英国个人储蓄账户的设计及发展分析
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英国个人储蓄账户的设计及发展分析
2023-05-08 08:20:00
英国的金融服务业十分发达，其促进居民储蓄的一大工具是个人储蓄账户（ISA）。ISA的建设显著促进了英国资本市场的发展，同时ISA的发展对瑞典推出个人储蓄账户、日本推出个人储蓄账户、加拿大推出免税储蓄账户等也产生了显著影响。本文分析英国ISA的设计及投资情况。
形成过程
1999年6月，英国整合并扩充了此前存在的个人权益投资计划（PEPs）和个人免税特殊储蓄账户（TESSA），推出了ISA制度。受国际金融危机的冲击，英国养老金第二支柱的投资收益率较低，加之居民对养老金灵活性的要求不断提高，英国加强了广义的养老保障体系的建设，积极推动ISA的发展。2011年，英国引入了专为18岁以下未成年人开设的儿童ISA，取代了此前存在的儿童信托基金制度。2016年，英国推出了创新金融ISA。2017年，英国又推出了终身ISA，以延长ISA的资金期限，并加大了对住房金融的支持。
账户设计
英国针对18岁以上成年人的ISA包括4类账户，分别是现金ISA、股票及股权ISA、创新金融ISA和终身ISA。对于这4类账户中的每一类，每人每年仅能向一个具体账户供款。为了鼓励民众进行储蓄，这4类账户的资金均不能从储蓄类账户转入。
（一）现金ISA。账户所有人可以随时要求取出现金ISA账户中的资金，并在15天内到账。账户所有人的本金受到法律保护，利息或投资收益不受保护。现金ISA账户的资金大部分由商业银行和住房金融机构管理，小部分由投资公司管理。
（二）股票及股权ISA。该类账户的资金主要投资于现金、信托基金、开放式基金、上市公司股票、政府债券、公司债券、欧洲债券、建房互助会发行的核心资本递延股份、某些类型的保险等。可见，该类ISA虽然以股票及股权命名，但是其投资领域不仅包括股票及股权这类较高风险的资产，还包括众多不同风险程度的资产。账户所有人提取资金时，30天内到账。
（三）创新金融ISA。该类账户不仅可以投资股票及股权ISA的投资领域，还可以投资P2P贷款以及可转让公司证券，但是不能投资基于权益的众筹（crowdfunding）。一个平台想要提供创新金融ISA的管理服务，需要处于英国金融行为监管局（FCA）的完全监管之下。该类ISA的规模非常小。
（四）终身ISA。该类账户可以更好地满足参与人购房和退休的财务需要。只有年龄在18岁至40岁的居民才可以开设终身ISA账户。账户所有人到50岁时，不能再向账户转入资金，但是账户中的资金仍会进行投资积累。账户所有人在年满50岁之前，每年向ISA账户存入1英镑，就能得到英国政府提供的0.25英镑的补助。终身ISA账户供款的年度限额为4000英镑，这包含在ISA账户的总年度限额2万英镑之中。终身ISA的投资领域与股票及股权ISA相同。终身ISA的领取较为严格，领取的条件包括账户所有人购买价值在45万英镑以内的第一套住房、所有人年满60岁、所有人患重大疾病且生存期不足1年。为了避免终身ISA扰乱住房市场，使用终身ISA资金购买的住房禁止出租。该类ISA的规模较小。
英国还有专为18岁以下未成年人设计的儿童ISA。该类账户由父母为其未成年子女设立。儿童ISA账户可以分设一个现金ISA账户和一个股票及股权ISA账户。此账户与成年人的ISA账户不同，儿童ISA账户可以从储蓄账户转入。通常而言，账户所有人年满18岁之前，只有账户所有人患绝症或死亡，或者账户所有人的父母患绝症，账户的资金才能取出。在账户所有人年满18岁时，儿童ISA账户将自动转化为成年人的ISA账户。儿童ISA的账户规模很小。
财税规则
在每个纳税年度，所有人向ISA（含4类账户）供款的额度为2万英镑。在资金进入ISA账户的环节，没有税收优惠，也就是说，个人收入在缴纳所得税后才能进入ISA账户。
ISA账户资金获得的各类投资收益均免除资本利得税，投资损失也不能用于抵消账户所有人的其他应税收益。英国的资本利得税较重，因此，这是一项很有吸引力的税优政策。
在“先纳税、后免税”的规则下，现金ISA、股票及股权ISA和创新金融ISA的账户内的资金可灵活领取，没有罚款。终身ISA账户因为有补贴，所以在提前领取时，要支付领取金额的20%作为罚款。2022－2023财年，ISA账户所有人的年度最高领取额度为2万英镑。
在账户所有人去世时，如果其遗产的价值高于免征额，其ISA账户中的现金或投资资金需要缴纳遗产税。自2013年8月起，股票及股权ISA投资于伦敦交易所另类投资市场时，对于符合减免条件的业务，持有达到两年后可以免征遗产税。
发展规模
