嘉宾介绍：杨德龙，中国证券业协会首席经济学家委员会委员，央视财经频道特约评论员，前海开源首席经济学家
　　上半年白马股普遍下跌，市场赚钱效应不强，股市何时迎来回升机会？中特估板块的投资价值如何看？下半年哪些利好政策正在路上？后续经济复苏力度将加大？对此，前海开源基金基金经理杨德龙跟大家分享精彩观点。
　　杨德龙表示，下半年政策利好会比上半年明显增加，当前是经济增长的拐点，下半年随着政策的逐步落地，预计经济复苏的力度会有所抬升。上半年火热的中特估板块，是属于政策利好的板块，让中国特色的公司估值提升，中特估理论是A股市场展开慢牛长牛的基础。
　　其指出，上半年传统的白马股出现大幅下跌，市场的利好因素正在累积，一系列稳经济增长的政策呼之欲出，经济会企稳回升，这对于股市回暖有正面的影响，预计下半年市场可能会迎来回升机会。
　　以下为文字精华：
　　1、前海开源杨德龙：后续经济复苏力度将增大
　　提问：海外市场方面，美联储暂停加息的原因是什么，将带来哪些影响？
　　杨德龙：美联储加息是影响全球资本市场重要因素，北京时间6月15日凌晨，美联储6月份议息会议上和预期一样，宣布暂停加息，基准利率还是维持在5%不到5.25%的范围。
　　但是美联储主席鲍威尔在随后的讲话中已然比较鹰派，他说几乎所有人都认为美联储今年应该进一步加息，没有人提出年内降息的建议，但是讨论过在未来几年降息。鲍威尔认为在接近加息终点时放慢加息的速度是合理的，但是没有对7月份是否加息做出决定。
　　美联储这个表态表明，现在美联储加息即将暂缓，但是还没有完全宣布终止加息。而在近期鲍威尔听证会上再次表示，现在美国面临的通胀形势已然比较严峻，利率决议并不存在预设的路线，也就是说未来利率决议还是要根据经济数据的变化以及通胀的变化来做出，而美联储也没有决定停止加息。
　　这次表态是偏鹰派的。美联储经过10次暴力加息，基准利率提到了5%-5.25%，已经非常高，对于全球央行起到了示范作用。所以我们也看到欧洲央行连续几次大幅加息，英国央行在公布了5月份CPI同比上涨8.7%之后，也宣布了加息50个基点，这是2008年以来的基准利率的最高水平，而这次加息幅度也是今年2月以来的最大加息幅度。
　　欧洲和美元的加息对于经济的影响显而易见，欧元区经济数据已经开始变差，6月份欧元区制造业PMI取得了近37个月的低点43.6，低于预期，而服务业PMI也降到了52.4。
　　美国6月份的制造业PMI创6个月新低，仅为46.3，低于预期值的48.5，创7年以来的新低。同时服务业PMI也出现了今年以来的首次回落，为54.1。
　　美国和欧元区6月份的PMI数据双双回落，说明连续加息之后，对于经济增长的影响还是比较明显。考虑到美联储后续暴力加息的可能性不大，可能要暂缓加息一段时间，所以这个阶段全球资本市场获得了喘息，有一定的反弹的机会。
　　提问：国内目前处在复苏的哪个阶段？
　　杨德龙：国内方面，今年经济已经确立了复苏势头，但是复苏的力度不大。根据国家统计局公布的5月份数据看，物价方面保持稳定，PPI继续下降，无论是消费还是生产方面需求都不是很强劲。
　　5月份CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比来看CPI下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。PPI的下降主要是受到国际大宗商品价格下行影响，加上去年同期基数较高，同比来看5月份PPI下降4.6%，降幅比上月扩大一个百分点，环比来看PPI下降9.9%，降幅比上月扩大0.4个百分点。
　　央行为了来刺激经济复苏，采取了更多积极的政策。近期五大行宣布下调存款利率，同时央行又下调了逆回购操作利率，MLF、LPR利率各10个基点左右，为了能够推动存款搬家，从银行系统流出进入到实体经济，进入到的投资和消费领域。
