“预计今年GDP同比增长5.9%”
　　“战略性新兴产业将是中国构建现代化产业体系的绝对主力”
　　“年内仍然有0.25个百分点的降准空间”
　　“人民币大宗商品贸易结算有望迎来突破”
　　“A股盈利将迎来底部温和复苏”
　　“配置建议以业绩为纲，兼顾政策主线”
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　　5月30日，中信证券2023年资本市场论坛在合肥启幕。在当日举行的主论坛上，中信证券总经理杨明辉、中信证券研究所各大首席分析师以及各行业专业人士与投资者共聚一堂，探讨下半年的发展机遇和投资策略。
　　中国证券报记者从中信证券获悉，当日超2000人现场参会，上午视频平台线上参会人数达13万人次。另有1万专业投资者和白名单客户通过中信证券自有直播平台参会收看。


中国经济增长动能和态势强劲且可持续
　　对于2023年中国经济增长态势，中信证券持乐观态度。
　　中信证券总经理杨明辉表示，一季度中国实现了GDP同比4.5%的增长，充分反映出中国经济韧性强、潜力大。当前需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，中国经济增长的动能和态势是强劲且可持续的。预计今年GDP同比增长5.9%，实现两年平均口径4.4%的中速增长。
　　杨明辉表示，中国产业链的全球竞争优势进一步凸显，高附加值、高技术产品正成为中国制造代名词，电动汽车、光伏产品、锂电池成为出口“新三样”。“科技—产业—金融”良性循环正在形成，先进制造业集群也将持续升级。新能源、新材料、生命健康、数字经济等战略性新兴产业，将是中国构建现代化产业体系的绝对主力。
　　中信证券首席经济学家明明认为，今年是三年疫情冲击过后的复苏之年，经济环比动能或呈U型，年初脉冲式的回升过后或将进入短暂的平台期，“需求仍然不足”是经济的阶段性矛盾。结构上看，过去几年被压抑的服务业需求迅速修复，服务业复苏将成为今年经济增长的主要推动力。在固定资产投资降速、商品消费需求不足、外需回落风险增大的背景下，工业需求则面临一定挑战。
年内或仍有降准空间
信用扩张将回归温和修复节奏
　　在明明看来，经济修复过程并非一帆风顺，货币政策仍需保驾护航。
　　明明预计，年内仍然有0.25个百分点的降准空间；三季度或可以博弈10个基点的MLF降息空间；结构性货币政策继续支持实体经济的重点支持领域；通过公开市场操作维持资金利率围绕政策利率运行。
　　财政政策方面，明明认为，预算内财政还剩约5.6万亿元空间；政策性金融工具有典型的逆周期特征，下半年不排除加码的可能。产业政策聚焦人工智能、新能源汽车。金融监管方面，关注第六次全国金融工作会议为未来金融市场监管政策和制度改革方向做出战略定调。
　　明明还预计，信用扩张将回归温和修复节奏。明明表示，在政策的刺激引导和市场预期改善的背景下，一季度信贷“开门红”顺利收官，但这背后是较强的政策驱动，实体经济真实的融资需求依然有待提振。预计未来信贷增速较一季度将有所放缓，贷款利率下行的空间有限，随着政策效果显现和市场信心修复，在三季度末和四季度初金融数据或将有明显回暖。2023年社融同比增速可能呈现先下后上、小幅波动的走势，年末同比增速或将达到10%。
人民币国际化稳中求进
　　人民币汇率近日双向波动态势明显，引发市场关注。对此，杨明辉认为，人民币汇率近日双向波动态势明显，但绝不会大起大落。我国国际收支大盘、外汇储备大盘稳固，金融机构、企业和居民对汇率的预期总体平稳。同时，人民币汇率也有纠偏力量和机制，我国外汇市场拥有自主平衡的能力。
　　明明从人民币国际化的角度表示，人民币是全球第五大支付货币、第三大贸易融资货币、第五大国际储备货币，人民币外汇交易在全球市场份额增至7%，成为近3年来市场份额上升最快的货币，人民币在国际货币基金组织特别提款权的权重排名位居第三。
　　“随着中国同海合会国家在商品贸易的进一步发展，以‘石油人民币’为代表的人民币大宗商品贸易结算有望迎来突破。”明明研判。
　　在明明看来，人民币国际化有以下五大建设性亮点：双边本币互换协议、构建“CIPS + CNAPS (HVPS)”的人民币跨境支付体系、“一带一路”创造人民币跨境支付需求、数字人民币的跨境使用探索、发挥中国香港离岸人民币金融市场的枢纽作用。
