曾提出“资产负债表衰退”概念的著名日本经济学家辜朝明在东吴证券（香港）策略年会上的一段发言引发市场热议后，东吴证券首席经济学家陈李在近日接受记者采访表示，“我们有一个最大的优势，就是我们知道日本资产负债表的衰退及其走出来的路径，所以我们完全可以迎接挑战。”
　　关于股票市场，陈李认为，下半年A股下行风险有限，看好以“一带一路”为代表的低估值行业。
　　以“日本经济失去二十年”为鉴
　　上世纪90年代，辜朝明率先提出了“资产负债表衰退”的概念，将其定义为家庭和企业将更多收入用于偿还债务，而非消费或投资的情况。该概念常用来解释日本在1990年代初陷入的通缩和美国在2007年至2009年经历的经济衰退。
　　近日，辜朝明回顾了“日本经济失去二十年”，并对当前中国经济发展面临的挑战提出建议。他认为，中国目前面临的部分挑战，与当年日本有相似的情况；建议中国以积极的财政刺激来稳定经济；虽然中国当前面临人口和外部环境的挑战，但通过借鉴日本的经验教训，中国完全有能力迎接挑战。
　　陈李认同辜朝明对于财政刺激的建议，“当前要遏制住经济环比增速下滑的情况，仍需依赖于财政刺激。在地方财政减税降费、财政规模相对有限的背景下，要加大中央财政刺激。”
　　“过去一段时间，中央财政对于新能源汽车中的充电桩、家居产业等已经有了积极信号。”陈李认为，未来包括半导体、新能源、消费电子等行业，都应该有实质性的、更大规模的刺激，要拿出“真金白银”保证这些产业得到需求的刺激。
　　陈李表示，“中央政府有充分的、提高杠杆的能力，当前中央政府的负债率并不高，中国的企业和居民确实有储蓄的倾向，民营企业的投资意愿也较低。因此，财政更需要发挥示范作用，带动更多社会资金去投资和消费。”
　　“我们也相信，在政府的有为作用下，下半年经济能够保持增长，顺利实现和超过年初设立的5%的经济增长目标，从而给整个股票市场带来托底的预期。”陈李总结道。
　　下半年看好以“一带一路”为代表的低估值行业
　　展望2023年下半年，陈李认为，A股市场下行风险有限，除了关注广义的TMT板块以外，更看好以“一带一路”为代表的低估值行业。
　　陈李分析称，第一，当前有一些股票的市盈率较低，股息率较高，大量的固定收益类资金在上半年获得了很好的回报。与债券相比，偏固收类的资金更关注高股息、低市盈率股票的机会。
　　第二，对于“一带一路”，未来会有更多的政策推动产业发展。
　　第三，“一带一路”代表的化工、电气、铁路、建筑、石油等行业都能够继续提高负债杠杆率，相关企业有能力提高杠杆、增加负债，扩大投资，具有业绩成长性。
　　第四，中国“一带一路”的行业极具全球竞争力，应该得到更多全球资金的关注。
　　就TMT板块中的细分领域，陈李看好三大投资方向：一是半导体及半导体设备。半导体是一个全球周期产业，2023年下半年半导体行业有望触底回升，我国在国产化替代方面也有望加速。
　　二是AI题材。当前人工智能的发展更多是应用层面上的推广和认知，已经过了“沾边就涨”的阶段，市场本身也在算力、光模块、应用等领域挖掘一些非常细分的赛道。
　　三是数据要素。在土地财政慢慢失去魅力之后，数字财政的发展能否在未来帮助财政变现，还需要更多的观察。
　　陈李同时提示，对于TMT行业来说，目前最大的风险是大股东减持。从年初至今，大股东减持的比例在大幅提升，投资者需要密切跟踪。
（文章来源：上海证券报）