根据英国政府网发布的信息，2020－2021财年，成年人ISA账户的开设数为1020万个，较上一财年减少了约100万个，其中，现金ISA账户的开设数量减少了约160万个，股票及股权ISA账户的开设数量则增加了86万个；儿童ISA账户的开设数为94万个，较上一财年减少了6万个。2020－2021财年，成年人ISA账户的缴费金额为720亿英镑，较上一财年减少了24亿英镑，这主要是由于，现金ISA账户的缴费金额较上一财年下降了120亿英镑。2020－2021财年，成年人ISA账户的市场价值总和为6870亿英镑，较2019－2020财年增长了11%。这主要是由于，股票及股权ISA账户的投资市值增长了31%。
投资情况
养老金是一种长期资金，收支较为稳定，因此，养老金是各国资本市场发展的一大优质资金供给。从英国近年来3种主要类型ISA的市值看：现金ISA的市值为2875.52亿英镑，较上一财年减少了8.28%；股票及股权ISA的市值为3771.67亿英镑，较上一财年增长了29.86%；创新金融ISA的规模小，市值仅为7.81亿英镑。股票及股权型ISA市值的增长主要是源于这一时期英国的资本市场走强。
英国的股票及股权ISA较为积极，重视获取投资收益。一是投资渠道丰富，高、中、低风险的产品均有，复杂和简单的产品兼收，投资的分散化效果好。二是股票及股权投资的占比高，明显高于债权型投资的占比，其中，开放式投资公司的股票的占比在2020－2021财年达到了44.7%。三是除英国本土外，投资主要在欧元区经济体。例如，上市公司股票投资中，近半数在欧元区经济体。这种投资资产的分布，其风险要明显高于当前中国个人养老金中养老目标基金的投资风格。
结语
英国ISA账户体系的最大特点是丰富和灵活。首先，针对不同投资领域、不同投资风险、不同投资期限设计了几个分账户体系，并为未成年人设立了儿童账户。其次，投资领域宽。再次，因为不是专注于养老的储蓄计划，所以领取很灵活。从一个现金ISA账户转到另一个现金ISA账户，通常可以在15个工作日内完成，而其他类型账户的转换需要30天内完成。不过，这带来了系统的复杂性，容易给金融素养一般的居民群体带来操作风险。
英国的金融渗透度很高，养老金的入市程度也很高，可以说，发展账户制个人养老金必然会显著促进资本市场的壮大。我国证监会于2022年11月18日发布了首批个人养老金投资基金产品和销售机构名录，包含129只养老目标基金。其中，59只为偏债混合型，50只为目标日期型，18只为平衡型，2只为偏股混合型。中国保险系、存款系和理财系的个人养老金产品的投资就更加稳健了。因此，我国发展个人养老金对债券市场和股票市场的促进作用均会比较显著。
（作者为中国社会科学院保险与经济发展研究中心副主任）
（文章来源：金融时报）
形成过程
1999年6月，英国整合并扩充了此前存在的个人权益投资计划（PEPs）和个人免税特殊储蓄账户（TESSA），推出了ISA制度。受国际金融危机的冲击，英国养老金第二支柱的投资收益率较低，加之居民对养老金灵活性的要求不断提高，英国加强了广义的养老保障体系的建设，积极推动ISA的发展。2011年，英国引入了专为18岁以下未成年人开设的儿童ISA，取代了此前存在的儿童信托基金制度。2016年，英国推出了创新金融ISA。2017年，英国又推出了终身ISA，以延长ISA的资金期限，并加大了对住房金融的支持。
账户设计
英国针对18岁以上成年人的ISA包括4类账户，分别是现金ISA、股票及股权ISA、创新金融ISA和终身ISA。对于这4类账户中的每一类，每人每年仅能向一个具体账户供款。为了鼓励民众进行储蓄，这4类账户的资金均不能从储蓄类账户转入。
（一）现金ISA。账户所有人可以随时要求取出现金ISA账户中的资金，并在15天内到账。账户所有人的本金受到法律保护，利息或投资收益不受保护。现金ISA账户的资金大部分由商业银行和住房金融机构管理，小部分由投资公司管理。
（二）股票及股权ISA。该类账户的资金主要投资于现金、信托基金、开放式基金、上市公司股票、政府债券、公司债券、欧洲债券、建房互助会发行的核心资本递延股份、某些类型的保险等。可见，该类ISA虽然以股票及股权命名，但是其投资领域不仅包括股票及股权这类较高风险的资产，还包括众多不同风险程度的资产。账户所有人提取资金时，30天内到账。
（三）创新金融ISA。该类账户不仅可以投资股票及股权ISA的投资领域，还可以投资P2P贷款以及可转让公司证券，但是不能投资基于权益的众筹（crowdfunding）。一个平台想要提供创新金融ISA的管理服务，需要处于英国金融行为监管局（FCA）的完全监管之下。该类ISA的规模非常小。
