4月25日下午，“东方财富2023春季投资策略会（扬州站）”在广陵区举行。来自国内银行、保险、投资等行业的百余名卓越管理人及各产业领域翘楚、上市企业代表齐聚一堂，共话投资之道。
　　在圆桌对话环节，围绕“新常态下量化投资的机会与挑战”这一课题，思勰投资联合创始人兼总经理吴家麒，世纪前沿创始人、CEO及投资经理吴敌，启林投资创始合伙人兼投资总监王鸿勇，稳博投资创始合伙人殷陶，宽投资产董事长兼投资总监钱成，锐天投资创始人兼CEO徐晓波进行了高峰对谈。嘉宾们深入探讨了量化策略在未来如何保持竞争优势、不挂钩任何指数的量化选股策略有哪些优势、多策略产品线有哪些配置价值等问题，在圆桌对话中展开观点交锋。他们认为超额是量化生存根基，策略持续更新迭代是铁律。
　　世纪前沿创始人、CEO及投资经理吴敌参与了圆桌讨论，并就最新的量化选股策略，另类因子发表了他的看法。他认为，不受任何行业约束的量化策略更有优势。另类数据为我们打开了新世界的大门。让我们一起去看看量化大佬的观点吧。
　　吴敌：大家好，我是世纪前沿的吴敌。我们公司在深圳和上海两地有办公室，我们最开始做高频期货起家，后来逐步增加了股票，现在产品涵盖了多种投资策略。
不受任何行业约束的量化策略更有优势
　　吴家麒：指增有一个比较明确的锚，对投资者来说比较容易有清晰的认识。在2016年的时候，大家对量化的印象就是绝对收益，然后慢慢的大家愿意接受你的500指增，慢慢接受你的1000指增，然后现在又慢慢接受一些不受任何行业约束的量化策略，这就和我们刚才提到的指增策略不一样了，因为它可能没有标准的锚在里面。为什么这些量化选股策略，它希望不要受到基准和风格的约束呢？相比于传统的指增策略，这一类策略的优势在哪里？
量化优选会有更好的自由度
　　吴敌：其实量化最开始的时候大众对它的接受度不是很高，我们通过500指增的产品线慢慢进入大众的视野。我们相信多数同业、包括我们自己，对500指增的布局都应该是最多的，确实它是一个容易被大众接受的一个很好的投资标的。
　　但是后来，为什么我们公司从去年开始做了量化优选策略，也是看到了500指增可能有一些可以提升的地方。其实我们做量化每天做的事情就是给全市场的股票进行打分，然后用我们的预测模型对它们进行一个排名。我们基本上投资就是会买一些分数高的股票，然后做空或者是低配一些分数低的股票，获取其中的截面上的超额收益。大概是这样一个逻辑。
　　第一个方面，量化优选会有更好的自由度。但是如果我们做500指增或者是1000指增、300指增，我们其实在投资之前，我们可能会做一个风控，这个风控就是让我们选择股票去匹配我们指数的风格，或者说行业上的一个标准。那在这种情况下，其实它就会让你的超额收益丧失一个很大的自由度。比如去年七八月份新能源非常火，然后我就对比了那两个产品线，我记得当时新能源在我们这个500指增里面的配比大概是23%、24%，相对500指数来说是偏离三四个点，而量化优选配比达到30%。所以大家可以看到，当我们预测某些行业或风格的股票有很好的收益的时候，我们的500指增产品线为了匹配指数，它会对这个股票的组合进行限制。在这种情况下，一定程度上丧失了一部分捕捉超额收益的能力，而观察各家的量化优选，量化优选的绝对收益比500指增或其他的指增产品收益都来的更好一些，因为其实它需要我们的alpha自由度来做这个事情。
　　第二个方面，近年来500指增和1000指增引入了很多的资金，天然造成这几个指增产品的拥堵，包括在去年在1000指数期货出来之前，我们可以看到1000指增的超额非常的好。但是到后来，它的超额是逐渐递减的，特别是当要求对标指数进行匹配的时候，alpha自由度也有一定损失，它整体来说超额收益就会受到限制。