A股盈利将迎来底部温和复苏
　　“步入‘转折之年’的A股，受投资者预期和心态变化的影响，市场波动较大。”中信证券首席策略分析师秦培景表示，本轮经济恢复是渐进和渐次的过程，政策全面呵护经济持续稳定增长，A股盈利在压制因素缓解后，下半年将迎来底部温和复苏。
　　秦培景预计，中证800非金融板块盈利增速将在上半年筑底、下半年转正，2023年一季度至四季度单季净利润同比变化分别为-2%、-1%、+12%、+11%，跨年修复趋势更明显，2023年、2024年全年同比增速分别为4%、14%。
　　大类行业层面，秦培景表示，工业板块在下半年基数效应回归常态化之后盈利预计恢复正增长；消费的业绩兑现有望得到持续验证，并为非金融板块贡献主要的盈利增量；TMT重点关注创新品类对需求的带动，以及下半年库存去化情况；医药盈利环比改善非常显著，未来有望更多体现出疫后复苏的盈利弹性；大金融板块盈利能力稳定，资产质量改善趋势有望延续。
　　对于投资者心态，秦培景预计将从短期主题博弈重回长期业绩主导。
　　秦培景表示，今年以来宏观流动性整体宽松，场内活跃资金避开顺周期品种，围绕热点主题看短做短。随着国内经济拾级而上，企业对明年的运营状况逐渐乐观，投资者心态将重归平稳，市场恢复对长期增长的信心，扭转资金刻意避开机构核心重仓的行为，长期选股策略将迎来业绩兑现。
配置布局以业绩为纲
兼顾政策主线
　　就配置策略而言，秦培景表示，投资模式转换期市场波动依然较大，配置建议以业绩为纲，兼顾政策主线。
　　首先，秦培景建议二、三季度继续围绕“安全”主线中有政策催化预期或业绩优势的品种展开配置。
　　一是科技安全领域，围绕数字经济主题和尚处于早期阶段的AI产业，可以重点关注运营商、信创、AI芯片、服务器、光模块等方向；自主可控依然是科技安全全年的主线，建议关注年内业绩、政策有望兑现的半导体设备；此外，存储、面板在下半年有望迎来周期底部反转。
　　二是能源资源安全领域，传统能源领域或是“一带一路”深化合作的主要抓手，关注油气、煤炭等年内价格有支撑的品种；新能源方面，国内需求基本盘维持稳定，新能源车、风光储的成为出口结构中的亮点，从盈利弹性的角度建议关注储能、充电桩、电力装备。
　　三是国防安全领域，业绩增长的持续性将成为当前军工板块择股的核心考量，推荐军用通信、战场感知、航空发动机。
　　其次，持续关注医药产业在新周期的盈利兑现能力，看好生物医药板块的触底反弹机会，建议关注围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业。
　　最后，进入四季度之后，伴随压制经济的因素逐渐消退，国内经济复苏的飞轮效应初步兑现，海外新一轮降息周期的预期更加明确，市场有望从“安全”主线开始切换至复苏交易，回归寻找长期潜在回报的基本面策略。
警惕海外三大扰动
　　秦培景提醒，警惕海外金融风险、欧美经济衰退、地缘扰动三因素叠加带来的扰动。
　　首先，美国金融体系将面临债务上限博弈和银行危机“灰犀牛”考验。一方面，就美债上限问题当前两党矛盾依旧很大，剧烈的债务供给预期变化，叠加美联储激进缩表，美债市场流动性不容乐观，收益率波动和金融风险都将放大。另一方面，美国银行体系的流动性和信用危机阴霾难散，由于显著的息差，美联储降息之前，美国中小银行仍将面临负债端存款持续流出。
　　其次，欧美经济增长动能进一步减弱，降息启动或慢于预期。美国去通胀进程持续但节奏或将放缓，美国经济已处于扩张尾声且渐显疲态，预计于三季度末或四季度初进入浅衰退。欧元区经济结构对利率比美国更敏感，经济前景不确定性更高。货币政策上，预计美联储6月停止本轮加息周期，欧央行仍有2次25个基点加息空间，日本央行存在调整宽松政策的可能性。但考虑通胀的约束，预计美联储未来首次降息的时点要晚于市场当前较为乐观的预期。
　　最后，临近“超级大选年”，地缘扰动诱发因素增多。四季度至明年年初，随着2024年“超级大选年”临近，俄罗斯、美国的选举将陆续展开，地缘相关的潜在的外部扰动或逐步增多。






（文章来源：中国证券报）