5月10日起，中信建投证券在上海举办为期三天的中期策略会——“聚力新格局，共迎新机遇”2023年中期资本市场投资峰会。该峰会通过线下会场和线上直播两种方式同步举行，上海会场参与者众多。
　　中信建投证券首席经济学家兼研究发展部联席负责人黄文涛认为，经济上，中国走向复苏，欧美则面临衰退。银行危机引发美国银行业存款加速外流，后续若出现商业地产等危机，不排除引发更大范围的金融风险；同时海外通胀具备长期性。目前海外经济受银行危机和需求萎缩双重压制，大类资产整体仍缺乏绝对机会。建议关注美债和黄金，以及原油的波段机会。
　　对于上半年市场最炙手可热的“中特估”、TMT两大主题未来的演绎，中信建投证券首席策略官陈果表示，下半年两者仍有机会，但都需要围绕基本面边际变化进一步深化优选，且整体来看预计涨幅居前的主要来自后者。
　　海外通胀具备长期性
　　中信建投证券首席经济学家兼研究发展部联席负责人黄文涛分享了对全球主要经济体经济前景的预判，即“东升西降”。这也是当前国内宏观经济的主流观点。
　　黄文涛解释道，“经济上，中国走向复苏，欧美则面临衰退。欧美在加息、通胀、银行风险的负反馈下，面临较大的经济下行乃至衰退压力；而中国走出疫情影响，复苏的大方向明确。”
　　不论从货币还是政治角度看，中国经济均具备复苏强逻辑。黄文涛认为，货币上，“去美元化”、“推本币化”的趋势在提速。国际货币体系多元化、人民币国际化是大势所趋，近期出现很多积极的信号，例如“中法石油巨头完成首单天然气跨境人民币结算交易”、“巴西宣布与中国贸易进行本币结算”、“印度和马来西亚已同意用印度卢比进行贸易结算”等，而债务上限、通胀等问题持续损伤美元长期信誉。政治上，中国和区域的联动在逐渐加强。俄乌冲突等影响下，欧洲、东盟、拉美等和中国的联动合作诉求上升。
　　与此同时，发达经济体衰退的信号不断出现。黄文涛表示，从历史经验来看，对经济衰退具有较好前瞻性的一些指标已发出预警信号，比如历次加息都伴随着最终的衰退（除却1994年加息周期外），历次长短端美债收益率倒挂后，美国经济均最终走向衰退。
　　当前银行危机也催生了市场对金融体系的担忧。黄文涛表示，随着美国硅谷银行的破产、欧洲瑞士信贷银行被收购、德意志银行被投资者做空，市场对于金融体系的健康程度产生怀疑。这带来的结果是美国银行业存款加速外流，与3月硅谷银行破产前相比，存款额降逾5000亿美元。后续若出现商业地产等危机，不排除引发更大范围的金融风险；而利率环境的逆转，稳健的金融部门相应风险暴露，或持续动荡。
　　欧美等主要经济体面临相对严峻的通胀问题。黄文涛认为海外通胀具备长期性。美国CPI单月同比最高突破9%，欧元区CPI同比单月突破10%，长期具有通缩压力的日本同样不能幸免，2022年底CPI同比突破4%。尽管各国通胀下行趋势确认，但核心通胀韧性依然十足。美国核心CPI月度环比依然在0.4-0.5%的高位，欧洲核心通胀拐点尚未见到，劳动供给严重不足、工资物价螺旋通胀、产业量供应链重塑等仍在恶化。全球通胀中枢回到疫情前的水平，或是一个漫长的过程。
　　对于中国经济走势，黄文涛认为，中国一季度GDP平稳起步，全年GDP增速预计5.6%左右，温和复苏。
　　对于市场投资机会，黄文涛认为，目前海外经济受到银行危机和需求萎缩双重压制，期待基本面走强带来牛市较为困难，大类资产整体仍缺乏绝对机会。建议关注：一是降息预期、地缘风险带来的配置型机会，关注美债和黄金；二是供给端弹性较小且能抵御需求下滑的部分商品，关注原油的波段机会。A股渐入佳境。国债收益率窄幅波动，预计年内10年期国债收益率波动区间在2.7-3%。
　　A股下半年有望逐浪上行
　　展望下半年A股市场，中信建投证券首席策略官陈果指出，目前A股主要指数位置不高，并无系统性风险，下半年随着中国经济复苏，A股市场有望继续逐浪上行。在配置的战术层面，需要进一步优选科技景气或复苏弹性的边际改善方向。
　　陈果表示，目前经济从之前快复常转为慢复苏，库存周期将支撑企业盈利改善，成为A股市场波动中枢上移的基础。资金环境处于从存量转向增量的过渡期，美元趋势转弱后，北向资金可能继续加大对A股复苏链的参与程度，也可能成为影响市场的重要增量资金之一。
　　对于下半年的市场特征的研判，陈果概括为“价值重估，科技掘金”。陈果表示，市场认同“中特估行情”的基础在于在整体景气不强的背景下红利策略具备吸引力，随着中特估相关优质国企估值有所修复和经济复苏的持续，价值股行情也会有逻辑的演进和分化，具有盈利复苏弹性的价值股行情还将继续演绎。而本轮TMT行情或更接近于2019年的行情，即并非一枝独秀，但仍是弹性线索，且盈利与机构配置均有上行空间，后续要进一步注意优选。
　　对于行业配置，陈果认为，从股价、估值和基本面匹配度情况看，当前市场对于科技板块盈利预期乐观定价，下半年需要业绩验证；对于传统复苏链悲观定价，后续可能存在一定预期差。从科技兑现角度看，算力硬件、游戏、半导体盈利周期向上方向确定，后续关注数字经济、国产化带动的进一步增量；传统复苏链优先关注行业库存周期+盈利能力周期率先出现见底回暖的板块。对于主题投资，陈果认为，“低估值+高分红”与“现代产业链链长”是两条重要的选股思路。
　　具体到投资策略上，陈果建议，行业配置遵循“科技景气+复苏弹性”线索，主题投资上建议关注“中特估 + 数字经济”。
　　从科技兑现角度看，陈果认为，算力硬件、游戏、半导体盈利周期向上方向确定，后续关注数字经济、国产化带动的进一步增量；传统复苏链优先关注行业库存周期+盈利能力周期率先出现见底回暖的板块。对于下半年而言科技企业的业绩验证与经济复苏弹性这两大因子共同决定风格的仓位占比变化。以“中特估”为代表的价值股重估还有空间，但纵深演绎会开始分化。数字经济下科技周期将是重要弹性线索，下半年基本面兑现或有显著催化的方向预计将表现居前。
　　陈果指出，其综合评估行业打分靠前的板块包括游戏、计算机、通信设备、半导体、中药、啤酒、券商、电力/风电、基建、白色家电。
（文章来源：财联社）