4月25日下午，“东方财富2023春季投资策略会（扬州站）”在广陵区举行。来自国内银行、保险、投资等行业的百余名卓越管理人及各产业领域翘楚、上市企业代表齐聚一堂，共话投资之道。
　　在圆桌对话环节，围绕“新常态下量化投资的机会与挑战”这一课题，思勰投资联合创始人兼总经理吴家麒，世纪前沿创始人、CEO及投资经理吴敌，启林投资创始合伙人兼投资总监王鸿勇，稳博投资创始合伙人殷陶，宽投资产董事长兼投资总监钱成，锐天投资创始人兼CEO徐晓波进行了高峰对谈。嘉宾们深入探讨了量化策略在未来如何保持竞争优势、不挂钩任何指数的量化选股策略有哪些优势、多策略产品线有哪些配置价值等问题，在圆桌对话中展开观点交锋。他们认为超额是量化生存根基，策略持续更新迭代是铁律。
　　锐天投资创始人兼CEO徐晓波参与了圆桌讨论，针对在目前市场行情下，量化资产的优势发表了自己的观点。他认为，超额是量化生存的根本。超额收益获取的难度加大倒逼管理人不断创新迭代策略，克服熵增。在激烈的竞争体系下，量化管理人有能力为投资人创造不光是超额收益率的数字，还有超额收益率乘上资金量的超额收益体量。
　　徐晓波：我是锐天投资徐晓波。刚才吴总让我们用差异化特色做自我介绍，听下来感觉大家要不是理工科背景，要不是最早高频出身，要不就是很强的交易背景，或者学术背景特别强的。我感觉做量化时间越长，感受越深的就是这个行业做来做去活得久的还是这样的一批人，当然相信未来会有更多优秀的年轻人涌现。简单介绍一下锐天投资，锐天2013年创立，我们也是做了快十年了，最早也是做股指期货高频起家的。在创立锐天之前我在Citadel，以应届生的身份加入做美国股票中高频策略。现在锐天主要还是股票高频多一些，当然股票中低频、 转债、 商品期货也做一些，是一家多策略平台型管理人。
　　吴家麒：好的，今天也就借这个机会，我想替众多的投资人来问一些比较犀利的问题。我的第一个问题想问一下王总、钱总和徐总，因为过去几年整个量化增长得还是比较好的，越来越多的投资人也拥抱到量化行业里。
　　但是同时我们也看到或者说大家经常在讨论一个问题，指数增强的超额收益在逐年的下降。同时我们也面临着一个竞争就是公募也做指增了，而且公募都不收业绩报酬，私募还要收业绩提成，所以我想问王总、钱总和徐总的问题，怎么看待在这样的形势下，指数增强策略未来在相应产品线中的竞争优势？
克服熵增，必须不断创新
　　徐晓波：刚才王总和钱总已经总结得非常到位了，我就从其他的角度来谈一谈我的看法。刚才王总也提到现在指增的超额收益越来越难做，但实际上如果我们去看2016年到2018年那几年的超额收益，尤其是2016年，那时候股指期货贴水大概是在年化30%以上，那个时候2017-2018年你去跟大家聊量化指增策略，别人都会觉得你是一个异类，觉得指增是什么意思？你做量化的你不是应该市场涨跌都能有收益吗？你做指增不就做不到这样了吗？那个时候市场以及投资人对量化的认知是非常非常空白的，但是到这几年再去看量化，和渠道来聊的时候就完全不一样了，渠道会说，现在的量化太多了，你就不要卖指数增强了，一定要卖新的产品。所以大家对这个量化和投资的理解和认知和几年前已经完全不可同日而语了，也就是说市场现在指数增强的量化供给是非常非常多的，这也是为什么这几年资金进入多了之后，量化超额走下坡的原因。
　　但是从另外一个角度来看，如果大家去看2021年之后，权益类资产，尤其是50亿、100亿以上的各种权益类资产的收益拿出来看，非常明显的特点可以看到，从绝对收益的角度来说，量化的指数增强的业绩、收益、回撤在过去的两三年直到今天都是相当有竞争力的。其实这几年我们市场经历了非常多的变化，从疫情，到宏观，到中美博弈，到俄乌，再到最近的人工智能，有非常非常多的事情在发生，在这样一个急剧变化的市场当中，量化确实用指数增强这个策略证明了自己的实力。
