中金策略研报指出，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，对2023下半年A股市场持中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间。当下来看：1）中国增长复苏有望延续，政策支持依然关键。2）上市公司盈利下半年有望继续改善。行业配置：短期成长为主线，中期看消费。行业配置建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能的传媒互联网、办公软件等。2）需求好转或者库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企在政策催化下仍有修复空间。
　　研报全文　　中金 | A股：政策预期渐强
　　市场回顾
　　指数反弹，成交有所回升。本周公布的5月国内经济数据环比4月有所改善但幅度略弱，央行先后调降OMO和MLF利率提升市场对稳增长政策预期；海外方面美联储6月FOMC会议暂缓加息，中美关系阶段缓和预期强化，内外因素综合影响下本周上证指数上涨1.3%。成交方面，市场情绪有所回暖，日均成交额重回万亿元以上，北向资金净流入扩大至143.9亿元。风格方面，偏大盘蓝筹的沪深300指数上涨3.3%，科创50和创业板指分别上涨2.0%和5.9%。行业与主题层面，消费和制造板块领涨市场，人工智能等主题继续表现亮眼，低估值周期性行业表现相对平淡；食品饮料、汽车行业领涨，电力设备、机械也有较好表现，电力及公用事业、银行业和石油石化表现偏弱。
　　市场展望
　　政策预期渐强，A股当前机会大于风险。本周A股反弹一定程度上意味着投资者风险偏好有所企稳，一方面四五月份经济数据边际偏弱强化政策转松预期，近期央行下调部分政策利率释放偏积极的信号，周末召开的国常会强调研究推动经济持续回升向好的一批政策措施；另一方面，部分事件性因素影响下中美关系阶段性改善预期也有所提升，内外因素共同支撑近期A股和港股反弹。我们在周初发布的A股下半年展望《行稳致远》认为当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期，沪深300股权风险溢价接近历史均值上方0.8倍标准差，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，我们对2023下半年A股市场持中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间。当下来看：
　　1）中国增长复苏有望延续，政策支持依然关键。上半年国内复苏在疫后“疤痕”效应和地产周期影响下，并非线性修复，下半年结合中金宏观组判断，经济有望重回典型复苏，居民消费信心恢复有待收入和就业改善，企业库存消化和投资信心提升需要时间。4-5月经济数据偏弱可能带来逆周期政策调节力度加码，近期利率调整已经具备较强的信号意义，后续关注地产、消费、地方债务等领域的政策应对和改革。
　　2）上市公司盈利下半年有望继续改善。本轮A股盈利回升受价格因素影响相对缓慢，下半年随着库存消化和价格企稳，盈利底部进一步明确且增速可能好于上半年，结构上我们预计中下游消费、制造和TMT等领域复苏的概率在抬升，可能改善上半年缺乏业绩主线的现象。展望后市，偏低估值叠加边际利好因素逐渐显现，我们认为市场虽短期仍有波折，但机会大于风险。配置层面，经济预期略弱且景气板块相对稀缺的背景下，成长领域可能继续占优，部分消费和制造的行业前期计入了较多的悲观预期，叠加近期政策利好预期强化且临近业绩底部，修复弹性有望相对较大。
　　近期关注以下进展：
　　1）5月经济金融数据显示经济复苏基础仍待进一步巩固。5月工业增加值同比增速回落2.1个百分点至3.5%，其中受建筑业影响较大的采矿业、原材料制造业等回落幅度相对较大；房地产开发投资偏弱影响1-5月固定资产投资；社零总额同比回落至12.7%。金融数据方面，5月新增信贷1.36万亿元，同比少增5418亿元；新增社融1.56万亿元；M2同比增速自4月的12.4%下降至11.6%，金融数据主要受高基数、内生需求不足和逆周期政策影响。
　　2）央行利率调降。6月13日，央行将7天逆回购政策利率从2.0%下调至1.9%，6月15日MLF相应下降10个基点至2.65%，结合逆回购利率和MLF利率同步调降，LPR下调预期提升。在当前企业和居民信心有待改善的情况下，调降利率的政策信号意义更强。
　　3）国常会部署新一批推动经济增长举措。6月16日国常会召开，研究推动经济持续回升向好的系列政策举措，审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》、《私募投资基金监督管理条例（草案）》。关注后续相关政策出台及落实情况。
　　4）国资委召开央企控股上市公司并购重组专题会。6月14日，国资委会议从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出期望和建议，我们认为有望进一步推动央国企改革和价值实现。
　　5）中美关系进展受到较高关注。经中美双方商定，美国国务卿布林肯于6月18日至19日访华。近期中美双方对话明显增加，本次布林肯访华可能有助于双方加强对话沟通。此外，6月14日比尔·盖茨到访中国，受到我国国家主席接见。
　　6）海外方面，美国5月CPI同比下降至4.0%，低于市场预期的4.1%，创2021年3月以来新低；核心CPI同比5.3%，仍具备较强粘性，其中二手车价格和房租贡献较多。尽管美联储6月会议暂缓加息，但点阵图仍在上调，最新点阵图显示美联储官员对2023年底的联邦基金利率中值的预测从3月的5.1%抬升至5.6%。
　　行业建议
　　短期成长为主线，中期看消费。行业配置建议关注三条主线：1）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，尤其是人工智能和数字经济等科技成长赛道，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能的传媒互联网、办公软件等。2）需求好转或者库存和产能等供给格局改善，具备较大业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等。3）股息率高且具备优质现金流的领域，低估值国央企在政策催化下仍有修复空间。
　　近期关注
　　1）国内高频经济数据；2）稳增长政策进展以及落实效果；3）海外宏观政策和地缘局势。
（文章来源：财联社）