最新债券托管数据出炉。4月，中债登和上清所的债券托管量合计为131.61万亿元，相较于2023年3月末净增1.15万亿元，增量环比小幅扩大；同业存单托管量由减转增。机构行为方面，4月广义基金大幅增持债券8300多亿元，商业银行配置力度环比减弱，而券商保险存在止盈的可能。进一步跟踪机构近期的行为，基金选择全面拉久期。
　　图：债券总托管量及环比增幅
　　（数据来源：光大固收，财联社整理）
　　同业存单由减转增，4月托管量环比增加0.28万亿元
　　分券种来看，根据光大固收首席分析师张旭的数据，利率债托管量4月环比净增0.69万亿元，增量较2023年3月少增0.27万亿元。其中，国债托管量增加0.19万亿元，地方债托管量增加0.35万亿元，政金债托管量增加0.09亿元。
　　信用债与金融债券（非政策性）托管量环比小幅增加，增幅均较上月减少。具体来看，企业债券、中期票据的托管量4月均为净减少，短融超短融增加0.14万亿元。而同业存单托管量环比由减少转为增加，4月增加0.28万亿元。
　　图：同业存单托管量由减转增
　　（数据来源：光大固收，财联社整理）
　　基金大幅增持债券8300多亿元，银行增配利率债，券商保险选择止盈
　　分机构来看，4月广义基金和商业银行大幅增持债券，成为推动债牛的主力。特别是广义基金，根据海通固收首席分析师姜珮珊的数据，4月广义基金增持债券8300多亿元，而上月还为减持。证券公司则由增持转为减持；保险机构增持债券的力度减弱。
　　图：各类机构在中债和上清所的债券托管增量
　　（数据来源：海通固收，财联社整理）
　　具体来看，4月广义基金由减持888亿元转为大幅增持8331亿元，增持力度为21年12 月以来新高。主要是由大幅增持存单拉动（由减持4365亿元转为增持3917亿元）；国债、短融超短融增持规模分别扩大至275亿元、1240亿元；政金债增持规模2196亿元下降至1676 亿元；企业债和中票小幅减持。
　　图：广义基金主要券种增持量
　　（数据来源：海通固收，财联社整理）
　　4月商业银行债增持债券4464亿元，增量环比少增2782亿元。主要增配利率债，国债增持规模扩大至2178亿元，地方债增持规模略降至2800亿元，政金债转为减持297亿元；存单由增持1266亿元转为减持676亿元；信用债增持规模由320亿元下降至23亿元。
　　4月保险增持规模由1108亿元下降至315亿元，其中，国债、政金债均转为减持，分别为 209亿元、39 亿元；企业债、中票分别转为增持6亿元、41亿元；地方债、存单增持规模分别降至231亿元、39亿元。券商由3月增持债券1979 亿元转为减持1164亿元，其中除地方债仍为增持以外（增持规模小幅下降至265亿元），其余主要券种均为减持，国债、政金债、中票、存单分别减持365亿元、312亿元、228亿元、184亿元。
　　中金固收首席分析师陈健恒认为，广义基金大幅增配债券，可能是由于理财规模回升、进而增加了配置需求。商业银行配债步伐放缓，或与季初月份银行可能出表有关。而在利率快速下行后，保险与券商可能选择兑现盈利而卖出债券。
　　基金全面拉久期，短期债市以防守为主
　　进一步跟踪机构近期的行为，基金不仅“抢短债”，同时增配长期限品种。根据中泰固收分析师肖雨的数据，基金主要增持1-3Y和1Y及以下的债券，同时基金对于3-5Y、5-7Y和 7-10Y的债券也出现不同程度的增配。券种方面，基金近期净买入主要是政金债、中票。
　　图：基金最近几周分期限买入规模
　　（数据来源：中泰固收，财联社整理）
　　理财仍以买入1Y以下的债券为主。而农商行除了买入1Y以下的债券，小幅减持1-3Y、3-5Y和5-7Y现券，小幅增持7-10Y、10-15Y和15-20Y现券，延续“哑铃型”配置特征。另外，货币基金净买入规模上升。
　　图：理财最近几周分期限买入规模
　　（数据来源：中泰固收，财联社整理）
　　图：农商行最近几周分期限买入规模
　　（数据来源：中泰固收，财联社整理）
　　针对上述的机构配债最新动向，姜珮珊指出，短期债市以防守为主，转为杠杆套息策略。信贷投放和经济修复斜率或将继续放缓，但CPI底部或已过（底部在4月），债市利率点位已偏低，尤其是超长债已低于去年低点，叠加机构交易拥挤度抬升，本月MLF降息预期落空在没有大幅降息、风险偏好急剧降温的背景下，进一步大幅下行空间或有限。
（文章来源：财联社）