　　另外，财政政策预计也会逐步出台，支持消费复苏以及投资增长。下半年政策利好会比上半年明显增加，通过拉动投资刺激消费，双管齐下，推动经济复苏。所以当前是经济增长的拐点。下半年随着政策的逐步落地，预计经济复苏的力度会有所抬升。
　　提问：后续我们可以期待哪些经济政策的出台？
　　杨德龙：后续可能会推出的提振经济增长的政策有三个方面：
　　第一个是在房地产方面。之前为了控制房地产投机，防止房价过快上涨，采取了很多限购限贷措施，但是现在房地产市场成交低迷，销售遇冷，现在的情况和前几年已经发生了很大的改变，这时候应该审时度势，及时取消一些限贷措施，让房地产市场回归市场化，推动房地产成交量的提升，保障人们刚需和改善性住房的需求。所以在房地产市场方面可能会出台一些利好的政策。
　　第二，财政政策方面，可能会出台推动消费增长的政策。比如近期出台的新能源汽车补销售补贴政策，延长汽车购置税的优惠，推动汽车下乡，推动家电下乡等等这些政策来推动消费增长。一些地方如果有条件，可能会发放消费券来刺激消费。
　　第三是货币政策方面，仍会保持相对宽松。因为美联储已经明确加息进入尾声，所以货币政策方面要保持低利率宽流动性的组合。今年国内已经多次下调了存款利率和贷款利率，预计下半年可能会继续保持低利率的水平。而利率水平比较低，是有利于推动储蓄搬家，这对于楼市回暖，股市回暖都是有利的。
　　2、前海开源杨德龙：市场下半年或企稳回升
　　提问：今年哪些板块表现突出，下半年股市会有怎样的行情？
　　杨德龙：今年上半年的行情即将收官，整体看上半年市场赚钱效应不强。市场风格比较偏，以ChatGPT为代表的AI板块，以及受益于中特估的中字头板块大幅上涨，而传统的白马股出现了大幅下跌，包括业绩比较好的消费新能源的板块跌幅也比较大。
　　下半年，市场的利好因素正在累积，一系列稳经济增长的政策呼之欲出，经济会企稳回升，这对于股市回暖有正面的影响，预计下半年市场可能会迎来回升机会。
　　而从布局来看，当下是布局被错杀优质龙头股的时机。长期看，做价值投资就是坚持做好公司的股东，以时间换空间，做时间的朋友。
　　优质公司一般价格都比较贵，好价格往往出现在市场低迷的时候，投资者没有信心的时候，而当下刚好是这样的布局时点。
　　下半年市场的风格也有望切换到业绩上，即业绩好的股票下半年会更受资金欢迎，而一些炒题材炒概念的股票下半年会出现回落。
　　所以建议大家注意调仓换股，从一些涨幅过大的股票上获利了结，去布局跌到位的好股票。
　　提问：年内传统白马股普遍回调，这种调整是由于业绩还是估值方面的影响？
　　杨德龙：今年白马股普遍出现了下跌，业绩并不差，下跌主要是杀估值。
　　从资金流向来看，今年资金偏向题材股，一些人工智能的股票，虽然没什么业绩支撑，但是因为有ChatGPT的热门概念，出现了大幅上涨，吸引了大量的资金去操作，甚至有的交易日一半的成交量都是人工智能板块贡献的。
　　当资金从白马股中流出进入到题材股上后，白马股自然会出现估值下跌。但是我们看去年年报，还有今年一季报，实际上业绩好的行业还是集中在消费、新能源、汽车、光伏等领域。
　　这一轮的白马股的下跌主要是估值下跌，而不是业绩下跌。这样的下跌并不可怕，因为一旦市场风格切换，投资者重新开始关注业绩之后，这些业绩好的股票就会涨回来。
　　提问：白酒板块的后市应该怎么看？
　　杨德龙：近期白酒板块没有延续前段时间的上涨，出现回调。白酒板块未来会出现分化，因为现在很多年轻人不喜欢喝白酒，可能更多的喝洋酒喝红酒，夏天喝啤酒比较多，所以白酒行业的增速未来一定是下降的，甚至绝对量也会降低。
　　但是高端白酒的销量是稳定增长的，我们从年报以及每个月公布的白酒销量数据都可以看出。因为高端白酒具有品牌价值，具有一定的刚需性质。特别是一些品牌白酒有社交属性，属于盈利能力较强，具有较好投资价值的标的。
