港股各大互联网公司已经披露完2023年Q1的财报。
　　综合分析各家第一季的表现，国信证券认为，各互联网公司收入侧复苏节奏不一，但利润端集体表现靓丽。
　　国信对投资人给出投资建议，5月，受美联储年内降息的预期减弱及国内宏观数据发布的影响，互联网板块股价集体下跌，恒生科技指数距离2022年10月底部为37%，部分龙头公司跌破2022年10月低点。
　　结合估值及公司质地，国信推荐顺序如下：第一梯队：估值处于低位，主业游戏、支付、广告均显著受益于消费恢复的互联网龙头腾讯控股(00700.HK)；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团(03690.HK)；以及受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》持续表现优异的游戏龙头网易；第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴-SW(09988.HK)；第三梯队：受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手(01024.HK)。
　　互联网公司中的本地生活业务恢复态势良好
　　从流量大盘看，移动互联网整体用户规模增长趋缓，同时线下需求回暖分流部分线上注意力，月人均使用时长和次数略有下滑。
　　从业绩表现看，各互联网公司收入侧表现不一，剔除京东集团后整体增速11%，其中腾讯等5家公司增速同比提升；但释放利润能力均突出，2023年第一季，整个互联网板块调整后归母净利润率为12%，同比提升约5pct。
　　分板块看，首先，游戏行业整体有复苏，收入表现与产品周期相关性高。国内游戏市场仍然承压，2023Q1总规模同比下降15.1%。
　　国信证券认为，2023Q1游戏市场的整体下滑，主要受到供给侧的影响，需求侧实际已有复苏。随着游戏版号恢复常态化，各公司均有较丰富的产品等待上线，预计供给端带来的正向影响会更加显著。
　　再到电商板块方面，行业逐步复苏，竞争不改利润率提升趋势。大盘看，23Q1国内大盘同比增速7%，趋势逐步回暖，穿类增速9%，与出行相关表现突出；格局演变看，多多抖音继续抢份额，预计23Q2竞争更加激烈；货币化率看，行业竞争加剧，预计Q2各家货币化率增长放缓；利润看，一季度各家利润表现亮眼，预计Q2对价格力的强调对利润率冲击较小。
　　再看广告方面，恢复较弱，平台表现分化。根据QuestMobile数据，2023Q1互联网广告市场规模同比增长2.3%。效果广告更快恢复，广告主依旧看重效果，更愿意将预算投放在效率更高的大平台。预计23Q2低基数下平台广告收入同比增速继续反弹，平台分化与Q1类似。
　　在本地生活方面，线下恢复态势良好，多平台入局。一季度外卖、到店酒旅等业务已经复苏，预计二季度将迎来更强复苏。预计美团23Q2外卖订单数同比增长29%，到店酒旅GTV同比增速超100%。除抖音外，快手、小红书、视频号等多平台加入战局，美团主动反击，美团到店酒旅业务份额已有所回升，但短期利润率承压。
　　金融科技支付和贷款随消费复苏，理财市场整体偏低迷。支付业务与消费息息相关，在消费复苏时弹性显著，预计全年支付行业规模会延续Q1的复苏态势。
　　最后，企业服务业务上，有所复苏但弹性不显著，国信预计竞争更倾向于良性。企服市场取决于企业对于信息化投资的意愿，本质上反映了企业对未来发展的长期信心。从一季度业绩表现来看，今年企业服务市场需求有一定复苏，但总体复苏弹性不显著。分产品类型来看，订阅属性强的产品表现更加稳健。
（文章来源：财联社）