　　当然在这样的环境下，越来越多的人关注策略未来的超额会是怎么样呢？我个人的观点，从长期来看，如果我们看五年十年的维度，最后还是一个需求和供给平衡的问题。如果说在量化市场，大家对这个资产的需求特别旺盛，恨不得所有的钱都往里面投，当然超额会不断往下走。太多的资金涌入这一类资产，就会使得资产收益变低。但是如果说大家发现这一类资产超额比以往稍低了一些，大家会相对理性克制，资金进入的脚步变慢一点。今年量化指增绝对业绩在权益类市场还是很强，虽然说超额较以往并不很亮眼，但终究还是有竞争力的。针对这样的情况，这两年资金的配置热情相较前两年还是弱一些，量化在往后一个周期可能又能涨出一些超额来。
　　还有一个观点，我觉得量化是一门投资，一门交易，也是一门技术的生意，我们的研发投入比较大。所以我们这个行业其实是非常非常的卷。怎么卷，怎么个卷法？我们发现同样的策略每年超额收益会一直往下走，也就是说如果今年不做出一些新的策略，那超额会归零。这是一个很令人崩溃的事情，你在克服熵增，你必须不断的去做出新的东西和创新。
　　我觉得在这样一个巨大的压力和激励机制之下，我相信好的管理人，包括好的人才，会在这样的压力和激励机制下去做出一些新的东西，给投资人带来更好的回报。所以从中长期看，我相信量化超额还是相对比较乐观的。
　　吴家麒：刚才我们又聊了一下为什么要做多策略的一个话题。最后的这个问题我想抛给徐总，也是大家经常聊的一个问题，在目前经济稳步复苏的背景下，从大类资产配置的角度出发，您认为哪些策略的性价比有所提升？
量化资产是配置之选
　　徐晓波：那我就再次强call一下指数增强和我们量化多头策略吧。站在今天这个时间节点，国内的很多人对中国未来的经济是有很大的分歧的，包括国际的资本，因为大家知道前两年发生了太多的事情了，包括地产、教育、互联网、中美博弈的这些事情，还有管控，包括去年年底很多人讨论的财富转移到新加坡的话题，当然也包括未来台湾和海外的一些变动。
　　在这么多的不确定性和可能触发悲观预期的环境之下，我们未来还要怎么去做投资？这是所有人都会去思考的一点，过去十几年或者是几十年的投资范式是否在未来环境剧烈变化的政治环境、经济环境、科技环境和社会发展发生了一个根本性的转变？我们要去思考到底未来的范式是什么，会不会跟过去是一样的。
　　我自己先抛出一个观点，我是非常看好我们中国的经济和中国资本市场的发展。因为对国家来说是一个必要的方向和道路。中国非常多的企业是快速发展的，我觉得这个是非常让人兴奋的。现在中国企业的全球竞争力越来越强，各行各业都是如此。当然大家会觉得半导体我们做不出来，但是实际上如果去看半导体的话，这几年的发展是非常快的，而且这个进步是让海外很多国家担忧的。所以我自己对中国的经济和它底层的红利逻辑是非常乐观的，因为中国有一群非常勤奋的企业家和一些个人群体，大家爱去奋斗，爱去工作，爱去创造价值。包括中国也有非常庞大的消费群体，这个不光是中国企业的机会，也是全世界企业的机会，当所有的全球发达经济体都在讨论离开中国市场的时候，很多发达国家的政客需要问问自己，是不是真的离得开中国这个独特的经济体。
　　我再谈一个，马斯克也是现在全球非常炙手可热的企业家，他有一个观点，如果按照物理热力学第二定律的说法宇宙终将走向热寂，那我们生命的意义是什么呢？所以他认为悲观不解决任何问题，做企业做投资就是要乐观。所以我觉得要回答这个问题的话，如果你是站在一个乐观的角度，或者说你看好未来的一个角度，如果你还想做投资，那这个权益类的资产肯定是你必须要去配置的，不然的话就把所有的钱都存银行，享受三个点的利息就好了，也不用再出来看这些投资的机会了，也不用每天再聊乐观和悲观了，因为这些东西和你一点关系都没有。这是我的第一个观点，就是看好未来中国在全球市场的发展。
　　第二个观点就是权益和量化的关系。刚才我们说了超额是量化生存的一个根本，我相信这么多优秀的量化管理人参与的竞争体系，是有能力为广大的投资人去创造更大的超额收益的体量，不光是超额收益率的数字，还是收益率数字乘上资金量，这个超额收益盈亏的体量在未来十年是会不断扩大的。所以站在当下，如果能够看的更长远一些，我觉得量化资产一定是各位投资人配置的一个必备之选。
　　吴家麒：今天我们高密度的谈了量化的方方面面，如果各位意犹未尽的话，可以经常参加东方财富的会议，多组织量化的同行们做交流。谢谢大家！