　　提问：新能源板块为何大幅回调，后续板块的发展空间如何？
　　杨德龙：今年新能源板块是回调重灾区，光伏、风电等行业跌幅很大。即使5月份新能源汽车销量同比增长了60%，但是新能源汽车、锂电池等行业的龙头股也出现了巨大幅度下跌，今年以来工业增加值大概增长了3.5%，光伏发电增长了50%，仍然没有让光伏的走势回暖。
　　主要的原因我认为新能源从前期预期成长阶段进入到业绩兑现阶段，业绩兑现之后估值就出现大幅杀跌。这当然也是行业发展的正常规律，就是说在行业快速扩张的时候，会经历产能过剩打价格战的阶段，这时候估值一般下跌，但这时候也会矫枉过正，一些被错杀的优质股票就具备了长期的投资价值。
　　因为从长期发展的趋势来看，新能源替代传统能源是大势所趋，风电光伏新能源汽车长期发展的空间仍然较大，这是我国实现双碳目标的必由之路。
　　所以在当下有可能成为拐点，就是说业绩优良的新能源龙头股，可能迎来了底部反转的机会，所以大家要保持信心和耐心。
　　3、前海开源杨德龙：中国特色好公司迎来价值重估
　　提问：中特估板块年内表现如何？后续还值得持续关注吗？
　　杨德龙：中特估属于政策利好的板块，探索中国特色估值体系，让中国的有特色的公司估值提升。中特估的含义比较广，不能光看中字头。前海开源基金顾问王宏远提出很重要的观点，中特估理论是A股市场展开慢牛长牛的基础，中投股不仅包含中字头，还包含很多中国特色的好公司。
　　提问：A股如何做价值投资？
　　杨德龙：在中国做价值投资确实是知易行难， A股市场本身的特点，是散户投资者占比多，市场的波动很大。从股价波动看，很多时候会超预期，跌的时候跌过头，再好的公司也会跌到地板上，涨的时候再垃圾的公司都会朝天上去。
　　我们要记住一句话，股价短期的是投票器，长期是称重机，也就是说股价短期波动受各种因素的影响，包括政策消息面等等，很难研究和跟踪，但是我们研究长期的市场走势，因为其和业绩有关。
　　好公司是通过长期业绩增长，给大家带来收益的，而不是短期的波动。现在很多人舍本逐末，不去研究行业研究公司，而是去研究股价波动，看k线图，这样很容易走偏，难有好的投资回报。
　　芒格曾说过，投资其很简单，就是从那些绝望的人手中买到，然后卖给那些亢奋的人。但是大多数人又都有贪婪和恐惧的弱点，做不到。当是别人恐慌的时候，你可能更恐慌，当别人贪婪的时候你更贪婪。
　　当下市场可以说非常低迷，很多人对后市没有信心，这个时候如果不能克服人性的恐惧，你是不敢在市场低迷的时候去布局的，好公司你也不敢去买。大部分人都是喜欢追短线的，做短线交易，这就会使得市场的规律性很强。
　　为什么在A股做逆向投资可以赚钱？因为A股是散户投资者占比比较多的市场，和大多数人不一样，才能够实现成功。短期表现和市场表现有关，但是你要看长期表现，仍然是赚钱的少，亏钱的多，可能比例也没有1:9，可能是3:7。
　　怎么做这30%赚钱的人？要和大多数不一样，做一只不合群的羊， 8个字人弃我取，人追我弃，在其他人都不愿意买的时候，好公司的价格便宜，要考虑抄底。
　　如果说大家都去追热门板块追热点，结果热点的股票涨幅很大，估值很高了，这时候你就要放弃了，要支持的获利了结。
　　这一定是记住的8个字，人弃我取，人追我弃，你要能做到这一点，在A股市场基本上就可以立于不败之地，只有这样你才能战胜市场，战胜大多数人。但是很多人还是选择去随大流，跟着热点去炒，然后追涨杀跌，这样最后被割了韭菜可以说是非常可惜的。
　　今天也是希望从国内外的经济形势分析出发，给大家讲投资理念，让大家认识到在当前市场低迷的时候，要记住否极泰来，越是在这个时候，越是要坚守价值投资，坚守初心，等到市场回暖的时候，相信赚钱的还是做价值投资的人。