近日，自动驾驶芯片公司黑芝麻智能根据18C章上市规则向港交所提交了上市申请书，联席保荐人为中金公司和华泰金融控股。如果成功上市，黑芝麻智能将成为国内自动驾驶芯片第一股。
　　值得注意的是，根据港交所今年3月新推出的特专科技公司上市机制，第18C章允许无收入、无盈利的科技公司来港上市，这意味着，目前黑芝麻智能还没有“自我造血”的能力。
　　7年融资50亿
　　黑芝麻智能成立于2016年，归属于智能驾驶领域，是一家车规级自动驾驶计算芯片和平台研发企业，主要专注于研发大算力计算芯片与平台。
　　创立至今，黑芝麻智能累计完成10轮融资，合计融资总额为6.95亿美元（折合人民币约50.3亿元），按照C+轮融资情况，其投后估值超22.18亿美元，约合人民币160亿元。科技公司小米、腾讯位列黑芝麻智能股东之位，分别持有股数份额约4.05%、3.87%；汽车公司中，吉利集团和上汽也占据其约0.86%和0.57%的股份。
　　招股书显示，公司主营产品包括芯片硬件和智能驾驶解决方案软件。其中硬件产品华山二号A1000系列芯片是国内首个符合车规、达到量产状态的单芯片支持行泊一体域控制器芯片。其中A1000 Pro芯片在INT8精度下提供106+ TOPS算力，可用于L3自动驾驶。
　　从实际应用来看，截至2022年末，A1000系列芯片总出货量超过2.5万片，共获得10家汽车OEM及Tier1的15款车型意向订单，包括江汽集团多款思皓品牌量产车型、东风集团旗下东风乘用车首款纯电轿车和首款纯电SUV两大车型，并在5月获得一汽红旗项目定点，合作车型将于2024年量产。
　　从竞争情况来看，黑芝麻智能在招股书中提到自己的竞争对手有三类：专注自动驾驶芯片的供应商，通用芯片供应商和汽车OEM自研商。
　　这意味着，其需要直面全球范围内英伟达、高通等公司的竞争。据弗若斯特沙利文的数据，按2022年车规级高算力SoC的出货量计，第一大供应商英伟达在国内和全球市场份额分别为81.6%和82.5%；而黑芝麻智能是全球第三大供货商，在国内和全球市场份额分别为5.2%和4.8%。
　　行业人士认为，智能驾驶芯片作为技术密集型产品，国产芯片在产品力及算力表现较英伟达Orin系列等还有一定差距，而美国对芯片出口的限制，以及汽车自主品牌的崛起，是黑芝麻智能等国产品牌的发展机遇。
　　此外，目前车企对智能驾驶解决方案分为两种路径——自研和寻求供应商。以蔚来、小鹏为首的造车新势力采取自研智能驾驶，这部分车企大多会使用目前技术最先进的英伟达Orin系列芯片用于高精尖智能驾驶研发；而一部分缺乏足够研发资金支持的车企、或在智能驾驶领域起步较晚的传统车企会寻求供应商支持。
　　在国内市场，黑芝麻智能的竞争对手主要是华为和地平线，从落地应用实力来看，华为智能驾驶解决能力在AITO问界、阿维塔等车型上已有一定检验；地平线2022年的车规级高算力SoC在国内和全球的出货市场份额为6.7%和6.2%，并在理想汽车旗下理想ONE车型中规模化落地。
　　从招股书来看，公司对大客户业务依赖度并不算小。2020年-2022年，来自最大客户的收入分别占公司该期间收入的47.7%、40.7%及43.5%，来自五大客户的收入分别占该等期间收入的88.5%、77.7%及75.4%。
　　3年亏59亿元
　　招股书显示，黑芝麻智能2022年营收1.65亿元，亏损达27.54亿元，换言之，目前公司还处于“赔本赚吆喝”阶段。
　　“黑芝麻智能内部有一个目标，就是未来在每一辆用我们芯片的车上拿到1000美元的营收（约合7236元人民币）。”这是公司创始人单记章今年4月在公开采访中提出的盈利期望，但要实现这一目标似乎遥遥无期。
　　从业绩来看，2020年-2022年，其营业收入分别为0.53亿元、0.605亿元、1.65亿元，而公司年内亏损额分别为7.6亿元、23.57亿元、27.54亿元，三年累计亏损总额高达58.71亿元，同期经调整亏损净额为2.73亿元、6.14亿元、7亿元。
　　招股书信息显示，资金主要流向了销售、一般及行政费用和研发。
　　2020年-2022年期间，黑芝麻智能的销售开支分别为0.22亿元、0.51亿元、1.2亿元，其中近两年公司销售开支都跃升至总营收的七成以上。一般及行政开支也逐年攀升，分别达0.33亿元、1.12亿元、2.15亿元。增长更快的是研发支出，作为技术密集型产业，同期其研发开支分别为25.5亿元、59.5亿元、76.4亿元。以2022年为例，公司研发团队总数为783名，大多来自行业头部公司，研发人员薪酬总开支为6.21亿元，由此推算研发人员平均年薪在79.3万元。
　　连年亏损给公司的现金流带来压力，截至2022年末，黑芝麻智能现金及现金等价物为9.8亿元，较2021年的15.5亿元有大幅缩减。市场有观点认为，芯片公司现阶段大多难以“自我造血”，而资金压力也是其寻求上市的原因之一。
　　“我们未来可能产生亏损净额。”黑芝麻智能在招股书中做出了公司盈利能力风险预警，这一亏损情况或许还将延续。
　　招股书披露了公司上市之后的资金使用计划：资金的80%将用于研发，包括芯片研发（30%），研发购买材料、流片服务等其他费用（20%），开发软件（25%）和开发自动驾驶解决方案（5%）。
　　值得注意的是，从业务应用来看，黑芝麻智能将L2-L3级的产品研发及商业化看作是公司的关键战略，但目前中国法律法规允许的智能驾驶级别在L0-L2级，而公司投入大量研发资金支持的L2级别以上自动驾驶还处于测试阶段，何时能实际开放落地还未曾可知。
　　汽车行业大佬对自动驾驶的态度也有所分化。
　　比亚迪董事长王传福、地平线创始人余凯对自动驾驶业务持有保守态度，认为其短期内难以实现落地；而华为智能汽车解决方案BU CEO余承东、小鹏汽车董事长何小鹏则对自动驾驶应用落地进程较为乐观。汽车软件解决方案公司Elektrobit相关负责人曾对《国际金融报》记者表示，目前高阶辅助驾驶（L3及以上）的市场需求比较高，但真正落地会有一定落差，并且还需要比较长的时间，“除了法律完善之外，技术本身的提升也需要一定过程”。
　　工信部数据显示，2022年L2及以上的智能驾驶渗透率为34.5%。中信证券预测，到2025年，L2级自动驾驶渗透率有望达到60%，而L3及以上级别渗透率有望达10%。市场认为，从法律法规及终端消费者需求来看，即便未来L3及以上级别开放落地，其渗透率及市场规模也难以在短期内提升至较高水平。
　　未来市场的不确定性，给黑芝麻智能的上市带来更多疑问。
（文章来源：国际金融报）