　　因为市场上量化策略的整体规模在A股的占比也在逐步增加，所以说从一个减少拥挤的思路来讲，量化优选因为有很高的自由度，它可以选择一些不是特别拥堵的股票或者说一些策略，在这种情况下它大概率会有更好的发挥。所以说我觉得量化优选是一个当我们的客户买了一些500指增，接受了一些量化投资理念的情况下，并且愿意进一步承受更大的波动的时候，他可以选择一个更激进或者说波动更大的投资标的。我们也需要跟客户说明，因为相对500指数来说我们对量化优选系列会做更少的风格约束，在某种程度下它会对某一些风格或者说板块更加集中的持仓，那么它的波动也相对来说比500指数更大一些，所以我们也会跟客户提示这两个产品线的不同，所以我觉得这个也是客户的晋阶选择，因为某一个客户对某一个指数有了认知，比如说他觉得今年300很不错，那最好是买300指增。但是如果对于这个客户来说，他没有对某一个指数有很清楚的判断，并且他想追求一个更高一点的收益的话，我们一般会推荐他们量化优选。
　　吴家麒：刚才也提到了为什么要做量化选股，其实就是通过减少这样的约束，来达到给投资人带来更高收益的目的。当然了，一方面可能会通过就像刚才吴总提到的产品线来呈现，另外一方面，大家一直想的是怎么去做alpha。所以这两年逐渐有很多我们的同行在做一些另类因子，所以今天我这边也想请钱总和吴总来谈一谈，什么是另类的alpha因子，相比于传统的alpha因子来说，这些另类的alpha因子会有什么样的优势？
另类数据：打开新的大门
　　吴敌：这个其实就是一个涉及另类数据的一个话题。我们以前做股票一开始时用了很多量价的数据，然后用了很多分析师的数据，到现在呢，像你刚才介绍的那样，随着资金大量的涌入市场，涌入这些量化策略，那么原有的策略变的越来越拥堵，超额越来越低，那我们就需要追求一些另类的数据，在这些数据上做超额。
　　另类的数据，本质就是希望在我们已有的策略上做出一些不一样的东西。对于这种另类数据，我们希望它带来一些不一样的信息。比如说我们也举一个CTA的例子。比如说我们最近确实是在搜集天气的数据，因为四月十几号的时候，其实澳洲那边有台风，它导致铁矿石的港口进行了封闭，当时导致了铁矿石价格的剧烈的波动，先是大幅度的上涨，后来又是一个大幅度的下跌。其实追踪的话我们最近可以用这种天气的数据去更快的预测这种铁矿石的价格变化。铁矿石的现货价格的变化和它的库存有很大的关系，库存的变化也是和航运的情况有很大的关系，航运的情况会根据天气变化有很明显的关系。所以你通过这种舆情或者是天气等等这些另类的非结构化的数据，我们可以对我们的市场的走势进行一个判断。
　　甚至我们知道了铁矿石现货价格的变化，我们可以推出钢厂利润的波动，从而对上市公司钢厂股价的变化进行一个预测。所以就是说我们希望通过拿到一些非结构化的，并且能够带来一些不一样的信息的数据，对我们的投资标的进行更及时更好的预测。
　　另外一方面也是刚才钱总介绍的一个拥堵的概念，其实就是我们的静态策略而言，如果资金涌入太多了就不太赚钱了。另类数据是给我们打开一个新的大门，而且说实话，你要做这些数据需要投入的成本其实是非常非常高的。这里举一个美国的例子，比如说我们最近在调研美国的期货市场、美国的股票市场，我们发现在美国的市场如果只是做量价类策略或者是基本面类的策略，其实现在赚钱是很难的。每一家大的机构，包括股票alpha的机构，他们其实投入了很大的资源提取了这些数据。比如说他们会通过十人工程师团队建立一套完整的数据架构，再投入各种各样的另类数据，基本上数据投入一年是一千万以上，有了这个投入以后，他们可能会测试上千个各种各样的数据，最终发现五六个数据对他们现有的alpha有一点点作用，然后找十个alpha因子，这个是对他们一年的收益可能有5%到10%的贡献，因为他们的规模很大，所以这5%到10%的贡献也可以平衡他们的成本。所以说有了这个数据投入之后，也可以抬高整个行业的竞争门槛，就是相对来说可以不那么拥堵，因为这个门槛确实非常高，也是一个非常大的战略投入。
　　所以我觉得中国的市场，A股量化想发展，包括超额收益的下降趋势，我们的另类数据也会越来越重要，所以我们会不断的在这一块儿进行战略的投入，有了美国的发展经验，我们也知道这个东西可能是很大的无底洞，但是你必须能够大海捞针，你能发现一年中测了很多数据之后你觉得这些数据有部分有用就行了，这是我们现在做的东西。