（四）终身ISA。该类账户可以更好地满足参与人购房和退休的财务需要。只有年龄在18岁至40岁的居民才可以开设终身ISA账户。账户所有人到50岁时，不能再向账户转入资金，但是账户中的资金仍会进行投资积累。账户所有人在年满50岁之前，每年向ISA账户存入1英镑，就能得到英国政府提供的0.25英镑的补助。终身ISA账户供款的年度限额为4000英镑，这包含在ISA账户的总年度限额2万英镑之中。终身ISA的投资领域与股票及股权ISA相同。终身ISA的领取较为严格，领取的条件包括账户所有人购买价值在45万英镑以内的第一套住房、所有人年满60岁、所有人患重大疾病且生存期不足1年。为了避免终身ISA扰乱住房市场，使用终身ISA资金购买的住房禁止出租。该类ISA的规模较小。
英国还有专为18岁以下未成年人设计的儿童ISA。该类账户由父母为其未成年子女设立。儿童ISA账户可以分设一个现金ISA账户和一个股票及股权ISA账户。此账户与成年人的ISA账户不同，儿童ISA账户可以从储蓄账户转入。通常而言，账户所有人年满18岁之前，只有账户所有人患绝症或死亡，或者账户所有人的父母患绝症，账户的资金才能取出。在账户所有人年满18岁时，儿童ISA账户将自动转化为成年人的ISA账户。儿童ISA的账户规模很小。
财税规则
在每个纳税年度，所有人向ISA（含4类账户）供款的额度为2万英镑。在资金进入ISA账户的环节，没有税收优惠，也就是说，个人收入在缴纳所得税后才能进入ISA账户。
ISA账户资金获得的各类投资收益均免除资本利得税，投资损失也不能用于抵消账户所有人的其他应税收益。英国的资本利得税较重，因此，这是一项很有吸引力的税优政策。
在“先纳税、后免税”的规则下，现金ISA、股票及股权ISA和创新金融ISA的账户内的资金可灵活领取，没有罚款。终身ISA账户因为有补贴，所以在提前领取时，要支付领取金额的20%作为罚款。2022－2023财年，ISA账户所有人的年度最高领取额度为2万英镑。
在账户所有人去世时，如果其遗产的价值高于免征额，其ISA账户中的现金或投资资金需要缴纳遗产税。自2013年8月起，股票及股权ISA投资于伦敦交易所另类投资市场时，对于符合减免条件的业务，持有达到两年后可以免征遗产税。
发展规模
根据英国政府网发布的信息，2020－2021财年，成年人ISA账户的开设数为1020万个，较上一财年减少了约100万个，其中，现金ISA账户的开设数量减少了约160万个，股票及股权ISA账户的开设数量则增加了86万个；儿童ISA账户的开设数为94万个，较上一财年减少了6万个。2020－2021财年，成年人ISA账户的缴费金额为720亿英镑，较上一财年减少了24亿英镑，这主要是由于，现金ISA账户的缴费金额较上一财年下降了120亿英镑。2020－2021财年，成年人ISA账户的市场价值总和为6870亿英镑，较2019－2020财年增长了11%。这主要是由于，股票及股权ISA账户的投资市值增长了31%。
投资情况
养老金是一种长期资金，收支较为稳定，因此，养老金是各国资本市场发展的一大优质资金供给。从英国近年来3种主要类型ISA的市值看：现金ISA的市值为2875.52亿英镑，较上一财年减少了8.28%；股票及股权ISA的市值为3771.67亿英镑，较上一财年增长了29.86%；创新金融ISA的规模小，市值仅为7.81亿英镑。股票及股权型ISA市值的增长主要是源于这一时期英国的资本市场走强。
英国的股票及股权ISA较为积极，重视获取投资收益。一是投资渠道丰富，高、中、低风险的产品均有，复杂和简单的产品兼收，投资的分散化效果好。二是股票及股权投资的占比高，明显高于债权型投资的占比，其中，开放式投资公司的股票的占比在2020－2021财年达到了44.7%。三是除英国本土外，投资主要在欧元区经济体。例如，上市公司股票投资中，近半数在欧元区经济体。这种投资资产的分布，其风险要明显高于当前中国个人养老金中养老目标基金的投资风格。
结语
英国ISA账户体系的最大特点是丰富和灵活。首先，针对不同投资领域、不同投资风险、不同投资期限设计了几个分账户体系，并为未成年人设立了儿童账户。其次，投资领域宽。再次，因为不是专注于养老的储蓄计划，所以领取很灵活。从一个现金ISA账户转到另一个现金ISA账户，通常可以在15个工作日内完成，而其他类型账户的转换需要30天内完成。不过，这带来了系统的复杂性，容易给金融素养一般的居民群体带来操作风险。
英国的金融渗透度很高，养老金的入市程度也很高，可以说，发展账户制个人养老金必然会显著促进资本市场的壮大。我国证监会于2022年11月18日发布了首批个人养老金投资基金产品和销售机构名录，包含129只养老目标基金。其中，59只为偏债混合型，50只为目标日期型，18只为平衡型，2只为偏股混合型。中国保险系、存款系和理财系的个人养老金产品的投资就更加稳健了。因此，我国发展个人养老金对债券市场和股票市场的促进作用均会比较显著。
（作者为中国社会科学院保险与经济发展研究中心副主任）
（文章来源：金融时报）
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