中金公司认为，5月初以来A股市场波动加大，前期支撑指数表现的低估值国央企权重股也出现回调，背后的原因可能在于4月经济金融数据阶段性走弱、投资者对经济复苏的节奏和幅度显现更多观望态度，市场信心尚处于修复阶段。当前资产价格已经反映较多谨慎预期，结合政策逆周期调节及内外部环境，对后市不必过于谨慎，A股仍处于投资机遇期，市场机会大于风险。

　　配置方面，近期TMT与低估值国央企相关板块先后出现阶段性调整，后续相关主题行情的进一步演绎可能需要倚靠政策催化或产业趋势呈现新进展。随着二季度上市公司业绩进入改善期，基本面修复或逐步成为市场交易的核心逻辑，市场风格有望更为均衡。建议投资者关注如下三条主线：（1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；（2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；（3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。
　　策略全文　　中金|A股：A股仍处于投资机遇期
　　摘要
　　我们认为当前资产价格已经反映较多谨慎预期，结合政策逆周期调节及内外部环境，对后市不必过于谨慎，A股仍处于投资机遇期，市场机会大于风险。从近期的经济层面来看，4月主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓，在本轮“非典型”复苏的背景下，前期部分需求在一季度脉冲式修复后，增长的整体回稳、特别是内生动能的改善可能尚需时日，体现在经济数据上并非线性回升。在当前环境下，政策可能尚未具备“由松转稳”的条件，近期总理在调研期间强调要“采取更有针对性措施扩内需稳外需努力推动经济运行持续回升向好”，未来重点关注政策领域执行及落地情况。
　　行业建议：复苏为主线，风格更均衡。建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。
　　正文
　　A股仍处于投资机遇期
　　市场回顾
　　指数微升，成交明显回落。本周公布的4月经济数据表明国内经济增长复苏势头边际有所放缓、内生增长动能仍待进一步改善，结合美元近期走强的内外部因素综合影响下人民币汇率走势也受到市场较多关注，本周上证指数窄幅震荡，周内小幅上涨0.3%；成交方面，本周市场情绪有所降温，成交量收缩，日均成交额从之前的万亿元规模回落至8600亿元左右。北向资金周度小幅净流出约17亿元。风格方面，偏大盘蓝筹的沪深300小幅上涨0.2%，偏成长风格的创业板指、科创50分别上涨1.2%、2.6%。行业和主题层面，近期板块轮动有所加快，偏成长风格的国防军工、电子、机械领涨市场；前期表现不佳的医药、电力设备也有较好表现；传媒、房地产、建筑装饰表现不佳。
　　市场展望
　　当前资产价格已经反映较多谨慎预期，A股仍处于投资机遇期，后市机会大于风险。5月初以来A股市场波动加大，前期支撑指数表现的低估值国央企权重股也出现回调，背后的原因可能在于4月经济金融数据阶段性走弱、投资者对经济复苏的节奏和幅度显现更多观望态度，市场信心尚处于修复阶段。我们认为当前资产价格已经反映较多谨慎预期，结合政策逆周期调节及内外部环境，对后市不必过于谨慎，A股仍处于投资机遇期，市场机会大于风险。
　　从近期的经济层面来看，4月主要经济部门的复苏斜率呈现出了不同程度的放缓，在本轮“非典型”复苏的背景下，前期部分需求在一季度脉冲式修复后，增长的整体回稳、特别是内生动能的改善可能尚需时日，体现在经济数据上并非线性回升。
　　在当前环境下，政策可能尚未具备“由松转稳”的条件，近期总理在调研期间强调要“采取更有针对性措施扩内需稳外需努力推动经济运行持续回升向好”，未来重点关注政策领域执行及落地情况。
　　当前A股整体估值水平不高，沪深300指数市盈率(TTM)12.1倍，处于历史中低位水平，表明市场情绪仍偏悲观，整体估值具备吸引力。从交易情绪上看，A股已连续7个交易日的成交额维持在8000亿元左右，一定程度上或意味着前期下行动能的减弱。
　　配置方面，近期TMT与低估值国央企相关板块先后出现阶段性调整，后续相关主题行情的进一步演绎可能需要倚靠政策催化或产业趋势呈现新进展。随着二季度上市公司业绩进入改善期，基本面修复或逐步成为市场交易的核心逻辑，市场风格有望更为均衡，建议关注前期调整相对充分的泛消费领域，新能源领域的偏审慎预期也有望逐步修复。近期关注以下进展：
　　1）首届中国-中亚峰会在西安举办，中国同中亚五国达成系列合作共识[1]。5月19日国家主席习近平在西安主持首届中国－中亚峰会，并发表题为《携手建设守望相助、共同发展、普遍安全、世代友好的中国－中亚命运共同体》的主旨讲话。峰会期间，国家主席同中亚五国元首签署了《中国－中亚峰会西安宣言》，并通过《中国－中亚峰会成果清单》，中国同中亚五国达成系列合作共识，包括成立中国－中亚元首会晤机制，等等。
　　2）国务院总理李强在山东调研时强调，要采取更有针对性措施扩内需稳外需，努力推动经济运行持续回升向好[2]。5月17日至18日国务院总理李强在山东调研，强调要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，并提出要优化支持新能源汽车购买使用政策，加快充电桩等基础设施建设。
　　3）国常会研究落实建设全国统一大市场部署总体工作方案和近期举措[3]。会议指出加快建设全国统一大市场有利于充分发挥我国经济纵深广阔的优势，提高资源配置效率，进一步释放市场潜力，后续要针对重点领域的地方保护和市场分割突出问题开展专项治理，还要在深化改革上下更大功夫。
　　4）4月经济数据公布，主要经济部门的复苏斜率呈现出不同程度的放缓。从生产端看，4月工业生产环比一季度走弱，仅服务业延续了之前的较快修复。从需求端看，4月固定资产投资增速受基建、地产部门拖累有所放缓；而社零增速同样出现一定程度回落，特别是与房地产、汽车相关的大宗商品消费仍然偏弱。
　　5）央行发布一季度货币政策执行报告[4]。货政报告中央行对经济的判断相对中性，一方面指出前期的“三重压力”得到缓解，另一方面提出疫情的“伤痕效应”仍在。在对未来的货币政策展望方面，央行的政策基调出现微调，开始关注“总量适度、节奏平稳”，并在专栏中指出央行对利率水平的把握可采取“缩减原则”。
　　6）近期人民币走势受到市场较高关注。4月下旬以来人民币汇率波动有所加大，人民币对美元汇率在岸和离岸市场均面临一定的“破7”压力。近期央行要求“强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作”[5]，关注后续政策层面的应对措施。
　　7）海外方面，近期美联储主席公开表示美联储将强有力地致力于让通胀重返目标2%的承诺；同时他也表示鉴于当前的信贷压力，可能也无需继续加息。当前美国债务上限问题仍存严重分歧，5月19日美国共和党债务上限谈判代表称相关谈判已经暂停，需持续关注美国债务上限问题对全球流动性环境以及市场风险偏好的影响。
　　行业建议
　　复苏为主线，风格更均衡。建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。
　　近期关注
　　1）国内高频经济数据；2）稳增长政策落实效果；3）海外政策和地缘局势；4）海外金融风险事件。
（文章来源：第一财经）