海报新闻记者沈童报道
　　2023年以来，中特估与AI+两大板块成为市场上涨的两大风火轮，完成了市场从沉寂到活跃的冷启动。而近期，随着中特估个股的大幅回调和明显分化，市场对于中特估的寻求方向也发生转变，其中，港股市场上的央国企就是资金关注的一个重要方向，随之而来的，部分港股央国企个股出现追涨苗头。那么，对于这一现象，港股央企国企个股的估值重塑的究竟是什么逻辑呢？
　　中特估影响传导至港股市场
　　事实上，从市场整体走势来看，近两年来，高股息策略明显跑赢A股及港股市场。即便港股市场在2022年整体表现较差，但高股息策略的回撤情况依然好于恒生指数，并且远远强于恒生科技指数。在随后港股市场的反弹期间，高股息策略也并未落后于人。记者根据wind数据整理发现，过去两年，恒生中国高股息率指数跑赢恒指约10个百分点，大幅跑赢恒生科技近30个百分点。
　　（今年以来港股涨幅靠前个股央国企比重较大）
　　上海亮威资产基金经理王善飞在接受海报新闻记者采访时表示：“对于A股市场而言，高股息在近两年广受欢迎的核心原因在于‘中特估’与‘国企央企改革’交叉的政策背景。于港股市场而言，则是由于历来重视企业的分红和现金流情况，港股的估值水平往往比A股更低。再加上联系汇率制度带来的汇率对冲效果，港股高股息投资策略具备更好的防御价值。”
　　港股央国企的估值重塑究竟是何逻辑？
　　所谓“中特估”就是中国特色估值体系，最早是在2022年11月，证监会主席易会满提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，表示“需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务深入系统思考。要把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥。”央企考核经营指标体系调整。
　　政策层面，2023年1月5日，国资委召开中央企业负责人会议。会议明确，2023年中央企业“一利五率”，即利润总额、资产负债率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率和营业现金比成为央企考核经营指标体系。净资产收益率（ROE）和营收现金比首次成为央企考核指标。
　　2023年2月28日，国资委召开中央企业提高上市公司质量工作专题会。会议指出，近年来中央企业紧抓资本市场改革契机，在推动优质资产上市方面工作成效显著。下一步，要针对工作中的突出问题和薄弱环节，科学谋划、周密组织，统筹推进中央企业高质量上市，通过充分对接资本市场、助力稳定资本市场，为中央企业高质量发展提供坚实支撑、为建设中国特色现代资本市场贡献更大力量。3月3日，国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。
　　而从以上政策举动我们不难发现，中特估其实是一种从上而下的顶层设计，其自身就具有很强的逻辑性。
　　国信证券山东分公司类兴亮从四个维度分析了中特估的内在逻辑。
　　首先从宏观角度来看，在经济复苏分化的格局下，拥有稳定现金流和高分红的央国企，为股和债的投资者带来更高的确定性。而且，当前整个经济体系呈现宽货币、紧信用的格局，央企是为数不多的有能力、有条件，同时也具有动力去加杠杆、促进信用扩张的实体，而加杠杆的同时，也会增厚ROE。
　　从微观角度分析，在这波上涨之前，央企估值普遍较低，尤其是港股央企股；而从资产配置的角度来看，我国当前社会利率的预期下降，类债股票资产相对收益优势上升与具备重估的可能。当前红利指数股息率接近7%，已明显高于AA信用债收益率，更是大幅好于货币收益；从市场博弈的角度分析，类兴亮认为，前期类似光伏、锂电等机构扎堆的赛道股交易太拥挤了，要形成新的热点，带动增量资金入场。
　　此外，王善飞认为，一些估值水平相对较低央国企，相对于其他行业和企业而言也具有一定的优势，因此也易受到存量资金的关注。
　　而根据以上几点逻辑，市场在方向选择上则倾向于纯央企，且世界500强排名靠前的品种。而央企与AI+均能沾边的品种则为更佳。当然，一些具有基础设施性质的央企，在经济复苏乏力的背景下，基建类品种也能起到逆周期调节的作用。当然，这其中还存在一个风险点，就是公募等机构持仓集中度高的品种。
　　未来港股国企估值重构行情将会如何演绎？
　　展望未来，王善飞认为，港股国企估值重构行情在短期内，可能会由于市场风险偏好下降和流动性收紧等因素影响，可能会面临一定的压力。但是，一些央国企仍然具备较好的行业前景和政策支持，可能会受到资金的青睐。此外，央国企的股息率较高，可能会吸引一些长期投资者。因此，在短期内，港股国企估值重构行情可能会出现震荡波动的情况，但是整体上仍然具备较好的投资机会。
　　从长期来看，由于稳定的业绩和分红能力，以及受益于国家政策的优势，部分央国企可能会吸引更多的资金和关注。同时，王善飞还提到，如果企业能够成功实现业务转型和升级，提高盈利能力和市场竞争力，那么其估值水平可能会得到提升。因此，从长期来看，港股国企估值重构行情可能会呈现稳健增长的趋势。
　　此外，值得注意的是，港股作为离岸美元交易中心，在美联储停止加息后，失血效应势必会有所减弱，无疑更有利于央企的估值修复。但类兴亮提醒道：“港股受到中国经济与美国金融市场的双重影响，在历次美联储的强势加息过程中，都发生了金融危机，而港股作为世界金融中心之一，受到这方面的影响也比较大。”
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（文章来源：海报新闻）