也十分期待由此催生出来的较高弹性的利润增长。
　　据悉，拟由黄星霖担纲的华富数字经济混合型基金将于5月22日起发行。在接下来的组合管理中，黄星霖表示，新产品将抓住数字经济这一主线，深挖数据、算力、应用等方面的投资机会，不会过多漂移到传统的信息化公司。此外，他也会密切关注半导体先进制程“卡脖子”以及爆款应用出现等潜在的风险点。
（文章来源：中国证券报·中证网）