红星资本局5月22日消息，5月21日晚，振东制药（300158.SZ）公告，将延期至5月28日前回复年报问询函。
　　接连四年收年报问询函背后，是振东制药高额的销售费用。卖掉“现金奶牛”后，振东制药仍未找到能扛起业绩大旗的产品。红星资本局就相关问题致函致电振东制药，截至发稿未获回复。
　　销售费用占比超四成
　　振东制药的销售费用情况，依旧备受监管层关注。2022年年报显示，当期振东制药销售费用为15.18亿元，占总营收的40.71%。而在5月14日的年报问询函中，深交所注意到，公司销售费用中服务费、市场运营费为 11.17亿元，占总营收的30%。
　　对此，深交所要求振东制药补充说明公司关于服务费、市场运营费的相关规定、内部控制程序、报告期是否得到有效执行，主要支出对象类别构成、前十大支付对象名称等事项，并质疑公司是否存在控股股东通过服务商实施资金占用的行为，是否存在违规返利的情形等。
截图自深交所问询函
　　红星资本局注意到，这已是振东制药连续四年收到年报问询函，销售费用情况是交易所每年的问询重点。
　　财报显示，2019年至2021年，振东制药销售费用分别为21.73亿元、22.22亿元、22.7亿元，分别占营收的49.4%、45.83%、44.56%。2019年的问询函指出，振东制药当年市场运营费同比增加约5亿元，增幅达89%，远高于营收增幅。2020年，公司“办公费、会务费、培训费、服务费、咨询费”“市场运营费”占营收比重均在20%左右。2021年服务费、市场运营费合计15.74亿元，占销售费用的69.34%。
　　高额的销售费用无疑会吞噬利润。据年报，2022年振东制药实现营收37.29亿元，同比减少26.8%，归母净利润亏损5129万元，同比减少101.96%，扣非后亏损1.48亿元，同比减少210.88%。
　　曾被质疑“贱卖”主要资产
　　造成振东制药2022年业绩下滑的另一大主因，在于2021年出售朗迪制药100%股权，增加净利润约24亿元，导致上年同期基数较高。
　　朗迪制药曾是振东的“现金奶牛”。2016年5月，振东制药以26.46亿元，将朗迪制药（前康远制药）收入囊中。朗迪制药主打钙制剂，拥有“朗迪牌”碳酸钙D3片、碳酸钙D3颗粒等产品。振东制药曾在2020年年报中透露，朗迪钙市场占有率达到16%，超越辉瑞的钙尔奇，成为国内第一大钙品牌。
　　2018年至2020年，朗迪制药净利2.56亿元、3.03亿元、3.57亿元，而同期振东制药净利为-1.47亿元、1.43亿元、2.62亿元。朗迪制药几乎支撑起整个上市公司的利润。
　　但2021年，振东制药以58亿元的价格出售了朗迪制药100%股权。彼时，振东方面给出的理由是，朗迪在保健品和消费品领域的扩张将面临管理和资金投入的制约，与公司其他业务的协同效应和关联度有限。考虑到公司未来在中药、化学药及创新药物领域的资金投入需求和降低负债等因素，出售朗迪可使公司战略更加聚焦，同时商誉也将大幅降低。
　　58亿元较当年26亿元收购价高出不少，但外界仍质疑振东制药“贱卖”朗迪。依据评估资料，朗迪制药2014年全年净利润8215.23万元，以此为估值基数，26.46亿元的转让价格对应约32倍的市盈率。而2020年朗迪制药净利润达3.61亿元，若按照32倍市盈率计算，其售价超过百亿。
　　值得一提的是，卖掉“现金奶牛”后，振东制药2021年底大额分红27.74亿元，超过全年净利润，股利支付率高达105.99%，实控人李安平分得10亿元左右。
　　一季度仍陷亏损泥淖
　　卖掉朗迪，振东制药留给自己的底牌还有治脱产品。
　　2021年初，振东制药曾公告，由于子公司安特制药连续亏损，拟剥离该资产。安特制药拥有治疗脱发产品达霏欣米诺地尔搽剂。不过，到了2021年6月，振东制药反悔，决定终止出售安特制药，原因是达霏欣米诺地尔的销售增速加快，2021年一季度销售额达5000万元。
截图自振东制药一季报
　　治脱产品的确为振东制药带来不小回报。据年报披露，达霏欣2021年终端销售额3.03亿元。中康CHM数据显示，2022年达霏欣米诺地尔搽剂OTC市场份额占比达到42.34%，销量排名第二。振东制药在2022年年报中表示，公司持续加大对达霏欣米诺地尔搽剂等产品的品牌建设，因此增加了销售费用。
　　但靠营销拉动的销售额作用有限，进入2023年，振东制药依旧没能挽回业绩颓势。一季报显示，2023年一季度公司实现营收9.51亿元，同比增长7.04%，净利润亏损39.47万元，同比下滑104.31%，扣非后亏损1766.08万元，同比下滑568.54%。
　　业绩未有起色，振东制药还经历人事波动。5月15日，振东制药公告，周红军申请辞去公司副总经理、董事会秘书职务。与此同时，钱锋辞去公司独立董事及董事会薪酬与考核委员会召集人、董事会战略与发展委员会委员职务。
　　此前，因控股股东非经营性资金占用未披露等事项，山西证监局对振东制药及李安平、周红军、刘长禄出具警示函。
（文章来源：红星资本局）